2020年，華潤(rùn)置地歸母凈利潤(rùn)為298.1億元，同比增加3.57%；歸母凈利潤(rùn)率為16.6%，同比下降2.81個(gè)百分點(diǎn)
在完善房地產(chǎn)調(diào)控的總基調(diào)下，整個(gè)行業(yè)的盈利優(yōu)勢(shì)似乎有所消散。
近日，華潤(rùn)置地有限公司（下稱華潤(rùn)置地，1109.HK）披露的業(yè)績(jī)公告顯示，2020年，其毛利率為30.9%，不僅同比減少7個(gè)百分點(diǎn)，且較2018年的43.4%下滑超10個(gè)百分點(diǎn)。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，這一下滑趨勢(shì)與政策對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控不無(wú)關(guān)系。眾所周知，樓市調(diào)控下，房地產(chǎn)開發(fā)商一方面減少了大手筆拿地的預(yù)期，另一方面也在通過打折等多種方式以促進(jìn)回款，在拿地成本上行與銷售價(jià)格下行的雙重疊加下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的毛利率有所收窄似乎不可避免。
以此來看，雖然華潤(rùn)置地毛利率的下滑趨勢(shì)從行業(yè)層面可以得到一定的邏輯自洽，但據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年該公司毛利率已經(jīng)明顯低于可比公司平均值。
此外，毛利率下滑的背后，也凸顯出其銷售成本的上升。
年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，華潤(rùn)置地銷售成本為1241.72億元，同比增長(zhǎng)34.93%。而2018年及2019年，其銷售成本已呈現(xiàn)出同比增加態(tài)勢(shì)，增速分別為12.51%%、33.71%。
而在債務(wù)方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，華潤(rùn)置地總負(fù)債每年都跨越一個(gè)臺(tái)階。2017年該公司總負(fù)債為3362億元，體量位于3000億元至4000億元區(qū)間，2018年即上漲至4750億元，此后兩年更是分別突破5000億元及6000億元級(jí)別，分別高達(dá)5286億元、6128億元。
對(duì)于該公司相關(guān)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)及未來如何提升毛利率等事宜，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至該公司，截至發(fā)稿尚未收到公司回復(fù)。
毛利率下滑
華潤(rùn)置地近日公布了截至2020年12月31日止年度業(yè)績(jī)。公告顯示，2020年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1795.87億元，同比增加21.21%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)340.9億元，同比下降1.08%。
可以看到，2020年該公司呈現(xiàn)出增收不增利的現(xiàn)象，而這或與其毛利率下滑相關(guān)。
數(shù)據(jù)顯示，華潤(rùn)置地2020年綜合毛利率為30.9%，較2019年同期的37.9%下滑7個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，該公司高管層在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，公司2017年至2018年拿的高價(jià)地結(jié)算時(shí)間在2020年，這部分項(xiàng)目拉低了毛利率。同時(shí)，其預(yù)計(jì)2022年毛利率水平會(huì)達(dá)到底部，最低或?yàn)?5%，此后將觸底反彈。
進(jìn)一步將時(shí)間維度拉長(zhǎng)來看，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，該公司近三年毛利率已呈現(xiàn)出連續(xù)下滑趨勢(shì)，由2018年的43.4%下滑至2019年的37.9%，此后進(jìn)一步下降至2020年的30.9%，兩年內(nèi)下滑近15個(gè)百分點(diǎn)。
若與在聯(lián)交所上市的行業(yè)內(nèi)公司相比較可以發(fā)現(xiàn)，2018年，該公司毛利率約為43.39%，相較于行業(yè)35.35%的中位值及41.61%的平均值均具備比較優(yōu)勢(shì)；2019年，其毛利率下降至37.91%，略高于行業(yè)35.15%的中位值，但已經(jīng)較行業(yè)42.28%的平均值有所走低；2020年，該公司毛利率進(jìn)一步下降至30.86%，而同期行業(yè)中位值及平均值分別為30.95%、35.08%，均高于其毛利率表現(xiàn)，這從一定程度上反映出該公司盈利水平在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)有所走低。
具體到各業(yè)務(wù)條線，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，早在2016年，該公司即提出“開發(fā)物業(yè)+投資物業(yè)+X”的新商業(yè)模式，且據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2016年—2020年，該公司投資物業(yè)的毛利率整體處于上升通道，由2016年的60.6%增加至2020年的66.4%，開發(fā)物業(yè)毛利率則在2016年至2018年呈現(xiàn)出連續(xù)上升的趨勢(shì)，此后至2020年處于連續(xù)下降通道，最終降至2020年的29.1%。
華潤(rùn)置地投資物業(yè)及開發(fā)物業(yè)2016年至2020年毛利率表現(xiàn)
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