泡泡瑪特護(hù)城河低是IP逐漸衰落的根本原因，過于依賴盲盒，又有強(qiáng)大的技術(shù)壁壘，其營銷方式也加速了產(chǎn)品貶值。更重要的是，潮玩市場入場對手漸多，而市場消費(fèi)漸趨降溫。
3月26日，泡泡瑪特（09992.HK）發(fā)布了赴港上市后的首份年報。財報顯示，泡泡瑪特2020年全年營收25.13億元，同比增長49.3%。調(diào)整后凈利潤5.9億元，同比增長25.9%。
但這家潮玩起家、轉(zhuǎn)型、狂奔IPO的公司在剛過去的一個月內(nèi)市值近乎腰斬。
導(dǎo)火線有很多，結(jié)果終究殊途同歸：盲盒玩家的韭菜割不動了，資本場內(nèi)old money 清醒了。
泡泡瑪特的創(chuàng)始人王寧曾經(jīng)多次表示：“我覺得五年以后，我們有可能是國內(nèi)最像迪士尼的公司。”不過，在上市路演中，泡泡瑪特改變了措辭，“內(nèi)部不再爭做中國版迪士尼，而是要立志成為中國的泡泡瑪特。”而今，王寧的說法又變了，連迪士尼都不再提，而是用唱片公司來類比泡泡瑪特：推出IP等同于發(fā)行唱片，有名設(shè)計師就是公司的“頭號藝人”。
王寧為何三改其口？是不愿意做迪士尼，還是做不成迪士尼？泡泡瑪特的2020年財報隱藏著哪些危機(jī)？
盲盒打開是韭菜
提起中國潮玩，就想起泡泡瑪特；提起泡泡瑪特，就想起盲盒。
根據(jù)泡泡瑪特招股書，2020年上半年，盲盒產(chǎn)品收入占泡泡瑪特期內(nèi)總收入的84.2%。
盲盒押中了用戶的賭徒心理和收集癖。拆盲盒過程中帶來的“不確定性”和“稀缺性”體驗，本就為一次次復(fù)購埋下種子。
太陽底下無新事，從當(dāng)年風(fēng)靡全國的干脆面“集卡”，到網(wǎng)游中的抽SSR稀有卡牌，還有日本發(fā)展60年之久的扭蛋潮玩，本質(zhì)都無二致。其核心都是通過IP系列中隱藏角色的稀有性，以低抽中率的博彩模式為手段，吊起消費(fèi)者的儲藏欲望，迎合其“賭徒心理”。
再者，盲盒的制作成本和難度極低。泡泡瑪特在線上渠道銷售的單個盲盒，定價大多在59元。根據(jù)其招股書，以2019年產(chǎn)品毛利率來算，一個標(biāo)價59元的盲盒，成本不到17元。
極高的投資回報比引無數(shù)玩具制造商涌入賽道，泡泡瑪特?zé)o法防住自家IP不被抄襲。潮流玩具這類不具備任何技術(shù)難度的產(chǎn)品，不像喬丹、耐克等運(yùn)動鞋擁有對研發(fā)技術(shù)的絕對把控，完全沒有壟斷生產(chǎn)的可能性，如果不配備強(qiáng)大如迪士尼的法務(wù)團(tuán)隊，就只能面對被抄襲的危機(jī)�？尚Φ氖�，泡泡瑪特此前就深陷抄襲的丑聞風(fēng)波。
與此同時，泡泡瑪特的營銷方式加速了把一手好牌打爛的進(jìn)程。
2018年，泡泡瑪特就Molly這一IP的國內(nèi)銷售量超過400萬元，2019年，這個數(shù)值飆升至700萬元。一個每年動輒幾百萬銷量的IP，盲盒怎么可能還有增值空間。
出貨量為千萬級的市場讓盲盒所處的生態(tài)一直處于供大于求的狀態(tài)。泡泡瑪特意識到過度出貨對二級市場的沖擊后，便采取了饑餓營銷的方式。2020年8月，泡泡瑪特發(fā)售“Molly的一天”系列。這款系列的盲盒長時間處于缺貨狀態(tài)，曾經(jīng)在線上旗艦店一度消失，近期才重新上線。一旦在泡泡瑪特抽盒機(jī)上新，少量的貨源也很快被一搶而空。
一系列操作確實使“Molly的一天”在二級市場上的價格十分堅挺。在千島潮玩APP上，該系列盲盒的12個常規(guī)款中，有6款的價格在60元至110元之間，即大于等于原價。隱藏款的價格更是高達(dá)380元。這樣高的溢價比例，在歷代盲盒中十分罕見。
跳水貶值的盲盒催生了大量盲盒玩家紛紛退坑，在微博、閑魚、小紅書上搜素“盲盒退坑”的關(guān)鍵詞，會出現(xiàn)大量堆積如山的娃娃圖片；堪比天價的盲盒也讓大部分玩家望而卻步，失去購買欲望。
中國潮玩市場經(jīng)過前兩年粗放式瘋狂增長后，已經(jīng)趨于降溫，盲盒玩家逐漸理智穩(wěn)定。
沒有復(fù)制迪士尼的因素
從內(nèi)容上看，潮玩可分為以故事IP為核心內(nèi)容和以藝術(shù)家創(chuàng)作的視覺圖形為核心內(nèi)容的潮玩產(chǎn)品。
迪士尼可以說影視IP類潮玩的集大成玩家，但迪士尼最擅長的并不是拍電影，而是商業(yè)化運(yùn)轉(zhuǎn)IP。
大體量的收購為迪士尼帶來無數(shù)優(yōu)秀IP，這些才是這家龐大娛樂帝國的核心競爭力。
據(jù)國金證券，從迪士尼的收入構(gòu)成來看，2018 財年主題樂園、版權(quán)出版及游戲、零售及其他收入占比 42%。收購漫威后，先后出版漫威漫畫、手游，制造下游衍生品，對漫威IP層層放大。
但是從中國本土影視IP商業(yè)化來看，國漫衍生品運(yùn)作前路面臨著重重困難。最大的問題在于，票房立不住、衍生品就立不住。票房強(qiáng)大如《哪吒之魔童降世》，其衍生品授權(quán)收益占比不到總營收的 1%。
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