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近三年來，中國中免毛利率有所降低。2022年一季度，該公司營收和凈利潤較上年同期均下滑
隨著消費(fèi)者對優(yōu)質(zhì)和高價(jià)商品，尤其是高檔香化、煙酒、時(shí)尚品及配飾等商品需求的不斷增加，免稅零售行業(yè)越來越受到消費(fèi)者青睞。而在新冠疫情的刺激下，消費(fèi)者行為發(fā)生轉(zhuǎn)變，中國游客更傾向于通過免稅渠道在國內(nèi)購物。
提到國內(nèi)的免稅店，眾所周知的一定是“cdf”這個(gè)標(biāo)識(shí)，即中國旅游集團(tuán)中免股份有限公司（下稱中國中免）。該公司成立于1984年，目前已經(jīng)發(fā)展成為全球最大的旅游零售運(yùn)營商，專注為境內(nèi)外旅客和中高端客戶銷售優(yōu)質(zhì)的免稅和有稅商品。中國中免是中國唯一一家覆蓋全免稅銷售渠道的零售運(yùn)營商，涵蓋口岸店、離島店、市內(nèi)店、郵輪店、機(jī)上店和外輪供應(yīng)店。
作為免稅龍頭企業(yè)，中國中免（601888.SH）早已在A股上市，2020年海南離島免稅新政實(shí)施以來，公司股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，于2021年2月以402.78元/股來到歷史最高點(diǎn)，市值一度突破7800億元。但是，受疫情影響，公司股價(jià)從2021年下半年便開始一路下滑，截至2021年12月底已跌至200元/股上下，截至2022年6月30日收盤，中國中免股價(jià)為232.93元/股，對應(yīng)市值為4548億元。
公開信息顯示，中國中免曾于2021年6月向港股遞交招股書，并于同年11月首次通過聆訊，但是在12月，公司發(fā)布公告稱，受新冠肺炎疫情等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)受到較大沖擊，資本市場持續(xù)低迷，經(jīng)慎重考慮，決定暫緩本次H股發(fā)行上市的進(jìn)程。
時(shí)隔半年后，中國中免再次沖擊H股。選擇在此時(shí)點(diǎn)提交招股書，或與暑假市場迎來的利好有關(guān)。一方面，6月29日工信部網(wǎng)站宣布即日起取消通信行程卡“星號(hào)”標(biāo)記。另一方面，6月28日首屆海南國際離島免稅購物節(jié)在三亞國際免稅城正式啟動(dòng)。
據(jù)招股書披露，本次IPO中國中免擬將募集資金用于鞏固國內(nèi)渠道，包括投資主要機(jī)場的免稅店、其他口岸免稅店、有稅旅游零售項(xiàng)目、離島店及市內(nèi)免稅店等；拓展海外渠道；選擇性地收購海外旅游零售運(yùn)營商；升級信息技術(shù)系統(tǒng)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等方面。
整體來看，中國中免業(yè)務(wù)體量在疫情之下仍呈增長趨勢，其市場地位和業(yè)務(wù)范圍也較為穩(wěn)定。但是需要看到的是，該公司近三年毛利率不斷下降，尤其是2022年一季度，公司營收和凈利潤較上年同期雙雙出現(xiàn)下滑。此外，離島免稅業(yè)務(wù)這塊蛋糕也面臨被搶占的風(fēng)險(xiǎn)。
毛利率不斷下降
自新冠疫情爆發(fā)以來，全球免稅店均因跨境客流量減少受到嚴(yán)重打擊，中國中免也不例外。據(jù)招股書介紹，由于出現(xiàn)新冠Omicron病毒株新增本土傳播病例，加上往返中國的國際旅游尚未恢復(fù)，公司的門店始終面臨較大挑戰(zhàn)。截至最后實(shí)際可行日期，公司于新冠疫情后暫時(shí)關(guān)閉的門店中有26%的門店恢復(fù)了正常運(yùn)營，11%的門店以減少的容量恢復(fù)了運(yùn)營，但仍有63%的門店依然處于暫時(shí)關(guān)閉狀態(tài)。由此導(dǎo)致中國中免的口岸免稅店收入，由2019年的318.37億元減少37.2%至2020年的200億元，并進(jìn)一步下降14.9%至2021年的170.12億元。
不過，國內(nèi)有利的免稅政策以及對疫情較好的控制，一定程度上彌補(bǔ)了口岸免稅店收入下降帶來的不利影響，中國中免整體業(yè)績?nèi)蕴幱谏仙隣顟B(tài)。招股書顯示，2019年至2021年（下稱報(bào)告期）公司收入分別為480.13億元、525.98億元和676.76億元，同期凈利潤分別為54.71億元、71.09億元和124.41億元。2019年至2021年，公司收入復(fù)合年增長率為18.7%，凈利潤復(fù)合年增長率為50.8%。
值得關(guān)注的是，在疫情出現(xiàn)反復(fù)的情況下，中國中免的盈利能力不斷波動(dòng)。2022年一季度，公司獲得收入167.8億元，期內(nèi)凈利潤為29.34億元，較上年同期的181.3億元和34.28億元均出現(xiàn)了一定程度的下降。
此外，該公司毛利率呈連續(xù)下降趨勢。據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，中國中免的毛利率分別為51.1%、38.9%及32.9%。公司在招股書中稱，毛利率下降主要是由于銷售成本增加所致，包括就有稅商品支付的關(guān)稅、消費(fèi)稅及其他相關(guān)稅項(xiàng)增加以及使用折扣及促銷。2022年一季度，公司毛利率為34.3%，較上年同期的39.4%亦有下降，對此中國中免解釋為，主要由于公司在此期間使用折扣及促銷活動(dòng)，以應(yīng)對新冠疫情導(dǎo)致的客流量減少及臨時(shí)店鋪關(guān)閉。
此次IPO，體現(xiàn)了中國中免布局國際化業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略意圖，旨在通過拓展業(yè)務(wù)渠道進(jìn)一步對沖疫情帶來的風(fēng)險(xiǎn)。若在港股成功上市，不僅可以利用港股的國際化體系提升其在境外市場的知名度，同時(shí)，公司還可以直接使用港元或美元進(jìn)行融資，開展海外擴(kuò)張、外延并購、產(chǎn)業(yè)鏈延伸等活動(dòng)。 共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 中免 |
