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來源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：新消費(fèi)主張/cici
告別了“葛文耀”時(shí)代的上海家化，無論是從管理層變動(dòng)角度看，還是業(yè)績(jī)表現(xiàn)角度看，都開始變得動(dòng)蕩。7年3次換帥，2020年潘秋生上任之時(shí)，由于其豐富的化妝品行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)而被投資者寄予了厚望，而事實(shí)或與愿違。
在潘秋生上任的第一年，也即2020年上海家化便提交了一份雙降的成績(jī)單。自此之后，上海家化便頻頻陷于“KPI”難完成的困擾中。2023年上半年，上海家化提交了一份營(yíng)收下降的成績(jī)單，其中個(gè)護(hù)家清、母嬰、合作品牌的銷售額均不同程度下降。并且，公司的核心品牌佰草集和雨澤的當(dāng)期客戶總數(shù)和重復(fù)購(gòu)買客戶數(shù)均出現(xiàn)了較大幅度下滑。
產(chǎn)品銷售情況不樂觀，上海家化的庫(kù)存狀況自然也不見優(yōu)化，2023年上半年公司存貨規(guī)模及存貨占總資產(chǎn)比例上升，存貨周轉(zhuǎn)效率下降。
多業(yè)務(wù)銷售額下滑 核心品牌玉澤、佰草集總客戶數(shù)及重復(fù)購(gòu)買客戶數(shù)下降
上海家化主要從事護(hù)膚、個(gè)護(hù)家清、母嬰產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要品牌包括佰草集、玉澤、高夫、美加凈、典萃、雙妹、啟初、湯美星、六神、家安等，以及合作品牌包括片仔癀（口腔護(hù)理）、芳芯、碧緹絲。
近年來，上海家化的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻略顯波動(dòng)性。從近五年中報(bào)業(yè)績(jī)來看，在2020H1和2022H1均出現(xiàn)了業(yè)績(jī)雙降的狀況。步入2023年，全面排除了疫情對(duì)線下門店的經(jīng)營(yíng)后，上海家化上半年?duì)I收仍未見增長(zhǎng)，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.29億元，同比下降2.3%；共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.01億元，同比增長(zhǎng)90.90%。
分品類來看，2023年上半年，除了護(hù)膚品的銷售保持7.16%個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)外，上海家化個(gè)護(hù)家清、母嬰、合作品牌的銷售額均不同程度下降。其中，個(gè)護(hù)家清銷售額同比下降0.50%，母嬰品類銷售額同比下降10.91%，合作品牌銷售額同比下降19.37%。
（資料來源：公司半年報(bào)）
公司銷售增長(zhǎng)陷入瓶頸，或與多品牌淘系GMV下降有關(guān)。據(jù)首創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年1-5月，上海家化旗下“玉澤”、“佰草集”、“高夫”、“美加凈”、“典萃”5個(gè)品牌的淘系累計(jì)GMV同比下滑，其中“玉澤”的累計(jì)GMV為1.29億元，同比下降39%；“高夫”的累計(jì)GMV為0.28億元，同比下降24.37%。
另外，公司客戶和重復(fù)購(gòu)買客戶數(shù)均出現(xiàn)了較大幅度下滑。我們采取相同的時(shí)間段（上一年07/01-次年06/30）來看，公司的核心品牌佰草集和雨澤的當(dāng)期客戶總數(shù)和重復(fù)購(gòu)買客戶數(shù)均出現(xiàn)了較大幅度下滑。
2022/07/01-2023/06/30，佰草集的當(dāng)期客戶數(shù)為110.63萬人，同比下降29.49%；重復(fù)購(gòu)買客戶數(shù)為55.7萬人，同比下降15.09%；玉澤品牌的當(dāng)期客戶數(shù)為208.01萬人，同比下降33.61%；重復(fù)購(gòu)買客戶數(shù)為101.68萬人，同比下降24.56%。由此可見，這兩個(gè)核心品牌的新老客戶數(shù)均有所下滑，且新客戶的下滑程度或高于老客戶的下滑程度。
因此，從公司營(yíng)收增速、分業(yè)務(wù)營(yíng)收變化、淘系GMV變動(dòng)及核心品牌客戶數(shù)來看，上海家化業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯“乏態(tài)”。 在2023年上半年?duì)I收同比下降的情況下，仍保持歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力或并非銷售額增加驅(qū)動(dòng)的，而主要是在于以下兩點(diǎn)：一是降本增效（2023年上半年，公司營(yíng)業(yè)成本為14.43億元，同比下降3.11%；銷售費(fèi)用為15.80億元，同比下降1.69%；管理費(fèi)用為3.03億元，同比下降5.09%）；二是由于去年同期的低歸母凈利潤(rùn)基數(shù)（2022年上半年公司凈利潤(rùn)同比下降44.84%至1.58億元）。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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