來源：觀點(diǎn)網(wǎng) 黃金土
2012年全國人口出生率為14.57‰，此后十年幾乎在逐年下跌，期間只有在2016年全面實(shí)行二胎政策令出生率有所提升，2022年則降至6.77‰。
會特別關(guān)注出生率的行業(yè)群體有很多，其中就包括各大童裝品牌及相關(guān)行業(yè)。
盡管出生率在逐年下降，但童裝品牌運(yùn)營商行業(yè)卻似乎并不受影響。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2022年大中華地區(qū)童裝品牌運(yùn)營商行業(yè)的市場規(guī)模由2017年的2184億元按5.1%的復(fù)合年增長率增至2799億元，并且預(yù)計(jì)將由2023年的3087億元按8.5%的復(fù)合年增長率增至2027年的4275億元。
在這樣的背景下，永興東潤再次沖擊上市，試圖跨入資本市場的大門。
6月23日，據(jù)港交所披露，永興東潤國際控股有限公司提交上市申請，聯(lián)席保薦人為中信證券、招銀國際。
招股書顯示，于2020年、2021年及2022年，永興東潤的收入分別為17.062億元、20.274億元及18.256億元；利潤則分別為2.101億元、2.403億元及1.636億元。
據(jù)了解，永興東潤主要經(jīng)營實(shí)體永興東潤服飾股份有限公司曾于2021年12月申請?jiān)谏钲趧?chuàng)業(yè)板上市，后于2022年10月撤回申請。
股權(quán)迷陣
永興東潤是一家全產(chǎn)業(yè)鏈童裝品牌運(yùn)營商，核心競爭優(yōu)勢之一是Rookie多品牌、全渠道體驗(yàn)，主要利用以Rookie為品牌的多品牌門店（即Rookie集合店）來提供實(shí)體和在線體驗(yàn)，再配合單品牌店，打造出全渠道網(wǎng)絡(luò)，隨時(shí)隨地滿足消費(fèi)者需求。
跟其他IPO的公司不同，永興東潤股權(quán)架構(gòu)比較復(fù)雜，三大股東分屬于美方股東、港方股東、內(nèi)資股東。
據(jù)招股書顯示，永興東潤歷史可追溯至2012年，該集團(tuán)主要經(jīng)營實(shí)體前身為永興東潤（廈門）服飾有限公司，于當(dāng)年2月由三位創(chuàng)始股東（即陳氏家族、永聯(lián)家族及Haddad家族）成立。
2010年初，美國Haddad家族（即“美方股東”）出于看好中國童裝市場的未來發(fā)展，便萌生出開拓國內(nèi)童裝市場的想法。
但Haddad家族缺乏對國內(nèi)市場的了解，于是聯(lián)系了合作多年的永聯(lián)集團(tuán)（阮寶超、王家聰家族，即“港方股東”），并經(jīng)過介紹認(rèn)識了在中國經(jīng)營多年且擁有包括上市公司鳳竹紡織在內(nèi)多家紡織企業(yè)的陳強(qiáng)家族（即“內(nèi)資股東”）。
三方一拍即合，決定展開合作，共同出資成立了永興東潤（香港）服飾有限公司、永興東潤（廈門）服飾有限公司。
永興東潤（廈門）服飾有限公司成立后經(jīng)過了數(shù)輪增資，并于2014年6月名稱變更為永興東潤（中國）服飾有限公司（永興東潤（中國）服飾）；2021年4月改制為一家股份公司，并再次更名為永興東潤服飾股份有限公司（永興東潤（中國））。
改制后，同年12月，永興東潤（中國）在深圳創(chuàng)業(yè)板遞交申請上市，后又撤回了該申請，成為創(chuàng)業(yè)板2022年上市材料回撤大潮里的“逃單者”之一。
對此，永興東潤方面給出的理由是考慮集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展需要，包括探索潛在的海外擴(kuò)張機(jī)會及擴(kuò)寬接觸多元化及全球投資者渠道的需要。
股權(quán)架構(gòu)方面，永興東潤（中國）于成立之初由三位創(chuàng)始股東分別持股32%，形成“三權(quán)分立”局面，剩余4%股權(quán)則由永日昇投資有限公司持有。而永日昇為永興東潤（中國）設(shè)立之初，作為對各方股東自身員工進(jìn)行激勵(lì)的持股平臺。
2021年5月，三大創(chuàng)始股東持有的權(quán)益均下降至28.17%。
值得注意的是，三方并非一致行動人，同時(shí)也沒有訂立一致行動協(xié)議。不存在單方股東及其關(guān)聯(lián)方或一致行動人控制公司50%以上表決權(quán)股份的情形，也不存在所持有的股份或所享有的表決權(quán)超過30%的情形。因此，永興東潤（中國）并不存在實(shí)際控制人。
此后，永興東潤及股東方面又進(jìn)行了一系列重組事項(xiàng)。
重組完成后永興東潤國際控股股權(quán)架構(gòu)，圖片來源：公司招股書
根據(jù)本次港交所披露的招股書，緊隨重組完成后，永興東潤（中國）由永興東潤國際控股間接持有100%股權(quán)，永興東潤國際控股亦成為了集團(tuán)的控股公司。
而陳氏家族、永聯(lián)家族及Haddad家族所持有權(quán)益依然為28.17%，并不再為集團(tuán)的控股股東。
這一系列操作其實(shí)就是一個(gè)“分久必合”的過程，把作為上一次上市主體的永興東潤（中國）的公司股權(quán)集中到了本次上市主體永興東潤國際控股公司旗下，同時(shí)永興東潤國際成為了整個(gè)集團(tuán)的控股股東。
多次的調(diào)整或許都是在為上市做準(zhǔn)備。
“耐克下家”
回顧永興東潤的發(fā)展歷程，首家店于2012年在北京藍(lán)色港灣開業(yè)；2015年與Hurley開始業(yè)務(wù)合作，并開始進(jìn)軍香港及臺灣。
2018年，集團(tuán)收入達(dá)到10億元；2020年開拓澳門業(yè)務(wù)，同年開始自營Rookie App；2021年集團(tuán)收入達(dá)20億元，并與Tommy Hilfiger及Calvin Klein建立合作關(guān)系；一年后與Polo Ralph Lauren也達(dá)成了戰(zhàn)略合作。
在業(yè)績方面，于2020年、2021年及2022年，永興東潤的收入分別為17.06億元、20.27億元及18.25億；利潤分別為2.10億元、2.40億元及1.63億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為2.11億元、2.57億元及1.77億元。毛利率則均在47%以上。
永興東潤近三年收入及毛利，圖片來源：公司招股書
為公司創(chuàng)收近七成的童裝，毛利率于近三年分別為57.6%、57.4%、57.7%，穩(wěn)定保持高水平。
作為一家全產(chǎn)業(yè)鏈童裝品牌運(yùn)營商，永興東潤目前合作的品牌數(shù)量有限，主要通過銷售品牌產(chǎn)品生產(chǎn)收益。
或許是跟創(chuàng)始股東之一的Haddad有關(guān)，永興東潤注定要被打上“耐克下家”的標(biāo)簽。
自2000年前后，Haddad AG便已經(jīng)開始與耐克集團(tuán)合作，至今已超過20年。而三大創(chuàng)始股東之間當(dāng)初約定是以授權(quán)方式展開合作，具體授權(quán)是指Haddad所持有得NIKE、Jordan、Converse、Levi’s、Hurley及Polo Ralph Lauren全球授權(quán)。
因此永興東潤與NIKE、Jordan、Converse及Levi’s的長期戰(zhàn)略合作關(guān)系可以追溯到2012年成立伊始。之后，永興東潤陸續(xù)獲得授權(quán)的品牌還有Hurley、Polo Ralph Lauren、Tommy Hilfiger、Calvin Klein。
其中，NIKE、Jordan、Converse、Levi’s、Hurley及Tommy Hilfiger的授權(quán)屬獨(dú)家授權(quán)。根據(jù)授權(quán)，永興東潤獲授權(quán)在獲批準(zhǔn)地區(qū)的設(shè)計(jì)、管理生產(chǎn)及分銷品牌產(chǎn)品的過程中使用有關(guān)品牌的商標(biāo)。
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