同程藝龍是7家公司中惟一的上市企業(yè)，其于2018年底在港IPO，股價(jià)最高時(shí)曾接近20港元�；鸸芾砣颂旖騼�(yōu)投金鼎資產(chǎn)已經(jīng)完成減持，但因匯率政策、海外上市的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)等問(wèn)題，資金一直無(wú)法入境�！都t周刊》記者以投資者身份撥通了信證基金的眾信旅游項(xiàng)目負(fù)責(zé)人電話。他透露，優(yōu)投金鼎資產(chǎn)承諾有望在4月前解決銀行通道等問(wèn)題，并在5月前完成分配，“估算的總收益約為20%~30%。聽到這個(gè)消息時(shí)，我們也很是不滿，還跟優(yōu)投金鼎資產(chǎn)拍了桌子。”
另外，以出境游為主業(yè)的標(biāo)的公司表現(xiàn)更為困難。以窮游網(wǎng)為例，公司主打自由行+出境游�；鸺緢�(bào)披露：2020年1~9月份，窮游網(wǎng)營(yíng)收僅2600萬(wàn)元，為2019年同期的1/5，且2018年以來(lái)持續(xù)虧損、2020年1-3季度虧損2200多萬(wàn)元。“在出境游全部停止的背景下，海外廣告客戶投放大幅減少，境外旅游產(chǎn)品傭金也大幅下降，目前收入主要集中于國(guó)內(nèi)游的訂房傭金上，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以支撐整體運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。今年前三季度，公司盡力壓縮成本費(fèi)用，不斷減員裁員，并再次更換了更小的辦公場(chǎng)地……境外游看不到回暖的跡象，預(yù)計(jì)短期很難有變化，公司經(jīng)營(yíng)和現(xiàn)金流壓力很大”，公司的首要目標(biāo)是“維持現(xiàn)金流，活下去”。
而且據(jù)2020年中報(bào)，眾信旅游還直接投資了窮游、要出發(fā)（廣州酷旅旅行社有限公司），期末余額分別為1.65億元、4000萬(wàn)元。“信證-眾信旅游產(chǎn)業(yè)私募投資基金”則向廣州酷旅投資了8000萬(wàn)元。要出發(fā)2019年?duì)I收近21億元，但受疫情沖擊、2020年前三季度的營(yíng)收僅有3.8億元，且2018年~2020年3季度的凈利潤(rùn)均為負(fù)。
同樣糟糕的還有北京行天下國(guó)際旅行社。公司主打澳大利亞、新西蘭的出境批發(fā)游，在澳大利亞、新西蘭的跟團(tuán)游市場(chǎng)占有率領(lǐng)先，2019年?duì)I收約3億元。但疫情一來(lái)，2020年前3季度僅錄得營(yíng)收929萬(wàn)元。“公司仍處于停業(yè)狀態(tài)，在二季度裁撤了40%的人員，其余員工放假，僅發(fā)放少量基本生活費(fèi)。目前公司僅50個(gè)員工，且將公司搬遷至租金更低的辦公室。由于國(guó)外疫情反復(fù)，出境游業(yè)務(wù)無(wú)法開展，公司正組建團(tuán)隊(duì)做醫(yī)院掛號(hào)、體檢等資訊服務(wù)業(yè)務(wù)，力爭(zhēng)增加公司收入……后期還將進(jìn)一步壓縮費(fèi)用，做好長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)疫情對(duì)公司業(yè)務(wù)影響的準(zhǔn)備。”
此外，部分標(biāo)的也存在上市對(duì)賭的情況。譬如北京阿不科技技術(shù)有限公司（旗下主要產(chǎn)品為“不跟團(tuán)”APP）曾和投資人承諾，2020年實(shí)現(xiàn)上市，但實(shí)際上去年前三季度總收入僅500多萬(wàn)元，而且公司已不再經(jīng)營(yíng)旅行社業(yè)務(wù)。目前，圍繞對(duì)賭協(xié)議和股權(quán)回購(gòu)，雙方正在進(jìn)行談判。
總之，到目前為止，天津優(yōu)投金鼎（有限合伙）不僅未能退出，且本金能否收回也有很大疑問(wèn)。換言之，眾信旅游投入的自有資金存資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。而更重要的是，眾信旅游對(duì)窮游、要出發(fā)的真實(shí)投資業(yè)績(jī)?nèi)绾危磕壳斑�尚不明確。
除了天津優(yōu)投金鼎（有限合伙），眾信旅游還在幾年前的PE行業(yè)泡沫中，還參與設(shè)立了多只基金。據(jù)2020年中報(bào)的數(shù)據(jù)，單筆資金投入最大的是蕪湖泛游旅游產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），投入規(guī)模為5.13億元。
《紅周刊》記者注意到，蕪湖泛游（有限合伙）通過(guò)西藏優(yōu)投金鼎創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）持有“六人游”3.8%的股份。六人游主要從事定制化的出境游業(yè)務(wù)。公司曾在新三板掛牌，其在2017年年報(bào)中曾高調(diào)表示“將IPO作為未來(lái)3年公司的奮斗目標(biāo)”。2019年4月，公司從新三板摘牌。在2020年疫情對(duì)出境游市場(chǎng)打擊嚴(yán)重下，六人游迄今并未進(jìn)入IPO輔導(dǎo)階段。很顯然，六人游的上市進(jìn)程已明顯慢于預(yù)期。
據(jù)眾信旅游2020年半年報(bào)披露，類似蕪湖泛游（有限合伙）等股權(quán)投資的總金額已經(jīng)超過(guò)8億元，但其中真實(shí)的壞賬有多少？公司也一直未作出相應(yīng)披露。
眾信旅游業(yè)績(jī)巨虧
債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)提升
投資業(yè)務(wù)從信心滿滿到如今的遠(yuǎn)不如預(yù)期，這僅僅只是眾信旅游眾多問(wèn)題中的一個(gè)小小縮影。2014年上市以來(lái)，眾信旅游持續(xù)通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張業(yè)務(wù)品類和規(guī)模。據(jù)Wind，眾信旅游在2014-2018年間、多次高溢價(jià)并購(gòu)和增發(fā)募資，上市以來(lái)再融資（定增+可轉(zhuǎn)債）近20億元，是IPO募資規(guī)模的10多倍。其中，其2015年增發(fā)6.3億元收購(gòu)了竹園國(guó)旅70%的股權(quán)，溢價(jià)率接近1000%。
此外，眾信旅游還籌劃增發(fā)收購(gòu)華遠(yuǎn)國(guó)旅100%的股權(quán)，增發(fā)+配套募資達(dá)52億元，若能成功，則中信產(chǎn)業(yè)基金有望獲利豐厚并借A股退出。股東層面，公司引入了攜程國(guó)際，但由于攜程為納斯達(dá)克上市公司，而2016年證監(jiān)會(huì)又驟然收緊中概股回歸A股的審查，至2017年2月，收購(gòu)宣告終止。
在持續(xù)并購(gòu)刺激下，眾信旅游股價(jià)也一度飆升至200元以上，直逼當(dāng)時(shí)的A股第一高價(jià)股貴州茅臺(tái)，但之后便風(fēng)光不再，股價(jià)一路下行。2020年9月，眾信控股實(shí)控人馮濱以每股8.46元/股的價(jià)格向阿里巴巴轉(zhuǎn)讓其持有的4547萬(wàn)股，占上市公司總股本5%，轉(zhuǎn)讓款近4億元，阿里網(wǎng)絡(luò)成為眾信旅游的第三大股東。雙方約定了共同從事旅游產(chǎn)品分銷解決方案系統(tǒng)的輸出，以及旅游產(chǎn)品分銷平臺(tái)業(yè)務(wù)。據(jù)財(cái)報(bào)，眾信旅游有2000多家代理客戶及數(shù)萬(wàn)家合作經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)。此次股份轉(zhuǎn)讓被解讀為阿里旅行切入線下市場(chǎng)、獲得更多渠道的重要舉措。然而，阿里的光環(huán)并未能挽回其他股東的信心，股價(jià)依然未見起色，目前眾信旅游的股價(jià)已跌至6元以下，阿里被套牢。
2021年1月底，眾信旅游發(fā)布了未經(jīng)審計(jì)的2020年度業(yè)績(jī)預(yù)告，稱受新冠疫情的影響，收入占比較高的出境游業(yè)務(wù)尚未恢復(fù)，截至2020年底，各子公司商譽(yù)余額合計(jì)7.2億元，預(yù)計(jì)會(huì)產(chǎn)生較大金額的商譽(yù)減值損失。初步測(cè)算2020年?duì)I收同比暴跌超八成，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損約為13億~15億元。
房漏偏逢連夜雨，聯(lián)合資信在2020年12月也把眾信旅游的主體信用等級(jí)和“眾信轉(zhuǎn)債”的評(píng)級(jí)由AA下調(diào)至AA-，確定公司評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。聯(lián)合資信方面認(rèn)為，由于海外疫情持續(xù)，眾信旅游出境游業(yè)務(wù)無(wú)法開展、恢復(fù)時(shí)間無(wú)法確定，對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)造成重大不利影響；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)公司營(yíng)收和利潤(rùn)貢獻(xiàn)程度較小，短期內(nèi)難以對(duì)業(yè)績(jī)和償債能力形成支撐。目前來(lái)看，眾信轉(zhuǎn)債價(jià)格也從2020年7月的160元高價(jià)跌至近期的不足百元。
來(lái)源：紅刊財(cái)經(jīng) 記者 | 惠凱
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