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來源：證券之星 吳凡
三年前，作為川酒“六朵金花”之一的舍得酒業(yè)（600702.SH）提出了“三年百億營收”的發(fā)展目標，即到2024年公司營收達到百億規(guī)模。然而舍得酒業(yè)2024年實際交出的業(yè)績答卷不僅未能兌現(xiàn)百億目標，更出現(xiàn)了自2016年以來的首次營收與凈利潤雙下滑局面。
證券之星了解到，白酒市場深度調整周期下，行業(yè)次高端產(chǎn)品需求疲軟，價格下行壓力顯著，為此公司主動采取“控量挺價”策略，核心產(chǎn)品價格得到穩(wěn)定的同時，卻也致使營收腰斬，其中2024年Q4公司大幅虧損3.23億元。此外，雖然舍得酒業(yè)堅持“老酒戰(zhàn)略”，但相關產(chǎn)能建設和品牌培育需持續(xù)投入，短期內難以轉化為可觀的利潤。
01． 合同負債大幅縮水
舍得酒業(yè)2024年年報顯示，公司實現(xiàn)收入53.57億元，同比下降24.41%，歸母凈利潤從上年的17.69億元，大幅下降80.46%至3.46億元。更嚴峻的是舍得酒業(yè)2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為罕見的負7.08億元，這是公司近10年來首次經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)的情況。分季度看，2024年Q1公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為正1.08億元，然而此后三個單季，其經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額均為負。
白酒行業(yè)普遍采用“先款后貨”的銷售模式，預收賬款占比較高，經(jīng)營活動現(xiàn)金流通常為正。例如2023年五糧液經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額達到417.42億元。舍得酒業(yè)年報顯示，2024年公司合同負債為1.65億元，同比大幅下降40.40%，公司解釋稱，是上年預收貨款今年發(fā)貨開票結算所致。將時間線拉長，2021年，舍得酒業(yè)的合同負債曾達到6.58億元，至2023年則收縮至2.77億元，降幅高達57.90%。
證券之星了解到，白酒行業(yè)整體次高端產(chǎn)品市場需求疲軟，是致使經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為負的因素之一，但更主要原因是公司主動實施“控量挺價”策略所致。
舍得酒業(yè)擁有“舍得”、“沱牌”兩大核心品牌，另外還有“天子呼”“吞之乎”等培育性品牌，其中公司的目標是將“舍得”打造為次高端價位龍頭品牌。但早在2023年，中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布“2023中國白酒市場中期研究報告”提到，白酒市場價格倒掛現(xiàn)象嚴重，而在2024年，行業(yè)競爭加劇下，白酒產(chǎn)品價格倒掛更成為行業(yè)常態(tài)。2024年，舍得酒業(yè)中高檔酒的營收占比超過85%，為公司核心收入來源，若次高端白酒價格體系出現(xiàn)混亂，勢必將影響其品牌溢價能力。
更為重要的是，產(chǎn)品價格倒掛也會擠壓渠道經(jīng)銷商的利潤空間，而舍得酒業(yè)又是一家非常依賴代理渠道的酒企。證券之星梳理發(fā)現(xiàn)，2022年至2024年，公司來自批發(fā)代理渠道的收入占各期營收比重分別為：86.87%、86.56%和81.07%。若公司不采取措施使產(chǎn)品價格恢復常態(tài)，則代理商面臨資金周轉壓力，拿貨意愿也不強。
此外，緩解庫存高企也是舍得酒業(yè)主動控量挺價踩剎車的原因之一。2021年至2024年，舍得酒業(yè)的存貨金額逐年攀升，分別為：27.94億元、35.83億元、44.24億元和52.19億元，存貨占營收比重從2021年的56.22%上升至2024年的97.42%。一定程度反映出，終端動銷乏力，產(chǎn)品無法有效轉化為實際收入。“控量挺價”則是行業(yè)面對庫存、倒掛等問題普遍采取的措施之一。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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