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造成金種子酒毛利率低的主因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，藥業(yè)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了28%的收入，該業(yè)務(wù)毛利率較低，2023年為13.13%，遠(yuǎn)低于白酒的48.85%，極大拉低了整體毛利率。
另一方面，金種子酒的白酒業(yè)務(wù)以低端產(chǎn)品為主，2023年白酒48.85%的毛利率，在上市白酒公司中同樣處在墊底的位置。
低端酒拉動(dòng)增長(zhǎng) 產(chǎn)品升級(jí)停滯
2023年金種子酒營(yíng)收結(jié)構(gòu)上有一個(gè)積極改變，白酒業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)43.46%，占比提升到了67%。
具體來(lái)看，拉動(dòng)增長(zhǎng)的其實(shí)是低端酒，去年低端酒收入一舉增長(zhǎng)81.51%達(dá)到6.99億元，貢獻(xiàn)了71%的白酒收入，中端酒收入則減少了23.31%。
從噸價(jià)來(lái)看，中高端酒噸價(jià)從上年的12.84萬(wàn)元降至12.12萬(wàn)元，低端酒噸價(jià)從上年的4.89萬(wàn)元降至4.37萬(wàn)元。但是去年中端酒（中高端酒中高端酒銷(xiāo)量及收入占比均較�。┟侍嵘�6.93個(gè)百分點(diǎn)，低端酒則提升了15個(gè)百分點(diǎn)，這究竟是為什么？
年報(bào)披露，白酒業(yè)務(wù)毛利率上升主要是因?yàn)殇N(xiāo)售收入增加、通過(guò)精益生產(chǎn)、成本管控等方式降低成本所致。去年不管是中端酒還是低端酒營(yíng)業(yè)成本增幅都遠(yuǎn)低于營(yíng)收增幅。
這說(shuō)明去年公司的盈利改善主要來(lái)自成本管控，白酒毛利率大幅提升并不是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的，從噸價(jià)也看不出產(chǎn)品升級(jí)的跡象。
2022年2月，金種子酒引入華潤(rùn)作為戰(zhàn)略股東，此后同時(shí)從產(chǎn)品端和渠道端進(jìn)行突圍。在產(chǎn)品端推出頭號(hào)種子和馥系列，完善了光瓶酒和次高端產(chǎn)品，形成了核心產(chǎn)品 “3+3”（“頭號(hào)種子、柔和、大師”和“馥 7、馥9、 馥20”）產(chǎn)品體系。
在銷(xiāo)售端，確定了“事業(yè)部+大區(qū)+銷(xiāo)售部”模式。在渠道上借助華潤(rùn)渠道優(yōu)勢(shì)，探索啤白渠道融合，加大招商，同時(shí)推進(jìn)安徽以及環(huán)安徽四省一市的渠道布局。
目前來(lái)看，渠道端的改革收到了一定效果，2023年省外經(jīng)銷(xiāo)商占比已經(jīng)達(dá)到42%，省外收入也占到了20%。而產(chǎn)品升級(jí)則停滯不前。
對(duì)于毛利率偏低的金種子酒來(lái)說(shuō)，中高端產(chǎn)品能否放量是公司轉(zhuǎn)型是否能取得成功的關(guān)鍵。2022年低端酒毛利率僅為28.32%，2023年經(jīng)過(guò)大幅提升后達(dá)到43.32%，仍比較低。
根據(jù)年報(bào)披露，2023年金太陽(yáng)生化藥業(yè)凈利潤(rùn)為2950.79萬(wàn)元，這意味著虧損主要來(lái)自白酒業(yè)務(wù)。在公司已經(jīng)大幅壓降成本的情況下，白酒業(yè)務(wù)仍未達(dá)到盈虧平衡。如果不能通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)提高毛利率，很難走出目前的困境。
金種子酒從2013年起白酒業(yè)務(wù)就開(kāi)始萎縮，核心產(chǎn)品也退守到50元以下，目前白酒收入規(guī)模仍低于10億元。白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入擠壓式增長(zhǎng)階段，以低端酒為主的白酒企業(yè)普遍遭遇增長(zhǎng)困境，而全國(guó)名酒則利用品牌優(yōu)勢(shì)收割高端光瓶酒市場(chǎng)，在缺乏中高端品牌，且面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)的徽酒市場(chǎng)，金種子酒要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)并不容易。
來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯 共2頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2]
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