10月15日訊，10月14日，惠譽(yù)將當(dāng)代置業(yè)（01107.HK）的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)從“B”下調(diào)至“C”。同時(shí)，惠譽(yù)還將其高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)以及未償債券的評(píng)級(jí)從“B”下調(diào)至“C”，回收率評(píng)級(jí)從“RR4”下調(diào)至“RR6”。
此前，穆迪也將當(dāng)代置業(yè)的企業(yè)家族評(píng)級(jí)（CFR）從“B2”下調(diào)至“Caa2”，同時(shí)將其所發(fā)行債券的高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)從“B3”下調(diào)至“Caa3”，并將該評(píng)級(jí)列入評(píng)級(jí)下調(diào)觀察名單。一位接近當(dāng)代置業(yè)的消息人士表示，當(dāng)代置業(yè)的評(píng)級(jí)下調(diào)容易誘發(fā)信用危機(jī)，最可怕的是債券交叉違約導(dǎo)致踩踏性贖回。
評(píng)級(jí)下調(diào)加劇融資難度
被兩家機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)的當(dāng)代置業(yè)，其10月11日發(fā)布了一則公告。公告稱，當(dāng)代置業(yè)發(fā)布征求同意書要求獲得債券持有人同意修改條款，將其未償還的2.5億美元債券到期日從2021年10月25日延長至2022年1月25日；還尋求縮短選擇性贖回債券的通知期限，在2021年10月25日到期時(shí)贖回8750萬美元（相當(dāng)于未償本金的35%）。此外，征求同意書需要未償票據(jù)的本金總額不低于90%的票據(jù)持有人同意，截止日期為2021年10月20日。
盡管征求同意書明確指出，當(dāng)代置業(yè)延長債券到期日是為了改善流動(dòng)性和現(xiàn)金流管理，并避免債券項(xiàng)下的任何潛在付款違約，但兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均將此舉指向了當(dāng)代置業(yè)的流動(dòng)性問題。
惠譽(yù)認(rèn)為，鑒于流動(dòng)性緊張，當(dāng)代置業(yè)有必要征求同意書以避免違約。截至2021年6月底，該公司可用現(xiàn)金余額約136億元，但其獲得債券償還現(xiàn)金的能力尚不確定。
穆迪則對當(dāng)代置業(yè)未來的還款能力提出質(zhì)疑，“債務(wù)尋求展期反映出當(dāng)代置業(yè)的流動(dòng)性迅速惡化。評(píng)級(jí)下調(diào)觀察審查反映了該公司在未來6-12個(gè)月償還所有到期債務(wù)的能力存在不確定性”。
上述消息人士指出，評(píng)級(jí)下調(diào)帶來的負(fù)面情緒已經(jīng)傳導(dǎo)至資本市場，當(dāng)代置業(yè)再融資難度增加。尤其是當(dāng)代置業(yè)的債券及股價(jià)均出現(xiàn)大幅下滑，在資本市場的融資渠道也將受限，并波及其他債券的償還。
除今年10月25日到期的2.5億美元債外，當(dāng)代置業(yè)2022年也有兩筆美元債到期，額度分別為2億美元、3億美元，到期時(shí)間為2022年2月26日、2022年11月13日。
“自救”存在不確定性
值得注意的是，當(dāng)代置業(yè)的運(yùn)營或?qū)⑹軤窟B。穆迪預(yù)計(jì)，在市場環(huán)境疲弱的情況下，當(dāng)代置業(yè)的運(yùn)營預(yù)計(jì)將出現(xiàn)惡化，這反映在全國房地產(chǎn)銷售的下滑。
中指院的數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，重點(diǎn)監(jiān)測城市的商品住宅月均成交面積同比下降18.2%，規(guī)模處于近五年同期的相對低位。具體來看，9月50城商品住宅成交面積在2780萬平方米左右，同比下降超兩成。“國慶”期間，重點(diǎn)監(jiān)測城市新建商品住宅成交面積較去年同期下降33%。
9月，當(dāng)代置業(yè)實(shí)現(xiàn)合約銷售額約35.63億元，較8月環(huán)比減少15.4%。“由于購房者置業(yè)意愿不足，觀望情緒持續(xù)蔓延，這些因素導(dǎo)致銷售額下滑，進(jìn)而影響當(dāng)代置業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流。然而，造血能力不足或?qū)е庐?dāng)代置業(yè)的自救進(jìn)一步受阻”，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為。
當(dāng)代置業(yè)表示，其控股股東張雷和張鵬計(jì)劃在未來兩到三個(gè)月內(nèi)向公司提供約8億元的股東貸款。上述消息人士指出，股東貸款是較快的融資方式，也表明了股東對公司的支持。如果能夠順利完成，將在一定程度上緩解流動(dòng)性壓力。不過，股東貸款執(zhí)行的具體時(shí)間仍有不確定性。
截至記者發(fā)稿時(shí)，當(dāng)代置業(yè)旗下的物業(yè)公司第一服務(wù)仍處于停牌狀態(tài)。停牌公告稱，“以待根據(jù)香港公司收購及合并守則，刊發(fā)構(gòu)成本公司內(nèi)幕消息的公告”。停盤當(dāng)日，第一服務(wù)的市值12.7億港元。上述消息人士指出，相比其他資產(chǎn)價(jià)值及變現(xiàn)速度，物業(yè)公司都是最理想的標(biāo)的。不過，收并購?fù)瑯哟嬖跁r(shí)間周期與不確定性。
融資結(jié)構(gòu)仍需優(yōu)化
截至6月30日，當(dāng)代置業(yè)剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為83%，凈負(fù)債率為93%，現(xiàn)金短債比為1.86。依照“三線四檔”融資新規(guī)，當(dāng)代置業(yè)僅有一項(xiàng)超閾值，位于“黃檔”行列，但其流動(dòng)性惡化超出市場預(yù)期。
上述業(yè)內(nèi)人士補(bǔ)充道，當(dāng)代置業(yè)過往的融資渠道受限，非銀行貸款占比較高，這些一直制約當(dāng)代置業(yè)的發(fā)展。一旦監(jiān)管趨嚴(yán)，市場下行，當(dāng)代置業(yè)極易出現(xiàn)流動(dòng)性問題。
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，當(dāng)代置業(yè)發(fā)行三筆美元債，即2023年到期的綠色優(yōu)先票據(jù)2.5億美元、2023年到期的額外綠色優(yōu)先票據(jù)7100萬美元、2024年到期的額外綠色優(yōu)先票據(jù)7700萬美元，年利率分別為9.8%、9.8%、11.95%，相對較高。半年報(bào)顯示，截至今年6月30日，當(dāng)代置業(yè)的銀行借貸70.66億元，總有息負(fù)債287.55億元，銀行借貸的占比25.57%，該數(shù)據(jù)在2020年年末為19.44%。
“當(dāng)代置業(yè)也通過高頻、小額贖回部分債券優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，但調(diào)控趨緊后導(dǎo)致市場急轉(zhuǎn)直下，流動(dòng)性問題隨之顯現(xiàn)。即便流動(dòng)性情況好轉(zhuǎn)，當(dāng)代置業(yè)仍需調(diào)整融資結(jié)構(gòu)”，上述消息人士坦言。（來源：中國網(wǎng)財(cái)經(jīng) 見習(xí)記者 張?jiān)銎G）
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