來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：新消費(fèi)主張/cici
10月24日晚間，醫(yī)美龍頭愛(ài)美客發(fā)布2023年三季報(bào)，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.70億元，同比增長(zhǎng)45.71%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.18億元，同比增長(zhǎng)43.74%。財(cái)報(bào)發(fā)布后，市場(chǎng)投資者似乎并不為這份雙增的成績(jī)單買賬，發(fā)布財(cái)報(bào)后次日，公司股價(jià)下跌12.16%。營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)雙增，為何還會(huì)出現(xiàn)股價(jià)大跌，這份財(cái)報(bào)里還有什么核心值得挖掘的信息？
股價(jià)大跌當(dāng)日晚上，愛(ài)美客便公告稱，公司實(shí)控人、董事長(zhǎng)簡(jiǎn)軍擬以自有資金自公告披露之日起6個(gè)月內(nèi)通過(guò)包括但不限于集中競(jìng)價(jià)或大宗交易等方式增持公司股份，本次增持金額不低于5000萬(wàn)元且不超過(guò)1億元，本次計(jì)劃增持價(jià)格不超過(guò)450元/股。
三季報(bào)發(fā)布次日股價(jià)大跌：三季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)環(huán)比雙降 年初至今股價(jià)跌超4成
近日，愛(ài)美客發(fā)布第三季度報(bào)告。2023年前3季度，愛(ài)美客共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.70億元，同比增長(zhǎng)45.71%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.18億元，同比增長(zhǎng)43.74%。對(duì)于這樣一份營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增的成績(jī)單，投資者似乎并不買單，三季報(bào)發(fā)布次日，公司股價(jià)下跌12.16%，跌至318.04元/股。
雖說(shuō)愛(ài)美客前三季度整體增速尚可，但分季度來(lái)看，2023年Q3公司雖仍舊營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增，但業(yè)績(jī)?cè)鏊傧噍^前兩個(gè)季度有了較大幅度下滑。2023年Q1-Q3，公司的營(yíng)業(yè)總收入分別為6.3億元、8.29億元、7.11億元，分別同比增長(zhǎng)46.30%、82.60%、17.58%；歸母凈利潤(rùn)分別為4.14億元、5.49億元、4.55億元，分別同比增長(zhǎng)51.17%、76.53%、13.27%。
除此之外，2023年Q3公司營(yíng)業(yè)總收入和歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了環(huán)比下降的狀況，營(yíng)收環(huán)比下降14.29%，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下降17.19%。
除了Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪復(fù)�，�?ài)美客2023年以來(lái)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)或也難容投資者滿意，自2023年1月16日達(dá)到646元/股的階段性高點(diǎn)后，愛(ài)美客股價(jià)便呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，從年初至今，公司股價(jià)已累計(jì)下跌41.69%。
（資料來(lái)源：wind資訊）
注射玻尿酸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、愛(ài)美客先發(fā)優(yōu)勢(shì)或減弱 爆品“嗨體”對(duì)業(yè)績(jī)提振效果減弱
我國(guó)注射醫(yī)美市場(chǎng)以玻尿酸和肉毒素兩大注射產(chǎn)品為主，由于上游廠商數(shù)量較少、高度集中的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局促使上游生產(chǎn)商議價(jià)能力強(qiáng)，這也成就了愛(ài)美客強(qiáng)勁的盈利能力。公司的銷售毛利率常年維持在90%以上，以2023年前3季度為例，公司的銷售毛利率高達(dá)95.30%，銷售凈利率高達(dá)65.23%。
另外，由于上游注射醫(yī)美產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售需要各類生產(chǎn)資質(zhì)，申請(qǐng)和審批周期長(zhǎng)，對(duì)新進(jìn)入者具備較高的進(jìn)入壁壘，以玻尿酸注射產(chǎn)品為例，國(guó)產(chǎn)注射類玻尿酸產(chǎn)品從臨床試驗(yàn)到獲批需歷經(jīng)3年及以上。因此，上游注射醫(yī)美生產(chǎn)商，如愛(ài)美客、華熙生物、昊海生科等都憑借高審批壁壘，贏得一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
但同時(shí)，市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)、行業(yè)發(fā)展前景較好、高毛利水平等也吸引多家企業(yè)通過(guò)自主研發(fā)或者兼并收購(gòu)的方式進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇。目前，我國(guó)獲批的玻尿酸產(chǎn)品越來(lái)越多，具體可分為以喬雅登、瑞藍(lán)等為代表的歐美系玻尿酸，以艾莉薇、伊婉等為代表的韓系玻尿酸和以潤(rùn)百顏、海薇、法思麗、愛(ài)芙萊、欣菲聆、舒顏、馨妍、嬌蘭、塑欣2款、奧昵、愛(ài)美飛、逸美2等為代表的國(guó)產(chǎn)玻尿酸。另外，還有很多玻尿酸品牌處于審批狀態(tài)中，如江蘇吳中代理的HARA玻尿酸等。
隨著越來(lái)越多國(guó)產(chǎn)、進(jìn)口注射玻尿酸品牌完成審批，這種先發(fā)優(yōu)勢(shì)或也有所減弱，對(duì)于龍頭愛(ài)美客而言也不例外，這從愛(ài)美客溶液類注射產(chǎn)品創(chuàng)收增速相較2020年顯著放緩也可以看出。
愛(ài)美客營(yíng)收主要由溶液注射產(chǎn)品和凝膠注射產(chǎn)品兩大板塊構(gòu)成，其中溶液注射產(chǎn)品目前有嗨體（“爆款”）和逸美，凝膠注射產(chǎn)品目前有愛(ài)芙萊、愛(ài)美飛、逸美一加一、寶尼達(dá)和濡白天使。
2023年上半年（注：由于三季報(bào)并未單獨(dú)分業(yè)務(wù)披露營(yíng)收，在此采用半年報(bào)中數(shù)據(jù)），溶液類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.74億元，占比59.92%；凝膠類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.77億元，占比38.81%。公司溶液類注射產(chǎn)品營(yíng)收占比由2020H1的75.18%下降至59.92%。
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