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來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯
2023年天佑德酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.1億元，同比增長(zhǎng)23.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8958.13萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.36%。
從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，天佑德酒取得了不小的突破，100元/500ml以上白酒增長(zhǎng)46%，營(yíng)收占比也從上年的40%增至約48%，成為主要增長(zhǎng)引擎。但是去年100元以上白酒毛利率下降了2.5個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)并沒有帶動(dòng)盈利能力的提升。
對(duì)于天佑德酒來(lái)說(shuō)，仍面臨諸多問(wèn)題，包括大本營(yíng)青海白酒市場(chǎng)規(guī)模有限、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯多年、費(fèi)用率過(guò)高、產(chǎn)能利用率較低等。公司能否通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)持續(xù)帶動(dòng)收入增長(zhǎng)呢？
產(chǎn)品升級(jí)毛利率下降？ 費(fèi)用率高企 盈利能力低
天佑德酒以青稞白酒為主要收入來(lái)源，2023年青稞白酒收入占比達(dá)到88%，營(yíng)收增速達(dá)到29%，拉動(dòng)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。青稞白酒之外的其他青稞酒類及葡萄酒規(guī)模較小，占比約為3.18%，去年收入均在萎縮。
具體來(lái)看，青稞白酒可以分為100元/500ml以上及100元以下兩類，分別增長(zhǎng)46%及14%，100元以上青稞白酒拉動(dòng)了增長(zhǎng)，其營(yíng)收占比也從上年的40%增至約48%。
但是值得注意的是 ，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)并沒有帶來(lái)毛利率增長(zhǎng)，去年酒業(yè)整體毛利率微增0.4個(gè)百分點(diǎn)至68.96%，100元以上青稞白酒毛利率則下滑了2.5個(gè)百分點(diǎn)。
在上市白酒公司中，天佑德酒的盈利能力一直比較低。2016年以前凈利率在14%以上，近幾年則滑落到了7%左右。
2022年20家上市白酒公司毛利率中位數(shù)為74%，凈利率中位數(shù)為26%。天佑德酒毛利率為62.02%，排倒數(shù)第四；凈利率為7.46%，排倒數(shù)第五名，遠(yuǎn)低于中位數(shù)。2023年公司綜合毛利率提升了0.99個(gè)百分點(diǎn)，凈利率提升了0.21個(gè)百分點(diǎn)。
天佑德酒毛利率低于行業(yè)中值與其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏低端有關(guān)，根據(jù)西南證券研報(bào)數(shù)據(jù)，天佑德酒75%的產(chǎn)品在200元以下，近幾年致力于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。
2022年以前公司會(huì)具體披露中高檔青稞酒、普通青稞酒、低度青稞酒的營(yíng)收情況，2023年起則不再具體披露，因此無(wú)法獲知各個(gè)價(jià)位段產(chǎn)品的具體情況。從青稞白酒噸價(jià)來(lái)看，近幾年變化并不大，2021公司青稞白酒噸價(jià)為7.25萬(wàn)元，2022年降到7萬(wàn)元以下，2023年回升至7.17萬(wàn)元，但仍低于2021年。
再來(lái)看凈利率，天佑德酒常年保持較高的費(fèi)用率，這是拉低凈利率的最直接原因。2021年及2022年天佑德酒銷售費(fèi)用率保持在25%左右，排在行業(yè)前五位左右。同時(shí)以15%左右的管理費(fèi)用率排在行業(yè)第一（2021年剔除皇臺(tái)酒業(yè)畸高的管理費(fèi)用率）。2023年兩項(xiàng)費(fèi)用率有所下滑，但是合計(jì)仍達(dá)到37.49%。
銷售費(fèi)用中占比最大的是廣告宣傳及市場(chǎng)費(fèi)用，2023年達(dá)到1.5億元，占銷售費(fèi)用52%，其次是1.06億元的職工薪酬，占37%。大手筆的宣傳和市場(chǎng)費(fèi)用帶來(lái)了近幾年的銷售增長(zhǎng)。 共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè)
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