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東阿阿膠業(yè)績(jī)恢復(fù)的持續(xù)性，無(wú)論是從存貨周轉(zhuǎn)角度，還是從研發(fā)投入角度，或者從銷售費(fèi)用角度，以及從未來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)的角度來(lái)看，都有待觀察。
10月29日，東阿阿膠（000423.SZ）發(fā)布三季度報(bào)告。公告顯示，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入28.26億元，同比增加38.49%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3.01億元，同比大增。在發(fā)布三季報(bào)之前，東阿阿膠的業(yè)績(jī)預(yù)告一度引起市場(chǎng)的積極反饋。
就東阿阿膠三季報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而言，我們需要關(guān)注的問(wèn)題是：東阿阿膠是否已經(jīng)扭轉(zhuǎn)發(fā)展趨勢(shì)？未來(lái)是否能夠回到巔峰重現(xiàn)榮光？我們的答案是：下滑勢(shì)頭已經(jīng)得到扭轉(zhuǎn)，但是重回巔峰困難重重。
下滑止步
2019年，東阿阿膠出現(xiàn)了上市以后的首次虧損，業(yè)績(jī)變臉。從目前利潤(rùn)表中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，東阿阿膠的營(yíng)業(yè)收入、毛利、凈利潤(rùn)等數(shù)據(jù)，都已經(jīng)從2019年的低谷中走出來(lái)逐步恢復(fù)。
在營(yíng)業(yè)收入方面，東阿阿膠的營(yíng)業(yè)收入從2019年的29.59億元增加到了2020年的34.09億元，2021年三季度為28.26億元，假設(shè)一年四個(gè)季度的營(yíng)業(yè)收入差不多，那么2021年的營(yíng)業(yè)收入大概在38億元左右，也就是2020年比2019年增長(zhǎng)了15.24%，2021年比2020年預(yù)計(jì)可以增長(zhǎng)10%以上。
在毛利和毛利率方面，東阿阿膠的毛利從2019年的14.10億元增加到2020年的18.75億元，2021年三季度為17.70億元，如前假設(shè)，那么2021年毛利大概在23億元左右，增長(zhǎng)趨勢(shì)也比較明顯。尤其是毛利率，從2019年的47.65%增加到2020年的55%，直至2021年的62.66%，上升幅度較大。
在凈利潤(rùn)方面，東阿阿膠的凈利潤(rùn)從2019年的-4.45億元，恢復(fù)到2020年的4097萬(wàn)元，2021年三季度為3.02億元，這是肉眼可見(jiàn)的趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)。
難回巔峰
東阿阿膠的趨勢(shì)已經(jīng)得到扭轉(zhuǎn)，那么，是否可以樂(lè)觀地說(shuō)東阿阿膠即將進(jìn)入快速增長(zhǎng)？這還言之過(guò)早。東阿阿膠要回到巔峰，困難重重。畢竟，東阿阿膠在2018年凈利潤(rùn)最高的時(shí)候?yàn)?0.87億元，而2020年三季度才剛剛3.02億元。
如果東阿阿膠要重回巔峰，會(huì)遇到哪些困難呢？至少有如下幾個(gè)方面：
一是存貨問(wèn)題尚未徹底扭轉(zhuǎn)。有些投資者僅僅憑資產(chǎn)負(fù)債表中的存貨金額就得出東阿阿膠的存貨問(wèn)題已經(jīng)得到了解決的結(jié)論，有點(diǎn)過(guò)于簡(jiǎn)單了。存貨問(wèn)題，除了絕對(duì)金額外，還需要看存貨的周轉(zhuǎn)速度，也就是要計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)或者存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。
東阿阿膠相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，雖然存貨絕對(duì)額從2019年的35.22億元，下降到2020年的24.78億元，進(jìn)一步2021年三季度下降到17.58億元。但是，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為0.66次/年（已經(jīng)將三季報(bào)數(shù)據(jù)年化處理），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為549.32天。作為消費(fèi)品行業(yè)，顯然周轉(zhuǎn)次數(shù)太低、周轉(zhuǎn)天數(shù)過(guò)長(zhǎng)了。如果今天生產(chǎn)的東阿阿膠在一年半以后賣給你，即使保質(zhì)期再長(zhǎng)，估計(jì)作為消費(fèi)者的你心里還是不太能夠接受。所以，只有存貨的合理周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)恢復(fù)到2012-2014年期間的表現(xiàn)，或許可以說(shuō)東阿阿膠徹底解決了存貨管理的問(wèn)題。
二是研發(fā)投入下降或影響產(chǎn)品力�？梢钥吹剑瑥�2018年開(kāi)始，東阿阿膠的研發(fā)費(fèi)用持續(xù)下降。2020年其研發(fā)費(fèi)用下降了5200萬(wàn)元左右，甚至超過(guò)了當(dāng)年的凈利潤(rùn)4097萬(wàn)元，試想一下，如果東阿阿膠不降低研發(fā)費(fèi)用，則2020年?yáng)|阿阿膠的凈利潤(rùn)還是負(fù)數(shù)。2021年三季報(bào)的研發(fā)費(fèi)用為8000多萬(wàn)元，相比上年同期更是大幅下降。研發(fā)投入是為了開(kāi)發(fā)明天的產(chǎn)品，研發(fā)投入的下降表明兩個(gè)問(wèn)題：一方面東阿阿膠可能不會(huì)有太多的新品；另一方面說(shuō)明阿膠這個(gè)行業(yè)可能真的不需要太多的技術(shù)含量。技術(shù)不是關(guān)鍵，營(yíng)銷才是關(guān)鍵。共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè) 搜索更多: 東阿阿膠 |
