福無雙至，禍不單行。美股市值縮水80%之后，二次赴港上市的名創(chuàng)優(yōu)品不僅迎來“破發(fā)”的尷尬，也遭到海外機構(gòu)做空。
7月13日，名創(chuàng)優(yōu)品正式登陸港交所，開盤價為13.22港元/股，直接跌破發(fā)行價（13.80港元）。截至當日收盤，名創(chuàng)優(yōu)品報收于13.38港元，首個交易日全天都未能觸及發(fā)行價。
名創(chuàng)優(yōu)品本次赴港上市屬于“雙重主要上市”模式。在此之前，名創(chuàng)優(yōu)品已于2020年10月登陸紐交所，發(fā)行價格為20美元/股。2021年2月，名創(chuàng)優(yōu)品曾創(chuàng)下34.8美元/股的歷史高點，總市值突破百億美元大關(guān)，創(chuàng)始人葉國富也憑此問鼎“湖北十堰首富”。
但好景不長的是，自2021年3月以來，名創(chuàng)優(yōu)品股價開始掉頭向下。截至7月24日收盤，名創(chuàng)優(yōu)品美股股價報收于5.76美元，區(qū)間跌幅超過80%。
美股暴跌與港股破發(fā)的背后，是名創(chuàng)優(yōu)品陷入滯脹的營收和巨額的虧損。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019財年至2021財年（截至2021年6月30日），名創(chuàng)優(yōu)品營收分別為93.95億元、89.79億元及90.72億元，營收增速明顯陷入停滯；凈虧損分別為2.94億元、2.6億元、14.29億元，近三年累計虧損近20億元。
另外，近日名創(chuàng)優(yōu)品還遭到海外做空機構(gòu)藍鯨的做空。在做空報告中藍鯨指出了名創(chuàng)優(yōu)品的三個核心問題：
1．虛假陳述商業(yè)模式，名創(chuàng)優(yōu)品并非是“輕資產(chǎn)、高利潤的獨立特許經(jīng)營模式”，其數(shù)百家門店由名創(chuàng)優(yōu)品高管或與董事長關(guān)系密切的個人秘密擁有和經(jīng)營，并非獨立特許經(jīng)營，實際利潤率要低于其市場披露的數(shù)據(jù)。
2．董事長葉國富通過與上市公司名創(chuàng)優(yōu)品合資建立企業(yè)，轉(zhuǎn)移了上市公司IPO時的數(shù)億元募集資金。名創(chuàng)優(yōu)品另外四個地產(chǎn)開發(fā)項目，包括一個價值100億元的物流和研發(fā)中心，并非由名創(chuàng)優(yōu)品實際擁有，而是由葉國富通過一個分層的BVI離岸控股結(jié)構(gòu)控制。
3．名創(chuàng)優(yōu)品是一個衰落的零售商，其收入下降、特許經(jīng)營費用下降，以及眾多門店關(guān)閉。
從美股上市后的風(fēng)光無限到港股上市當日破發(fā)，再到被做空機構(gòu)做空，名創(chuàng)優(yōu)品只用了不到2年時間。
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“最可怕的競爭對手”
資料顯示，名創(chuàng)優(yōu)品成立于2013年，創(chuàng)始人為葉國富。在創(chuàng)辦名創(chuàng)優(yōu)品之前，葉國富憑借化妝品店賺到人生第一桶金，此后又在廣州創(chuàng)立了名為“哎呀呀”的小飾品連鎖店。
據(jù)官網(wǎng)報告，2013年，葉國富攜家人前往日本旅行時，發(fā)現(xiàn)當?shù)赜泻芏嗌罴揖訉I店銷售的日用生活百貨不僅質(zhì)量好、設(shè)計美觀，價格還很實惠，而且絕大多數(shù)都是“中國制造”。葉國富因此獲得商業(yè)靈感，并在中國廣州創(chuàng)辦了“生活好物集合店”——名創(chuàng)優(yōu)品。
與無印良品、大創(chuàng)百元店等日本品牌類似，早期的名創(chuàng)優(yōu)品主打“十元店”市場，產(chǎn)品以生活小百貨為主。
在渠道布局上，名創(chuàng)優(yōu)品主要選擇在一二線城市的核心商圈、購物中心開設(shè)實體店面。由于所售產(chǎn)品具有客單價低、購買頻率高、易消耗且即用即買等特征，名創(chuàng)優(yōu)品憑借著精美的包裝、低廉的價格迅速受到消費者尤其是年輕人的青睞。
從經(jīng)營模式上看，名創(chuàng)優(yōu)品在國內(nèi)采取了一種“合作伙伴投資開店，名創(chuàng)優(yōu)品管理”的“名創(chuàng)優(yōu)品合伙人模式”。在這種類直營的加盟模式下，合作伙伴只需投入200萬左右的開店資金（包括店租、店鋪裝修與貨款等），每天就能收到前一天店鋪交易額的38%（食品為33%）的投資回報，而門店的配貨與銷售管理則由名創(chuàng)優(yōu)品進行統(tǒng)一管理。
不難看出，“名創(chuàng)合伙人模式”本質(zhì)上是將新開門店相關(guān)的資本開支和運營費用交由加盟商（合伙人）負責(zé)，名創(chuàng)優(yōu)品只需要在門店運營提供指導(dǎo)，并不需要投入過多資金。因此，在這一輕資產(chǎn)模式之下，名創(chuàng)優(yōu)品得以快速擴張，在不到2年的時間內(nèi)全球開出超過1100家店，營業(yè)收入突破50億元，迅速搶占10元店在中國的窗口期，名創(chuàng)優(yōu)品也因大部分商品售價為10元被稱為“最牛10元店”。
對此，《名創(chuàng)優(yōu)品沒有秘密》一書中曾認為，“2015年在國內(nèi)實體零售行業(yè)哀鴻遍野、實體經(jīng)濟艱難的時刻，名創(chuàng)優(yōu)品卻逆勢而上，堪稱現(xiàn)代商業(yè)奇跡。”
據(jù)稱，無印良品常務(wù)副社長清水曾到訪名創(chuàng)優(yōu)品參觀時評價稱，“名創(chuàng)優(yōu)品用5年的時間完成了無印良品近30年才實現(xiàn)的業(yè)績”。而在無印良品的內(nèi)部會議上，也經(jīng)常以名創(chuàng)優(yōu)品作為案例進行討論，將其視為“最可怕的競爭對手”。
2020年10月，名創(chuàng)優(yōu)品成功赴美上市，此時的名創(chuàng)優(yōu)品已經(jīng)進入到全球80多個國家，門店數(shù)量超過4200個。根據(jù)獨立研究機構(gòu)Frost & Sullivan的報告，2019年全球自有品牌綜合零售GMV達到520億美元，名創(chuàng)優(yōu)品以27億美元（約合190億人民幣）、5.2%的市場占比成為全球規(guī)模最大的自有品牌綜合零售商。
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三年巨虧20億，海外收入持續(xù)下滑
赴美上市之后，名創(chuàng)優(yōu)品的門店擴張仍在繼續(xù)。截至2021年12月31日，名創(chuàng)優(yōu)品門店數(shù)量達到5045家，其中，國內(nèi)門店3168家，海外門店1877家。
不過，這距離葉國富的“百國千億萬店”計劃還有較大距離。資料顯示，早在2019年年初，葉國富在名創(chuàng)優(yōu)品年會上高調(diào)宣布了一個“百國千億萬店”計劃，也就是到2022年，名創(chuàng)優(yōu)品實現(xiàn)在100個國家開設(shè)1萬家門店，其中海外門店7000家，年營收達到人民幣1000億元。
不難看出，無論是門店數(shù)量還是銷售金額，現(xiàn)階段的名創(chuàng)優(yōu)品都與葉國富當初的規(guī)劃相去甚遠。而在新冠疫情沖擊之下，名創(chuàng)優(yōu)品新店開設(shè)進度明顯放緩。
數(shù)據(jù)顯示，2020財年、2021財年，名創(chuàng)優(yōu)品每年新開門店分別為497家、527家，較之前的近700家的擴張速度明顯放緩。目前看，在新冠疫情的持續(xù)影響之下，名創(chuàng)優(yōu)品單店銷量出現(xiàn)明顯下滑，加盟商的信心明顯受到?jīng)_擊。
從銷售渠道上看，名創(chuàng)優(yōu)品90%以上營收來自于線下，疫情的反復(fù)導(dǎo)致名創(chuàng)優(yōu)品門店客流量流失嚴重，單店營業(yè)額的下滑也是名創(chuàng)優(yōu)品經(jīng)營虧損的一個主要原因。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021財年，名創(chuàng)優(yōu)品同店銷售額分別為270萬元、220萬元和190萬元，下滑趨勢較為明顯。由于房租、人員工資等費用的剛性支出，名創(chuàng)優(yōu)品同店銷售額的下滑必然導(dǎo)致虧損的加劇。
單店銷售額的下滑以及開店速度的放緩對名創(chuàng)優(yōu)品的盈利能力也造成了明顯的沖擊。從營收構(gòu)成上看，名創(chuàng)優(yōu)品的收入來自于商品銷售收入（占比約為90%）以及加盟管理服務(wù)費、特許權(quán)使用費兩大部分。一方面，店面銷量的下滑直接影響名創(chuàng)優(yōu)品的銷售分成（68%）；另一方面，新店數(shù)量的放緩又將影響加盟費、特許權(quán)使用費等費用收入。
數(shù)據(jù)顯示，名創(chuàng)優(yōu)品2019財年、2020財年虧損金額分別為2.9億元和2.6億元。剛剛過去的2021財年，名創(chuàng)優(yōu)品虧損金額達到14.29億元，2019-2021財年累計虧損高達19.83億元。
對此，名創(chuàng)優(yōu)品在招股書中表示，疫情導(dǎo)致海外市場約4%的門店暫時關(guān)閉，公司海外營收降低；此外，國內(nèi)物流及運輸服務(wù)供貨商運營中斷，也對公司產(chǎn)品的發(fā)貨和交付產(chǎn)生了負面影響。
國外市場方面，名創(chuàng)優(yōu)品主要通過和擁有豐富當?shù)刭Y源及零售經(jīng)驗的代理商合作，來擴大門店銷售網(wǎng)絡(luò)。截至2021年12月31日，名創(chuàng)優(yōu)品在國際市場擁有130家直營店，名創(chuàng)合伙人及代理商模式下的門店超1700家。
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