來(lái)源：證券之星 李若菡
九陽(yáng)股份（002242.SZ）在2024年依舊未能走出業(yè)績(jī)下滑的困境，其歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)跌超6成。
證券之星注意到，盡管公司從單一的豆?jié){機(jī)賽道逐步擴(kuò)展至整個(gè)廚房小電領(lǐng)域，營(yíng)養(yǎng)煲系列甚至成為營(yíng)收的主要支撐，但這一轉(zhuǎn)變背后，卻是豆?jié){機(jī)市場(chǎng)紅利消退、產(chǎn)品收入縮水的現(xiàn)實(shí)。
不僅如此，公司在清潔電器領(lǐng)域的多年布局始終未見(jiàn)成效，相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比極低且持續(xù)下滑。同時(shí)，公司的外銷業(yè)務(wù)在小家電出海熱潮中不進(jìn)反退，利潤(rùn)承壓。
01． 爆款單品收入萎縮，砸錢(qián)營(yíng)銷難換業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
2024年年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，九陽(yáng)股份預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為9000萬(wàn)元-1.35億元，同比下滑65.3%-76.87%；扣非凈利潤(rùn)為1億元-1.5億元，同比下降57.49%-71.66%。
證券之星注意到，自2021年開(kāi)始，九陽(yáng)股份便出現(xiàn)營(yíng)利下滑的情況，其營(yíng)收由2021年的105.4億元降至96.13億元，歸母凈利潤(rùn)則由7.46億元降至3.89億元。
2024年，公司業(yè)績(jī)并未有所改善，更是在Q3出現(xiàn)了上市以來(lái)的首次單季虧損的情況。2024年Q1至Q3，公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.3億元、4542.98萬(wàn)元、-7732.87萬(wàn)元。經(jīng)計(jì)算，公司在Q4的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為虧損806.39萬(wàn)元至盈利3693.61萬(wàn)元�？梢�(jiàn)，公司在Q3出現(xiàn)虧損后，Q4再次走到了盈虧邊緣。
自成立以來(lái)，九陽(yáng)股份一直與豆?jié){機(jī)“深度綁定”，但同時(shí)公司也一直在擴(kuò)充其他品類來(lái)淡化豆?jié){機(jī)的標(biāo)簽。目前，公司從單一的豆?jié){機(jī)賽道逐步擴(kuò)展至破壁機(jī)、電飯煲、電壓力鍋、空氣炸鍋、養(yǎng)生壺、家用凈水器及廚房飲具等多個(gè)品類。
從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，營(yíng)養(yǎng)煲系列已扛起公司收入大旗幟，公司看似擺脫了豆?jié){機(jī)單一賽道的枷鎖，但實(shí)則是豆?jié){機(jī)行業(yè)紅利消退，該產(chǎn)品收入萎縮的結(jié)果。
反映在財(cái)報(bào)中，公司以豆?jié){機(jī)為主的食品加工機(jī)系列的收入逐年下滑，其營(yíng)收由2020年的47.55億元降至2023年的29.4億元，占總營(yíng)收的比重也由42.37%降至30.58%。2024年上半年，該系列收入占比仍保持在30%左右。
證券之星注意到，雖然營(yíng)養(yǎng)煲系列目前是公司的第一大收入來(lái)源，但據(jù)奧維數(shù)據(jù)顯示，公司電飯煲和電壓力鍋產(chǎn)品在2024年Q4線上銷售額同比均出現(xiàn)了下滑，分別下滑8%、9%。
不僅如此，公司重營(yíng)銷輕研發(fā)的情形一直為外界所詬病。以2024年前三季度數(shù)據(jù)為例，公司的銷售費(fèi)用為10.62億元，同比增長(zhǎng)了18.96%，其銷售費(fèi)用率為17.2%；而公司的研發(fā)費(fèi)用為2.72億元，同比增長(zhǎng)7.47%，研發(fā)費(fèi)用率則為4.4%，其研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用及銷售費(fèi)用率。
大力營(yíng)銷下，公司在京東、抖音平臺(tái)端的收入?yún)s出現(xiàn)下滑。據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，2024年10月和11月，公司京東、抖音平臺(tái)生活電器/廚具餐具收入同比分別下滑16%、21%。
不僅如此，銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)影響到公司的盈利能力。公司在2024年業(yè)績(jī)預(yù)告中提到，由于進(jìn)行了較多的費(fèi)用投入，用以推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、新品研發(fā)、品牌高端化建設(shè)與推廣等，因投入的相關(guān)業(yè)務(wù)板塊尚處于培育期，因此對(duì)短期業(yè)績(jī)產(chǎn)生了不利影響。
02． 瞄準(zhǔn)清潔電器賽道，多年布局難見(jiàn)效
證券之星注意到，除了在小家電領(lǐng)域拓展品類之外，公司還瞄向了清潔市場(chǎng)，力求實(shí)現(xiàn)“從廚房到客廳”的發(fā)展。
隨后，公司圍繞著清潔市場(chǎng)展開(kāi)并購(gòu)，并進(jìn)行了人事調(diào)整。2018年，九陽(yáng)股份收購(gòu)美國(guó)清潔電器品牌Shark的國(guó)內(nèi)子公司尚科寧家51%的股權(quán)，公司正式進(jìn)入清潔和個(gè)護(hù)領(lǐng)域，并推出洗地機(jī)和高速吹風(fēng)機(jī)等產(chǎn)品。彼時(shí)，國(guó)盛證券分析稱，結(jié)合中國(guó)清潔品小家電市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)、Shark的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)以及加速的市場(chǎng)開(kāi)拓，預(yù)計(jì)未來(lái)清潔類小家電會(huì)給九陽(yáng)股份帶來(lái)更大的增長(zhǎng)空間。
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