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來源：證券之星
近期，新茶飲品牌古茗過港交所聆訊，港股即將迎來“新茶飲第三股”。相比之下，作為曾經備受矚目的“新茶飲第一股”奈雪的茶，近年來卻呈現(xiàn)出明顯的業(yè)績頹勢。2024年上半年，奈雪的茶實現(xiàn)營收25.44億元，同比下降1.9%，經調整凈虧損為4.38億元，自2018年以來，公司累計虧損超過了13億元。
在2021年登陸港股市場時，公司總市值一度突破300億元，而截至1月20日，奈雪的茶的總市值大幅縮水，已跌至不足20億元，上市首日至今，公司股價已跌去超九成。
不僅業(yè)績被眾多新茶飲品牌遠遠甩在身后，門店規(guī)模也已經掉隊。證券之星注意到，截至2024年前三季度，奈雪的茶的門店數(shù)量僅有1884家，其中超八成為直營店。而目前沖刺港股的古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨，以及已上市的茶百道則通過加盟的模式在全國各地一路狂奔，門店數(shù)量令奈雪的茶望塵莫及。
直營店模式下，奈雪的茶的成本壓力短期內優(yōu)化空間有限，為此公司終于在2023年7月放開加盟，但由于其加盟門檻高、加盟費貴、產品定價高且缺少差異化優(yōu)勢等，公司的加盟店增長緩慢，截至2024前三季度，公司加盟店僅有353家。
01． 經營利潤率大幅下降
在主流新茶飲中，奈雪的茶是極少數(shù)采取直營模式的品牌，公司創(chuàng)始人彭心曾表示，“為什么我們這幾個新式品牌都以直營為主，是因為就是產品的做法和加盟店不一樣，加盟之后品控會比較難。”
但直營模式下門店重資產帶來的成本壓力無法忽視。以奈雪的茶2022年年報為例，2022年，公司1068家門店均為直營店，單店的營業(yè)成本包括：材料成本、員工成本、使用權資產折舊、其他租金及相關開支、水電開支、配送開支等，對應的費用分別為：14.16億元、13.62億元、4.35億元、2.29億元、1.14億元和3.8億元，其中人工成本、租金成本占收入的比重分別為：31.73%和15.47%。若按照品牌劃分，奈雪的茶和子品牌臺蓋的人工成本占比分別為：23.5%和34.6%。
2023年，奈雪的茶加強了對直營店成本的管控，業(yè)績自2021年上市后首次扭虧為盈，經調整凈利潤由2022年的虧損4.61億元變?yōu)?023年的盈利0.21億元。但好景不長，2024年上半年，奈雪的茶直營店的員工成本、租金、外賣費用以及原材料、水電、其他折舊攤銷占收入比例分別為24.6%、17.1%、8.1%和42.4%，分別同比增長5%、2.7%、0.1%和4.5%。
相較于如何優(yōu)化直營店的成本，直營店盈利水平的下滑更令奈雪的茶“焦慮”。證券之星注意到，2023年，奈雪的茶直營店的經營利潤率達到17.7%，較2022年上升約5.9%，但在2024年上半年，其直營店的經營利潤率僅有7.8%，較上年同期大幅下降12.3個百分點，其中公司位于上海、北京的直營店經營利潤率已經跌至谷底，分別為：1.4%和2.2%。
另外，2024年上半年，奈雪的茶位于一線、新一線、二線和其他城市的直營店的單店日均GMV已經跌破萬元，分別較上年同期下滑：37.68%、38.32%、37.38%和37.04%。對此國盛證券在發(fā)布的研報中認為，由于收入承壓，成本費用下降空間有限，盈利水平受較大影響。
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