東阿阿膠應(yīng)收賬款由兩部分構(gòu)成，包括單項(xiàng)計(jì)提部分和按信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提部分，上述壞賬損失主要來(lái)自單項(xiàng)計(jì)提部分。根據(jù)年報(bào)披露，2019-2020年年末，公司按照單項(xiàng)計(jì)提的應(yīng)收賬款賬面余額分別為9.45億元、6.38億元，計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備分別為1.41億元、3.97億元，壞賬計(jì)提比例分別為14.91%、62.22%。
作為參照，2016-2018年，東阿阿膠對(duì)單項(xiàng)計(jì)提部分的應(yīng)收賬款計(jì)提比例分別為1.58%、8.03%、11.39%。
對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，2019-2020年?yáng)|阿阿膠的單項(xiàng)計(jì)提壞賬比例顯著高于往年水平，尤其2020年計(jì)提比例達(dá)到了極為夸張的程度，而這完全取決于管理層主觀判斷。激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策說(shuō)明，管理層正在通過(guò)加大計(jì)提比例來(lái)處理掉歷史包袱。
根據(jù)年報(bào)，東阿阿膠金額最大的欠款對(duì)象為客戶1，2020年年末欠款余額為3.34億元，已經(jīng)全部計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。但是截至2021年年末，該客戶欠款余額減少至3.28億元，表明有600萬(wàn)元的欠款已經(jīng)收回。這說(shuō)明，對(duì)該客戶全額計(jì)提壞賬的做法與事實(shí)并不相符，也印證了其會(huì)計(jì)政策的激進(jìn)性。
對(duì)于包括客戶1在內(nèi)的前五大欠款對(duì)象，東阿阿膠年報(bào)并未披露具體名稱，透明度仍然不夠。根據(jù)2021年年報(bào)，第一大和第三大欠款對(duì)象的賬齡均在3年以上，也就是在2019年之前形成，彼時(shí)東阿阿膠的掌門人為秦玉峰。
秦玉峰1974年進(jìn)入東阿阿膠工作，歷任科長(zhǎng)等多項(xiàng)職務(wù)。2006年，64歲的劉維志離開了公司，并指定秦玉峰為東阿阿膠的下一任掌門人。14年后，秦玉峰于2020年1月以到齡退休理由辭去上市公司所有職務(wù)；3月3日，秦玉峰因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，接受調(diào)查。
可以說(shuō)，巨額壞賬形成于秦玉峰主政時(shí)期，現(xiàn)任管理層有責(zé)任繼續(xù)追討，不過(guò)東阿阿膠至今仍未披露追討欠賬的手段以及進(jìn)度，這些欠款最終能否收回令人擔(dān)憂。
隱藏利潤(rùn)
東阿阿膠自2019年開始連續(xù)3年計(jì)提大額減值損失，與管理層大換血直接相關(guān)。
2006年，秦玉峰成為東阿阿膠掌舵人之后，一直力推“價(jià)值回歸”和“文化營(yíng)銷”戰(zhàn)略，連續(xù)大幅提價(jià)，逐漸將業(yè)績(jī)推向了頂峰，股價(jià)也在這個(gè)區(qū)間飆升了20倍。但同時(shí)，危機(jī)也在巔峰時(shí)期悄然來(lái)臨，由于售價(jià)過(guò)高，阿膠產(chǎn)品賣不動(dòng)了，庫(kù)存也達(dá)到了頂峰，2018年之后公司經(jīng)營(yíng)開始陷入困境。
正是在這個(gè)大背景之下，華潤(rùn)系出身的韓躍偉于2019年12月正式出任東阿阿膠董事長(zhǎng)，代表本土派的秦玉峰自此之后逐漸退出東阿阿膠這個(gè)大舞臺(tái)。
對(duì)于韓躍偉而言，上臺(tái)之后的最大任務(wù)就是解決庫(kù)存積壓，徹底處理掉歷史包袱，對(duì)應(yīng)財(cái)務(wù)上也就有了連續(xù)3年的大幅減值。2022年1月，韓躍偉辭去東阿阿膠所有職務(wù)，改由高登鋒擔(dān)任董事長(zhǎng)一職，此次職務(wù)調(diào)賬，被市場(chǎng)解讀為韓躍偉的救火任務(wù)已經(jīng)完成，變動(dòng)是情理之中。
從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，2019-2021年，東阿阿膠存貨金額已經(jīng)從35.22億元大幅下降至16.46億元，應(yīng)收賬款已經(jīng)從12.63億元下降至3.26億元，表明庫(kù)存已經(jīng)基本恢復(fù)至合理水平，對(duì)下游話語(yǔ)權(quán)逐步增強(qiáng)，現(xiàn)款現(xiàn)貨比例提升。
從損益表來(lái)看，東阿阿膠2021年下半年各季度營(yíng)業(yè)收入分別為11.39億元、10.23億元，基本持平，總體高于上半年。華創(chuàng)證券認(rèn)為，公司在去庫(kù)存結(jié)束后營(yíng)收開始穩(wěn)步提升。從現(xiàn)金流表現(xiàn)來(lái)看，公司2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為28.01億元，相比上年的8.01億元爆漲249.75%，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈利潤(rùn)值。
從2021年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流來(lái)看，東阿阿膠完全有能力釋放更多的利潤(rùn)，但是其為何沒(méi)有這樣做呢？這可能與其股權(quán)激勵(lì)尚未落地有關(guān)。東阿阿膠在互動(dòng)易回答投資者提問(wèn)時(shí)表示，前期公司開展了股份回購(gòu)工作，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃正在積極制定中。
可以預(yù)判的是，在股權(quán)激勵(lì)正式落地之后，東阿阿膠才有動(dòng)力釋放業(yè)績(jī)，迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)。但是，新任管理層能否帶領(lǐng)東阿阿膠重回歷史巔峰，并繼續(xù)創(chuàng)造新的輝煌，仍有待觀察。
《證券市場(chǎng)周刊》記者給東阿阿膠發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿未收到上市公司回復(fù)。
來(lái)源：證券市場(chǎng)周刊 記者 杜鵬/文
共2頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2]
搜索更多: 東阿阿膠
