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來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯
近日天佑德酒發(fā)布了半年報(bào)，2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.59億元，同比增長(zhǎng)14.93%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7961.75萬(wàn)元，同比下滑17.94%。截至目前有6家上市白酒公司披露了半年報(bào)，僅天佑德酒一家凈利潤(rùn)在下滑。
造成增收不增利的主要原因是公司大幅增加了電商業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本，天佑德酒電商業(yè)務(wù)多年來(lái)一直沒(méi)有起色，2015年收購(gòu)的中酒網(wǎng)長(zhǎng)年虧損，營(yíng)業(yè)也停滯不前，今年上半年?duì)I收忽然暴增67%，帶動(dòng)了營(yíng)業(yè)成本上漲。即使如此，電商業(yè)務(wù)可能依然在虧損。
電商業(yè)務(wù)突然暴增究竟是什么原因？公司承受虧損在電商業(yè)務(wù)上投入大量費(fèi)用究竟是否合算呢？
電商業(yè)務(wù)營(yíng)收暴增之謎
造成天佑德酒凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入相背離的原因有兩個(gè)，一是上半年?duì)I業(yè)成本大幅增長(zhǎng)25.79%，高出營(yíng)收增速近11個(gè)百分點(diǎn)，拉低了毛利率。
天佑德酒營(yíng)業(yè)成本主要由三部分構(gòu)成：酒制造（占68%），電商平臺(tái)業(yè)務(wù)（占31%），其他批發(fā)零售（占6.65%）。和2023年同期相比，主要是電商業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本大幅增長(zhǎng)46%，帶動(dòng)了營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)。
上半年天佑德酒電子商務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)117%至9735.48萬(wàn)元，不過(guò)營(yíng)業(yè)收入略大于營(yíng)業(yè)成本（營(yíng)業(yè)成本為9406.31萬(wàn)元），如果考慮費(fèi)用，電商業(yè)務(wù)很可能在虧損。
天佑德酒的電商業(yè)務(wù)主要包括中酒網(wǎng)、電商平臺(tái)、直播三個(gè)板塊，其中中酒網(wǎng)是公司2015年斥資1.4億元收購(gòu)的子公司。天佑德酒持有其90.56%的股權(quán)，剩余9.45%股權(quán)由自然人劉劍曉持有。
中酒時(shí)代一直是公司業(yè)績(jī)拖累，從2016年到2023年8年時(shí)間合計(jì)虧損1.31億元，營(yíng)收規(guī)模也停滯不前，多年來(lái)一直徘徊在1億元左右。
值得注意的是，今年上半年中酒時(shí)代營(yíng)收一舉增長(zhǎng)67%，凈利潤(rùn)則增長(zhǎng)180%，成為帶動(dòng)電商業(yè)務(wù)收入暴增的重要原因。
在停滯多年后，電商業(yè)務(wù)突然暴增究竟是什么原因，公司承受虧損在電商業(yè)務(wù)上投入大量費(fèi)用究竟是否合算呢？
造成凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入背離的第二個(gè)原因是費(fèi)用率提升，其中銷售費(fèi)用率同比提升1.14個(gè)百分點(diǎn)至20.86%，主要是廣告宣傳投放及市場(chǎng)費(fèi)用大幅增加。管理費(fèi)用率同比提升0.83個(gè)百分點(diǎn)至12.43%。
營(yíng)業(yè)成本及費(fèi)用率增長(zhǎng)，導(dǎo)致上半年天佑德酒凈利率比上年同期下滑3.71個(gè)百分點(diǎn)至10.51%，創(chuàng)下2021年以來(lái)的新低。而且近幾年公司毛利率一直處在下滑趨勢(shì)，上半年跌到60%以下，同樣創(chuàng)下歷史新低。
在今年8月19日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，管理層披露，“今年聚焦100-200元/500ml產(chǎn)品，開(kāi)展終端貨架搶占行動(dòng)、單品弱勢(shì)區(qū)域提升計(jì)劃、市場(chǎng)秩序恢復(fù)、營(yíng)銷基礎(chǔ)工作提升、客情關(guān)系鞏固等5項(xiàng)渠道核心工作，100-200元/500ml價(jià)位段產(chǎn)品銷售得到明顯提升”。
但是很明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)并沒(méi)有體現(xiàn)在毛利率上。天佑德酒以青稞白酒為主要收入來(lái)源，2023年青稞白酒收入占比達(dá)到98%，而且結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯，100元以上產(chǎn)品收入占比提升近7個(gè)百分點(diǎn)至53.1%，但是2023年100元以上青稞白酒毛利率減少2.5個(gè)百分點(diǎn)，今年上半年再度減少1.73個(gè)百分點(diǎn)。 共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè)
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