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產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化是毛利率下滑的主因，今年前三季綜合毛利率為26.69%，比去年同期下滑近1個百分點(diǎn)。
金種子酒的中高檔酒包括金種子系列、金種子馥合香、醉三秋 1507，普通白酒則包括種子酒系列、祥和種子酒、潁州系列。按照金種子酒的官方分類，50元/500ml 以下的產(chǎn)品歸類為普通白酒，50元以上產(chǎn)品歸類為中高檔產(chǎn)品。普通白酒占比的大幅增長，說明公司重新將發(fā)展重點(diǎn)放在了50元以下的低端產(chǎn)品上，近幾年的產(chǎn)品升級幾乎沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
白酒業(yè)務(wù)的萎縮從經(jīng)銷商數(shù)量也能反應(yīng)出來，前三季凈減少經(jīng)銷商13家，期末省內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量為368家，省外為75家。
在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)越來越“低端”的情況下，業(yè)績對原材料成本的上漲就極為敏感。去年金種子酒白酒產(chǎn)量增長62%，原料成本則增長了99%。普通白酒的營業(yè)成本增長175%，超過營收增速18個百分點(diǎn)，2020年年報稱“原材料價格上漲，生產(chǎn)成本增加”。今年上半年這種影響估計(jì)仍在持續(xù)。
去年不少白酒公司的低端產(chǎn)品提價原因就是原材料價格上漲，而金種子酒由于自身弱勢無法通過漲價將原材料成本傳導(dǎo)到銷售端。
在銷售規(guī)模萎縮，毛利率下滑，支出剛性，費(fèi)用難以下降的大背景下，金種子酒的白酒業(yè)務(wù)未來堪憂。
再來看藥業(yè)部分，用總營收和白酒收入估算，前三季其他業(yè)務(wù)收入（主要為藥業(yè)）為3.37億元，占比為39%，同比增長8%。2020年藥業(yè)收入同比增長11%，占營收比重為42%。藥業(yè)收入增速也在放緩。
金種子藥業(yè)收入主要來自旗下安徽金太陽生化藥業(yè)有限公司（簡稱“金太陽生化藥業(yè)”）。金種子持有其92%的權(quán)益，后者主營業(yè)務(wù)是片劑、小容量注射劑、硬膠囊劑、原料藥、第二類精神藥品制劑、化工產(chǎn)品（不含�；罚┥a(chǎn)銷售。主要產(chǎn)品包含復(fù)方麝香注射液、復(fù)方腦蛋白水解物片、β-胸苷等。
雖然藥業(yè)收入占到營收的四成，但毛利率很低，2020年毛利率僅為6.95%。2020年金太陽生化藥業(yè)營收4.32億元，凈利潤僅1476.73萬元，算下來凈利率僅為3.42%。在整體收入規(guī)模有限且增速較低的情況下，對彌補(bǔ)白酒部分下滑的作用有限。
金種子酒未來在哪里？
早在2016年，金種子酒就推出了更高價位的產(chǎn)品，目的是推動整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級。當(dāng)時主推產(chǎn)品為徽蘊(yùn)與柔和，目前在京東商城金種子酒旗艦店，柔和和徽韻售價在60-70元之間。
但是其產(chǎn)品升級之路卻不順利，2016年中高檔白酒營收8.15億元，2020年萎縮到1.54億元。中高檔酒的毛利率也從2016年的70%降至2020年的53%。
安徽有四家白酒上市公司，無數(shù)小酒企，競爭異常激烈。根據(jù)招商證券研報說法“徽酒企業(yè)在20-100元價格帶之間密集交錯，激烈競爭，基本上每20元就能形成一個清晰的價格帶，每個價格帶都有強(qiáng)勢品牌主導(dǎo)。”
古井貢酒與口子窖是省內(nèi)強(qiáng)勢品牌，占據(jù)100-200元價格帶。迎駕貢酒占據(jù)70-100元價格帶。迎駕貢酒往下還有高爐、宣酒等區(qū)域品牌。再往下是金種子酒、文王貢酒等第三梯隊(duì)酒企。在這種情況下，小酒企想要突破價格帶或者突破地域擴(kuò)張，難度非常大。
對于金種子酒來說，未來到底是低端酒，還是藥業(yè)？
來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 作者：浪頭飲食/ 王永 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 金種子酒 |
