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8月25日，順鑫農業(yè)發(fā)布了半年報，公司上半年實現營收91.91億元，同比下滑3.46%，是2016年來首次下滑。歸母凈利潤則繼去年中報及年報下滑之后，再次下滑了13%。
順鑫農業(yè)的白酒業(yè)務疫情后已陷入停滯，目前來看，順鑫農業(yè)面臨著兩重危機，一是產品升級不順，寄予厚望的中檔產品上半年下滑超17%，遭遇了滑鐵盧；二是預期中的全國化沒有出現。
今年以來順鑫農業(yè)股價已跌去53%，以10元以下產品為基本盤的順鑫農業(yè)還有未來嗎？
增長停滯 上半年白酒銷售收入僅增長1%
最令人擔心的是，白酒銷售的持續(xù)停滯！
上半年豬肉業(yè)務實現營收19.25億元，同比減少了21.72%；其他業(yè)務營收7.3億元，同比增長了22.58%。
主要收入來源的白酒業(yè)務實現營業(yè)收入 65.36 億元，同比去年僅增加 1.09%。去年全年白酒收入減少了1.01%，今年上半年恢復情況仍不夠理想。
銷量則在持續(xù)下滑，去年和今年上半年產量分別微增0.37%、1.6%；銷量則分別減少3.84%、0.58%。
在主營業(yè)務持續(xù)停滯的情況下，毛利率及凈利率持續(xù)下滑，相比去年同期，今年上半年毛利率下滑1.78個百分點至27.46%；凈利率下滑0.58個百分點至5.26%。其中白酒業(yè)務毛利率下滑了0.14個百分點。
同樣在下滑的還有噸價，2020年順鑫農業(yè)白酒噸價為1.66萬元/噸，今年上半年下滑到1.52萬元/噸。這說明產品結構升級并沒有取得實質進展。
上半年經營活動現金流凈額大幅流出14.68億元，幾乎是去年同期的2倍。賬面貨幣資金從上年同期71.97億元減至69.76億元，應收票據和應收賬款則大增70%至4.95億元。
產品升級失敗 中高端產品大幅下滑
在銷售停滯的狀態(tài)下，上半年縮減了費用投放，銷售費用和管理費用總額為8.78億元，比上年同期減少了16%。如果維持上年的費用率，凈利潤下滑幅度還將擴大。
另一項拖累業(yè)績的是原材料漲價，對于低端酒來說，原材料成本占比超過80%，是最大的成本支出。低端酒消費者對價格比較敏感，通過漲價轉嫁成本上漲壓力并不容易。
2021年上半年原材料在營業(yè)成本中的占比增至84%，去年全年為81%。今年2月，在部分白酒產品提價的公告中，順鑫農業(yè)給出的漲價理由就是于當前白酒生產的主要原材料價格攀升，人工、物流成本不斷上漲。公司對部分低價位的二鍋頭系列光瓶產品、桶裝產品及含精品系列 在內的盒裝酒產品進行提價，提價幅度在10%左右。
從上半年的噸價變化來看，提價的效果并不理想。
順鑫農業(yè)的產品分高中低檔三類。高檔酒包含經典二鍋頭、白年牛欄山，售價在50元/500ML以上；中檔酒售價在10元到50元之間，包含珍品；低檔酒售價在10元以下，包含陳釀、傳統(tǒng)二鍋頭。
上半年高檔酒及中檔酒營收分別下滑了1.96%和17.42%，只有低檔酒增長了5.24%。目前高檔和中檔加起來占到白酒營收的24%，是公司產品升級的主要方向。其中的珍品陳釀系列為牛欄山近兩年重點培育新品，在北京、長三角等部分核心市場投放，終端渠道的陳列、廣宣費用也重點覆蓋該產品，上半年超過17%的下滑幅度說明產品動銷并不順。
市場此前預測2020今年的疫情對低端白酒與高端白酒影響較小。不過對于順鑫農業(yè)來說顯然不是這樣，疫情構成一個顯著的分水嶺，公司銷售增長陷入停滯，疫情后遲遲未恢復。另一方面市場期待的全國化也進展不順。
但并非所有低端酒表現均不如人意，山西汾酒的低端酒品牌玻汾近年來一路攻城拔寨，2020年收入已經達到40億元，并且高增長還在持續(xù)，與牛欄山的頹勢構成鮮明對比。
玻汾處在30元以上的價位帶，正是牛欄山中檔和高檔產品所處的價位帶，在這一價位帶玻汾一直是強勢玩家。
今年以來，順鑫農業(yè)股價已跌去53%，目前市值僅238億元，排倒數第七，僅高于老白干酒，低于口子窖。
全國化不順，產品升級無進展的順鑫農業(yè)還能突圍嗎？
來源：新浪財經 浪頭飲食 作者：王永
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