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從甜牛奶本身來看，其“全脂奶粉+白砂糖”、“含添加劑”的產(chǎn)品標簽與當前低糖健康的潮流相悖。而且含乳飲料市場本身競爭激烈，產(chǎn)品創(chuàng)新越來越多元化，已經(jīng)拓展到蔬菜、谷類、汽水等配料的混合。含乳飲料市場包含了優(yōu)益C、酸酸乳、益生菌、AD鈣奶、營養(yǎng)快線等眾多品類，前幾家公司均以酸奶產(chǎn)品為主，甜牛奶產(chǎn)品較少。
促銷帶不動銷售 銷量停滯狀況下不斷擴產(chǎn)能
在收入下滑的同時，李子園的凈利率逐年下滑，這導致凈利潤的下降幅度遠超營收。而造成凈利率大幅下滑的原因主要是公司費用率在提高，2023年銷售費用加管理費用占營收比重達到17.97%，比2021年提高了1.53個百分點。今年上半年銷售費用率更是猛增至14.75%，同比增加5個百分點，管理費用率增加2個百分點至7.71%。值得注意的是，其銷售費用中還包含了促銷費用，公司披露廣告費、促銷費以及管理費用的增加是導致上半年凈利潤減少接近30%的主要原因。
今年上半年，李子園在營銷上進行過一次“努力”， 簽約新偶像明星成毅為品牌代言人，消息發(fā)布后短期內(nèi)創(chuàng)造了線上銷售額暴漲的成績。但是電商渠道銷售規(guī)模本身比較小，對總營收帶動作用有限，而在粉絲效應(yīng)回落后，線上銷售額很快回落。
就在銷售陷入下滑之際，李子園還在募資擴產(chǎn)能，李子園2021年IPO時募資7.76億元，投向了兩個擴產(chǎn)能項目，分別是“年產(chǎn)10.4萬噸含乳飲料生產(chǎn)項目”及“年產(chǎn)7萬噸含乳飲料生產(chǎn)項目”，兩個項目合計將增加17.4萬噸含乳飲料產(chǎn)能。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2019年公司總產(chǎn)能為16.85萬噸。
2021年以來，募投項目陸續(xù)達產(chǎn)。截至2023年總產(chǎn)能達到35.76萬噸，而當年實際產(chǎn)量25.5萬噸，產(chǎn)能利用率僅為71%。
2023年6月，公司又完成了一筆可轉(zhuǎn)債發(fā)行，募集6億元，其中4.86億元投入“年產(chǎn)15萬噸含乳飲料生產(chǎn)線擴產(chǎn)及技術(shù)改造項目”，1.14億元用于補充流動資金。
值得一提的是，在發(fā)行可轉(zhuǎn)債時，首發(fā)募投項目已經(jīng)出現(xiàn)建設(shè)緩慢的問題。截至2024年上半年，年產(chǎn)10 萬噸食品飲料生產(chǎn)線擴建項目（原計劃2023 年建設(shè)完成并投入試生產(chǎn)），已經(jīng)延長至2024年底。年產(chǎn)10.4萬噸含乳飲料生產(chǎn)項目由于“公司整體產(chǎn)能布局及區(qū)域市場拓展程度，尚未達到滿產(chǎn)狀態(tài)。”而利用可轉(zhuǎn)債投建的“年產(chǎn)15萬噸含乳飲料生產(chǎn)線擴產(chǎn)及 技術(shù)改造項目”原計劃總投資4.86億元，目前僅投入982.6萬元，該項目預(yù)計將于2027年投產(chǎn)，屆時公司能否消化新增產(chǎn)能呢？
在大手筆募資的同時，李子園對二級市場投資者的回報相當有限，上市以來募資總額達到了13.76億元，而2021年到2023年總計分紅3.83億元，遠低于募資額。截至2024年上半年，募集資金還剩余5.59億元，賬面積累的現(xiàn)金成了重要利潤來源。2023年李子園賬面貨幣資金達到10.47億元，財務(wù)費用為-2452.27萬元，占到凈利潤的10%。
來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯 共2頁 上一頁 [1] [2]
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