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在大量產(chǎn)能閑置的情況下，煌上煌還在擴(kuò)產(chǎn)能。2023年9月，煌上煌完成一筆定增，以10.08元的價(jià)格發(fā)行，募資4.5億元。發(fā)行對(duì)象僅有一家，就是實(shí)際控制人徐桂芬家族實(shí)際控制的新余煌上煌投資管理中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“新余煌上煌”），發(fā)行完成后新余煌上煌持股比例從12.95%增至19.93%。
募資主要用于“豐城煌大食品有限公司肉鴨屠宰及副產(chǎn)物高值化利用加工建設(shè)項(xiàng)目（一期）”（以下簡(jiǎn)稱“豐城煌大食品”）、“浙江煌上煌食品有限公司年產(chǎn) 8000 噸醬鹵食品加工建設(shè)項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“浙江煌上煌”）和“海南煌上煌食品有限公司食品加工及冷鏈倉儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“海南煌上煌”）三個(gè)項(xiàng)目。
根據(jù)原來的規(guī)劃，三個(gè)項(xiàng)目建設(shè)期均為兩年，這也就意味著2024年會(huì)陸續(xù)完工，屆時(shí)浙江將增加8000 噸醬鹵食品加工產(chǎn)能，海南將增加4000 噸醬鹵食品加工產(chǎn)能，合計(jì)1.2萬噸產(chǎn)能，屆時(shí)公司總產(chǎn)能將達(dá)到7.5萬噸，相當(dāng)于增長了19%。
這次定增從一開始，就飽受小股東質(zhì)疑。質(zhì)疑的點(diǎn)主要集中在兩個(gè)方面，一是在產(chǎn)能利用率較低的情況下，擴(kuò)產(chǎn)能的必要性。二是在公司賬面現(xiàn)金充裕的情況下低價(jià)向大股東家族增發(fā)的合理性。
先來看第一點(diǎn)，煌上煌產(chǎn)能利用率低的情況前文已有提及。在增發(fā)審核問詢函中，監(jiān)管也提到產(chǎn)能消化的問題，煌上煌在2023年7月的回復(fù)中解釋稱，公司將加快實(shí)施“千城萬店”發(fā)展戰(zhàn)略，提升公司銷售收入，以此推動(dòng)產(chǎn)能利用率恢復(fù)到正常狀態(tài)。還提到“截至2023 年 3 月 31 日，公司銷售收入已經(jīng)開始企穩(wěn)，產(chǎn)能利用率有所提升”�，F(xiàn)在來看，全年銷量繼續(xù)大幅下滑，門店擴(kuò)張帶動(dòng)銷售的預(yù)期并未實(shí)現(xiàn)。
不僅如此，此前投建的擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目也已出現(xiàn)“爛尾”的情況， 2013年投產(chǎn)的“5500 噸肉制品加工建設(shè)項(xiàng)目”迄今未達(dá)到預(yù)計(jì)產(chǎn)能。“陜西煌上煌6000 噸肉制品加工項(xiàng)目”由于“市場(chǎng)需求增長緩慢、商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格上漲和人工成本的提高，開店進(jìn)度和數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于計(jì)劃”等因素影響，也于2018年主動(dòng)終止。
產(chǎn)能利用率低直接拉低了煌上煌的凈利潤。2023年公司凈利潤僅為7058.55萬元，折舊費(fèi)用則達(dá)到2186.93萬元。另一方面，由于近幾年原材料成本漲價(jià)，導(dǎo)致公司毛利率出現(xiàn)大幅下滑。銷售端萎縮，毛利率凈利率下滑，導(dǎo)致公司陷入了既不增收也不增利的境地。
再來看低價(jià)向?qū)嵖厝嗽霭l(fā)的問題。2023年9月，煌上煌股價(jià)距離高點(diǎn)已經(jīng)跌去6成多，市值僅剩57億元左右。對(duì)于實(shí)控人來說，參與這次定增無異于以最小代價(jià)提高了持股比例。
而且煌上煌賬面并不缺錢，截至2023年底，賬面現(xiàn)金達(dá)到11.28億元。近幾年股利支付率一直在25%以下，大量現(xiàn)金沉淀在賬面上，既不拿來投資擴(kuò)產(chǎn)能，也不用于分紅。
這種情況下的增發(fā)很難不被小股東認(rèn)為在進(jìn)行“利益輸送”，而增發(fā)完成后，公司全年凈利潤確實(shí)也出現(xiàn)了大幅增長。不過遺憾的是，去年底公司股價(jià)又出現(xiàn)一次暴跌，截至4月3日收盤，股價(jià)為8.45元，實(shí)控人定增股份已經(jīng)浮虧16%。
來源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯 共2頁 上一頁 [1] [2]
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