其一，收購High Tech的主體是華東醫(yī)藥的英國子公司Sinclair。2020年上半年Sinclair總資產(chǎn)10.01億元，但本次收購將花費6500萬歐元（5.08億元）至8500萬歐元（約6.64億元），這或令Sinclair的現(xiàn)金流承壓，是否會影響其經(jīng)營？
對此，華東醫(yī)藥向《投資者網(wǎng)》表示：“Sinclair除向瑞士皮膚科制藥公司高德美（Galderma）出讓Sculptra（聚左旋乳酸微球）產(chǎn)品西歐地區(qū)市場經(jīng)銷權(quán)益外，沒有其他產(chǎn)品權(quán)益的出售事項。另外，公司各項生產(chǎn)經(jīng)營情況正常。”
其二，截至2020年9月High Tech的所有者權(quán)益合計1866.7萬歐元，對照6500萬—8500萬歐元的收購價，本次交易的溢價率達248.2%—355.35%。從成長性看，2020年前三季度High Tech凈利潤60.2萬歐元（約465萬元），2019年度為510.5萬歐元（約3947萬元），因此High Tech的2020年業(yè)績或同比下滑，Sinclair的收購溢價率是否較高？
對此，華東醫(yī)藥向《投資者網(wǎng)》表示：“從High Tech公司2019年經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，High Tech盈利能力良好，凈利潤接近人民幣4000萬元，2020年受新冠疫情影響下滑明顯。本次收購價格按照其2019年正常經(jīng)營年份數(shù)據(jù)衡量，EBITDA約10倍，市盈率約13倍，和國際同類型的并購案例相比估值較為合理。最近歐美新冠疫苗接種人數(shù)開始提速，美國的新冠新增確診病例也在快速減少，全球受疫情影響的消費市場有望在2021年迎來反彈，預計國際醫(yī)美業(yè)務也將迎來恢復性增長。”
大醫(yī)美體系對標愛美客
2018年，深刻改變醫(yī)藥行業(yè)的全國藥品集采拉開帷幕。之所以深刻，是因為眾多制藥公司在集采中丟標，倒逼經(jīng)營思路發(fā)生重大調(diào)整，甚至引發(fā)行業(yè)重大變局。
華東醫(yī)藥也是其中之一。2020年初，華東醫(yī)藥在全國藥品集采大會上，丟標了阿卡波糖。事件發(fā)生后，華東醫(yī)藥做出兩個改變，即繼續(xù)加碼醫(yī)美產(chǎn)業(yè)、收購海外藥品權(quán)益，公司的估值坐標也從制藥體系，進入大醫(yī)美體系。
最直接的體現(xiàn)，華東醫(yī)藥對營業(yè)收入的構(gòu)成，分為商業(yè)、制造業(yè)、國際醫(yī)美業(yè)務，而非傳統(tǒng)制藥企業(yè)的創(chuàng)新藥、仿制藥劃分。2020年上半年，華東醫(yī)藥營業(yè)收入為166.61億元，其中商業(yè)、國際醫(yī)美分別為107.6億元、1.31億元。
進入大醫(yī)美體系，華東醫(yī)藥對醫(yī)美板塊的經(jīng)營有明顯劃分。海外業(yè)務，華東醫(yī)藥交由海外子公司研發(fā)、銷售；國內(nèi)業(yè)務，華東醫(yī)藥引進、代理海外產(chǎn)品，子公司華東寧波醫(yī)藥有限公司（以下簡稱“華東寧波”）是重要的銷售負責方。
2013年，華東醫(yī)藥從韓國LG引進的玻尿酸伊婉系列上市，華東寧波作為總代理，很快讓產(chǎn)品的市場占有率，達到國內(nèi)第一。貝殼投研的統(tǒng)計顯示，伊婉系列2019年占國內(nèi)注射用玻尿酸的市場份額22.62%，領先競爭對手。
國金證券研究所向《投資者網(wǎng)》表示：“相比于手術(shù)類整形，以注射類為代表的非手術(shù)類微創(chuàng)醫(yī)療美容，恢復時間快、價格及風險相對較低，因此有更高的市場接受度和復購率，因此玻尿酸是藍海市場，市場前景廣闊。”
華東醫(yī)藥則表示，華東寧波代理伊婉玻尿酸的時間大約在2026年到期，到期前就續(xù)約事宜另行簽署協(xié)議。另兩款同類產(chǎn)品Perfectha和MaiLi系列，Perfectha已在歐美銷售，中高端的Maili系列計劃今年3月在歐洲上市并準備啟動中國市場注冊工作。
不過，華東寧波的業(yè)績，在2020年進入了下行期。根據(jù)2020年半年報，華東寧波營業(yè)收入、凈利潤為5.86億元、0.68億元，而2019年上半年兩項數(shù)據(jù)為9.04億元、1.26億元。
國內(nèi)玻尿酸的市場競爭中，華東醫(yī)藥與愛美客是直接的競爭對手。愛美客已在國內(nèi)上市5個產(chǎn)品；華東醫(yī)藥至今僅有伊婉系列在國內(nèi)上市。
根據(jù)愛美客2020年8月的注冊稿招股書，2019年其總收入5.58億元，其中五個玻尿酸產(chǎn)品的收入為5.34億元。華東寧波2019年的營業(yè)收入為16.66億元。
而到了資本市場，其競爭對手愛美客顯然更受機構(gòu)追捧。截至今年3月5日，華東醫(yī)藥、愛美客的總市值分別為645.15億元、948.38億元；華東醫(yī)藥的動態(tài)市盈率20.23倍、市凈率4.69倍，愛美客動態(tài)市盈率215.66倍，市凈率20.52倍。這兩家公司，未來還有多個產(chǎn)品將直接競爭。
比如膠原蛋白刺激劑，華東醫(yī)藥的Ellansé少女針、愛美客的童顏針都計劃今年上市。其中Ellansé少女針已提交注冊申請，正在等待中國上市的注冊審批。
回復《投資者網(wǎng)》時，華東醫(yī)藥從Ellansé少女針的“填充+修復”雙重功效、彈性模量、黏性模量等角度，說明該產(chǎn)品在療效與安全性方面都具備優(yōu)勢。（思維財經(jīng)出品）
來源：投資者網(wǎng) 蔡俊
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