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來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 作者：浪頭飲食/ 郝顯
4月17日，“杯裝沖泡奶茶龍頭”香飄飄發(fā)布了年報和一季報。今年一季度實現(xiàn)營收6.79億元，同比增長37.03%。實現(xiàn)歸母凈利潤584.63萬元，成功扭虧�？鄯莾衾麧櫈�-699.58萬元，相比上年同期有所改善，但仍在虧損。
披露這份“超預(yù)期”一季報的同時，香飄飄還發(fā)布了一份股權(quán)激勵計劃，在這些因素的影響下，次日股價迎來漲停。
但是值得注意的是，一季度香飄飄成功扭虧背后，有公司壓縮費用的功勞，而營收大幅增長背后是應(yīng)收賬款的暴增。
前幾年香飄飄經(jīng)歷過一輪產(chǎn)能擴張，由于2020年以來銷售不斷下滑，總產(chǎn)能利用率已經(jīng)低至33%。對于香飄飄來說，2023年可能是關(guān)鍵性的一年。，
香飄飄壓縮費用換來扭虧 多個疑點待解
2022年香飄飄營收下滑了9.76%，歸母凈利潤減少3.89%。分季度來看，四季度營收同比增長7%，凈利潤同比增長58%，業(yè)績開始邊際改善，毛利率凈利率也在提升，今年一季度延續(xù)了上年四季度的復(fù)蘇態(tài)勢。
但是值得注意的是，一季度扭虧為盈一定程度上是控制費用投放的結(jié)果。2022年在營收下滑9.76%的背景下，香飄飄的銷售費用減少了24.2%，今年一季度銷售費用率也低于2022年一季度。公司年報稱是“外部環(huán)境影響，減少廣告費及市場推廣費支出所致”。同樣不能忽視的是，一季度營收大幅增長背后是應(yīng)收賬款的暴增，和上年同期相比應(yīng)收賬款增長了164%達到4108.31萬元，甚至高于2019年同期。
2020年以來，香飄飄經(jīng)歷了營收三連降，凈利潤不斷下滑。凈利潤下滑主要是核心原材料植脂末以及包材價格上漲所致。2019年之前營業(yè)成本占營收比重在60%左右，2022年已經(jīng)增長到了66%。其凈利率從前幾年10%左右降到了2022年的6.84%。在原材料成本高企的背景下，公司只能靠壓降費用來增加利潤。
值得注意的是，2022年在營收僅減少9.76%的基礎(chǔ)上，香飄飄購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金一舉減少22%至17.79億元，再加上支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金大幅減少42%至3.29億元，導(dǎo)致當(dāng)年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額從上年8673.73萬元增至7.86億元。
而2022年公司應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款同比增長了43%，存貨也增長9.56%。在這種情況下，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金大幅減少令人不解。
去年香飄飄賬面貨幣資金達到了24.67億元，創(chuàng)出了歷史新高。與此同時公司“存貸雙高”的問題依然存在，期末短期借款9.21億元，今年一季末仍達9.71億元。2020年以來，香飄飄短期借款就開始飆升，2021年最高時達到了12.17億元。2020年及2021年利息費用幾乎抵消了利息收入。
事實上，其短期借款并非真正的銀行借款，主要是“未終止確認的票據(jù)貼現(xiàn)”。這個科目從2020年起隨著公司營收下滑開始飆漲。飆升的票據(jù)是否說明香飄飄放寬了下游企業(yè)打款的要求，公司自己補貼利息去貼現(xiàn)。但是在本身賬面存在大額現(xiàn)金的情況下，支付利息貼現(xiàn)仍然讓人難以理解。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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