2、收購(gòu)--上市--私有化的“組合拳”中，復(fù)星成為最后的“贏家”
當(dāng)初參與投資的新風(fēng)天域、維梧資本（Vivo Capital）、南豐集團(tuán)沒有想到“解套”是通過私有化。而在這套收購(gòu)--上市--私有化的“組合拳”中，復(fù)星儼然是最后的“贏家”。
復(fù)星與和睦家的往事還得回溯至2009年。
1994年，和睦家的母公司美中互利在美國(guó)納斯達(dá)克成功上市，美中互利起初只是進(jìn)口醫(yī)療器械的代理商，并不涉及醫(yī)療服務(wù)。但公司創(chuàng)始人李碧菁于1997年在北京成立了第一所和睦家醫(yī)院。
2009年11月，復(fù)星醫(yī)藥全資子公司復(fù)星實(shí)業(yè)在納斯達(dá)克開始收購(gòu)和睦家母公司美中互利的股票，最終收購(gòu)了美中互利11.18%的股份。
2014年2月，復(fù)星醫(yī)藥公告稱，和睦家母公司美中互利已與買方財(cái)團(tuán)達(dá)成合并協(xié)議，買方財(cái)團(tuán)由一家私募股權(quán)基金TPG、復(fù)星醫(yī)藥及美中互利現(xiàn)有股東組成。交易的權(quán)益價(jià)值約為3.69億美元，預(yù)計(jì)交易將于2014年下半年完成。
同年4月，有第三方表示愿意以每股23美元收購(gòu)該公司。而復(fù)星醫(yī)藥也加價(jià)為每股24.5美元。這一價(jià)格，相比私有化談判末期的19.5美元上浮了25%。
最終，和睦家母公司美中互利接受了復(fù)星醫(yī)藥私有化新方案，以4.5億美元的價(jià)格成功私有化美中互利，完成退市。
可惜好景不長(zhǎng)，當(dāng)初溢價(jià)收購(gòu)的和睦家一直處于投入期，并沒有給復(fù)星帶來可觀的利潤(rùn)，甚至一度“拖后腿”。
復(fù)星醫(yī)藥在2018年的年報(bào)中表示：“醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比減少主要是由于報(bào)告期內(nèi)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和睦家醫(yī)院在上海浦東、廣州及北京新院建設(shè)的前期投入導(dǎo)致當(dāng)年經(jīng)營(yíng)虧損擴(kuò)大。”
投入足夠多，但是久久不見成效，這是讓資本沒有想到的，或許是因?yàn)槎虝r(shí)間內(nèi)和睦家仍然難以產(chǎn)生可觀的效益。
2019年7月，新風(fēng)系帶著它的資本出現(xiàn)在復(fù)星面前，兩者各取所需，新風(fēng)有殼但是沒有資產(chǎn)，復(fù)星有資產(chǎn)但是沒有很好的變現(xiàn)途徑，兩者一拍即合。新風(fēng)系給了復(fù)星4.3億美元現(xiàn)金和價(jià)值9400萬美元新風(fēng)天域6.62%的股份。
相較2009年開始以現(xiàn)金在納斯達(dá)克收購(gòu)股份，并于2014年參與私有化。二者按2014年估價(jià)耗資約3億美元，復(fù)星醫(yī)藥通過對(duì)和睦家的轉(zhuǎn)賣將獲得收益約2.2億美元。
既拿到了現(xiàn)金又拿到了上市公司的股權(quán)，復(fù)星的這筆買賣看著“劃算”。
可是誰也想不到，這筆上市公司的股權(quán)還沒來得及變現(xiàn)就要被私有化。不過，相對(duì)于新風(fēng)系和維梧資本需要靠著私有化“解套”，復(fù)星早已收回成本，此次的私有化同樣是以置換股份的方式參與本次私有化交易。
如此看來，最后的“贏家”只剩復(fù)星。
3、資本能做好醫(yī)院這門“慢生意”嗎？
醫(yī)院發(fā)展的慢節(jié)奏，與需要故事和想象空間的資本市場(chǎng)，仿佛是一種天生的矛盾。表面虧損的和睦家，在新風(fēng)系管理層眼里，卻成了一個(gè)香餑餑，愿意高價(jià)收購(gòu)上市。
和睦家作為中國(guó)第一家外資醫(yī)院，其為人所熟知的便是高昂的診療費(fèi)用，一個(gè)掛號(hào)費(fèi)動(dòng)則1000以上，這在普通人看來高不可攀。尤其是在以公立醫(yī)院為主，人均GDP僅1萬美元左右的中國(guó)。
高昂的定價(jià)也注定了和睦家主做富人的生意。此外，和睦家與其它私利醫(yī)院專注于�？漆t(yī)院不同，更加執(zhí)著于“全科醫(yī)院”。
全科醫(yī)院和擴(kuò)張必然帶來支出成本的不斷攀升。這點(diǎn)從和睦家的投資活動(dòng)支出可以看出，從2016年至2018年投資從1.12億元增長(zhǎng)至5.35億元，主要用于購(gòu)買醫(yī)療耗材和軟件許可證、開發(fā)在營(yíng)7家醫(yī)院的醫(yī)療設(shè)施和在建醫(yī)院的新設(shè)施。
在醫(yī)院數(shù)量方面，同為“�？漆t(yī)院”的上市醫(yī)療企業(yè)愛爾眼科在國(guó)內(nèi)醫(yī)院數(shù)量近400家，遠(yuǎn)超和睦家。
在不斷的擴(kuò)張中，和睦家的虧損也在不斷擴(kuò)大。2018年和睦家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.6億元，凈利為虧損1.76億；2020年實(shí)現(xiàn)收入22.61億元，虧損5.32億元。
資本不僅涌入和睦家，還涌入其它民營(yíng)醫(yī)院。其中對(duì)標(biāo)“和睦家”的北京高端私立醫(yī)院明德醫(yī)院也得到資本的青睞。
2011年，胡祖六的春華資本投資1億元參與明德醫(yī)院A輪。2012年，一家面積達(dá)1.5萬平方米的國(guó)際化高端綜合醫(yī)院，在北京市朝陽區(qū)成立。
胡祖六投資明德醫(yī)院后，明德醫(yī)院仍舊繼續(xù)虧損。根據(jù)京東方A的收購(gòu)公告，明德醫(yī)院2012年至2015年5月從未盈利，分別虧損5625萬、5321萬、4555萬、2253萬（2015年1至5月）。
資本嘴上說著做時(shí)間的朋友，但在利益面前身體卻很誠(chéng)實(shí)。而醫(yī)療作為一門“慢生意”，需要長(zhǎng)時(shí)間的投入并面臨巨額的虧損，這對(duì)于資本而言，或許并不性感。
而和睦家就是典型，在資本家手中不斷“轉(zhuǎn)賣”，淪為資本套利的工具。
來源：環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)app
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