“奶茶”雖火，但不賺錢
來源：燃財經(jīng)工作室 作者 | 馮曉亭 曹 楊
在野蠻增長近十年后，新式茶飲終于迎來資本市場的高光時刻。
6月18日，奈雪的茶（以下簡稱“奈雪”）發(fā)布公告稱，公司于2021年6月18日至6月23日期間招股，擬全球發(fā)售2.57億股，發(fā)售價為每股17.2-19.8港元，預計將取得的全球發(fā)售所得款項凈額為48.42億港元，預期6月30日在港交所掛牌交易。
這意味著繼6月6日通過港交所上市聆訊后，奈雪距離上市又近了一步，至此，“新式茶飲第一股”的懸念終于塵埃落定。
在此之前的6月8日，根據(jù)騰訊新聞《一線》報道，奈雪IPO計劃募資5億美元，其中一家牽頭行以自身的模型給出的估值為311-346億元。
新式茶飲已經(jīng)火了有段時間了，從“沏泡”到瓶裝的“紅茶”、“綠茶”、“茉莉花茶”，到風靡一時的“優(yōu)樂美”和“香飄飄”，再到隨處可見的喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城等新式奶茶店。在茶文化歷史悠久的中國，年輕消費者憑借著不同時期的喜好，帶動了茶飲產(chǎn)業(yè)的新一輪發(fā)展。
2010年開始，新式茶飲的出現(xiàn)以及其在隨后近十年的瘋狂發(fā)展，更是讓這個行業(yè)誕生了數(shù)十萬家企業(yè)，市場規(guī)模逼近千億。
資本也對新式茶飲趨之若鶩，自2016年以來，高瓴資本、IDG、紅杉資本等明星資本紛紛踏入賽道。天眼查的數(shù)據(jù)顯示，我國新式茶飲賽道中有百余個品牌曾產(chǎn)生超200起的融資事件�！�2020消費領域投融資趨勢報告》的數(shù)據(jù)亦顯示，僅2020年，就有50億人民幣的資金進入新式茶飲。
在這條賽道上，誰將成為“新式茶飲第一股”，一直是市場熱議的話題。在此之前，喜茶盛傳欲上市，但時至今日，喜茶并沒有動靜，奈雪的茶先行踏出了一步。
不過，盡管新式茶飲終于走上資本市場，但從奈雪的招股書來看，新式茶飲依然很難說是一門好生意。
在國際財務報告準則下，奈雪在2018年和2019年期間，凈虧損分別為6973萬元和3968萬元，到了2020年，其凈虧損同比擴大412%至2.033億元。不過，奈雪最新一版更新的招股書則強調(diào)，“2020年經(jīng)調(diào)整凈利潤（非國際財務報告準則計量）成功‘扭虧為盈’實現(xiàn)盈利1664萬元。”
然而，即便調(diào)整后奈雪實現(xiàn)了盈利，但營收增速大幅下降，卻是不爭的事實。招股書的數(shù)據(jù)顯示，2019年和2020年，奈雪的收益增長率分別為130.2%和22.2%。
實際上，不僅僅是奈雪，2021年以來，新式茶飲越來越受到市場質(zhì)疑。即便是喜茶，過去“排長隊”的場景，也在慢慢消失。就連當之無愧的網(wǎng)紅茶顏悅色，雖然在武漢開了除湖南外的第一家省外店，但隨后也沒有再踏出下一步。
尤其是近期以來，不斷爆出的奶茶加盟騙局等事件，更是不得不讓市場質(zhì)疑，在經(jīng)過野蠻生長后，新式奶茶的未來，到底在何方？
另一方面，盡管存在質(zhì)疑，但不可否認的是，新式茶飲依然是一個巨大的市場�！�2021中國實體零售數(shù)字化專題報告-新式茶飲篇》（以下簡稱《新式茶飲報告》）數(shù)據(jù)顯示，2021年新式茶飲市場規(guī)模在940億元左右，預計2021-2023年將保持高速增長，之后趨于平緩。
來源/億歐數(shù)據(jù)
千億市場的吸引，使得新式茶飲這個賽道越來越擁擠。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國新式茶飲門店數(shù)量在2019年突破50萬家，其后受疫情影響，門店數(shù)量降至48萬家，但預計2021年門店數(shù)量將增至55萬家。
在這55萬家門店中，不僅包括茶飲起家的喜茶、奈雪的茶等以新式茶飲起家的品牌，一些老牌飲料、餐飲企業(yè)也紛紛入局新式茶飲。如娃哈哈奶茶的加盟店在江浙一帶已有三百余家、海底撈開“海底撈奶茶鋪”、呷哺呷哺布局“湊湊”和“茶米茶”等。就連中式快餐品牌鄉(xiāng)村基，也于今年年初在重慶開出第一家新式茶飲店，“鄉(xiāng)村基手搖茶”。
天眼查專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，目前我國有超過30萬家名稱或經(jīng)營范圍包含“奶茶”的企業(yè)。2020年6月至今，我國共有9.8萬家名稱或經(jīng)營范圍包含“奶茶”的企業(yè)（包含個體戶）成立（數(shù)據(jù)截至2021年6月9日），其中廣東省相關(guān)企業(yè)數(shù)量最多，占到15.4%。
面對千億的市場規(guī)模，持續(xù)激增的門店數(shù)量，白熱化的競爭已毋庸置疑。而隨著行業(yè)的日趨規(guī)范，新式茶飲行業(yè)野蠻粗放式的增長階段也將接近尾聲，隨之而來的競爭，更多在于亟須打造差異化護城河壁壘。
億歐消費行業(yè)分析師陶艷梅告訴燃財經(jīng)，新式茶飲行業(yè)目前既是藍海也是紅海。藍海則是因為這個行業(yè)進入門檻低，消費者的需求會隨著時間、空間的不同變化，沒有太強的品牌黏性，所以任何一個品牌的產(chǎn)品都極易被取代。
但它確實又是一個紅海，喜茶、奈雪等高端茶飲的品牌效應已經(jīng)形成。新品牌如果找不到足夠的資本去支持，很難再做到大體量。
陶艷梅分析稱，從消費者消費習慣的養(yǎng)成到內(nèi)陸品牌爆發(fā)期，這是茶飲行業(yè)1.0到2.0階段的過渡，而之后就是行業(yè)的快訊發(fā)展，也就是進入到了3.0的行業(yè)信息發(fā)展期。
“從2020年之后，頭部新式茶飲品牌信息化布局已經(jīng)基本完成，消費群體也普遍習慣線上以及線下多渠道下單，且消費者的年齡不受限制，這個時候的行業(yè)發(fā)展，新式茶飲已經(jīng)到了4.0階段，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級的節(jié)點。包括分銷渠道、門店升級等環(huán)節(jié)都在進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級。”
并不賺錢的奈雪
在很多人眼里，從2010年開始，新式茶飲便一直處于一個野蠻增長期，似乎是一門“開門就賺錢”的好生意。
在這段時期里，新式茶飲誕生了諸多品牌，從最開始的貢茶、皇茶（后更名為喜茶），到后來的奈雪的茶、喜茶、茶顏悅色等品牌，在經(jīng)過一代又一代的迭代后，催生了一個又一個明星品牌。
這其中，喜茶和奈雪是市場公認的頭牌。二者的市場份額始終占據(jù)新式茶飲的榜一、榜二位置。
資本的目光，永遠追隨著賽道上跑得最快的企業(yè)，位于第一梯隊的喜茶和奈雪兩大頭部品牌，自然賺足了資本的眼球，二者的市場估值亦早已超百億。
雖說二者都是資本的寵兒，但二者選擇的發(fā)展方向卻不太一樣。喜茶在2020年3月被披露完成C輪融資后，在資本市場上基本沒再傳出風聲。
但奈雪卻自2020年起，同年4月、6月、12月，以及2021年1月，一鼓作氣完成四次融資后，于2021年2月率先向港交所沖擊IPO，并在今年6月6日通過上市聆訊。
在VC眼中，奈雪是要講“中國版星巴克”故事的“高成長型公司”。
奈雪以“茶飲+烘焙”對標星巴克的“咖啡+烘焙”；將門店與“休閑”結(jié)合起來對標星巴克的“商務”，也慣于為消費者打造出一個“第三空間”。就連選址，也均偏好高人流強消費地，發(fā)展路徑也是先從一線城市扎根，再逐步蔓延至新一線和二線城市。
作為頭部品牌，奈雪的經(jīng)營現(xiàn)狀如何，很大程度代表了這個行業(yè)的現(xiàn)狀。在奈雪公布營收數(shù)據(jù)之前，諸多聲音對新式茶飲“賺錢”這件事心存幻想，但現(xiàn)在，奈雪的數(shù)據(jù)徹底打破了這一認知。
在國際財務報告準則下，奈雪目前仍處于虧損狀態(tài)。在2018年和2019年期間，奈雪凈虧損分別為6973萬元和3968萬元，但2020年的凈虧損同比2019年擴大412%至2.03億元。
雖然在通過港交所聆訊的同時，奈雪對招股書進行了更新，“扭虧為盈”成了奈雪力圖澄清“流血上市”的措辭，招股書中強調(diào)，“我們的盈利能力不提升”。按其提供的數(shù)據(jù)來看，奈雪確實是實現(xiàn)了“扭虧為盈”，2020年經(jīng)調(diào)整凈利潤（非國際財務報告準則計量）為1664萬元。但非國際財務報告準則計量指標用作分析工具亦存在著局限性，其不可被視為獨立于或可替代公司根據(jù)國際財務報告準則所呈報經(jīng)營業(yè)績或財務狀況的分析。
對于一家資本青睞的“高成長型公司”來說，比虧損更可怕的是營收增速在大幅度放緩。奈雪的營收增速，更是堪稱“大跳水”。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，奈雪的營收分別為10.87億元、25.02億元、30.57億元。2019年和2020年的收益增長率分別為130.2%和22.2%。
或許有人會認為，2020年受疫情影響，連鎖餐飲受影響不也正常。但是正如奈雪提到，“截至2020年4月下旬，中國所有的奈雪的茶茶飲店均已開業(yè)，且該等茶飲店的銷售額及客流量于2020年7月底基本上恢復至正常水平。”
通過對比奈雪兩版招股書數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)，在2020年前三季度，奈雪實現(xiàn)21.15億元營收，相比上一報告期同比增長20.8%。在基本恢復正常的第四季度里，奈雪實現(xiàn)營收9.42億元，同比2019年第四季度營收7.5億元增長25.6%。也就意味著，奈雪營收增長雖一定程度有受到疫情影響，但所受影響并不大，奈雪營收趨緩已是板上釘釘是事實。
在蜜雪冰城加盟商劉一軍看來，奈雪還在虧損的事實他想不通，“要說人氣，奈雪肯定比市面上大多奶茶店都要旺，要說客單價，奈雪也絕對比其他奶茶店要高。蜜雪冰城客單價十元左右，要是能選址在學校這些人流較大的地方附近，快的話半年就能開始盈利。”
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