2月26日晚，良品鋪?zhàn)影l(fā)布公告稱，高瓴資本旗下公司計(jì)劃從2021年3月22日至2021年8月26日通過集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股票。同時(shí)還將從3月4日至8月26日通過大宗交易系統(tǒng)減持公司股票。兩種減持方式合計(jì)不超過公司總股本的6%。
來源：公司公告
公告發(fā)出后，2021年3月1日良品鋪?zhàn)拥墓蓛r(jià)開盤一度跌停，隨后雖然出現(xiàn)了小幅反彈，但跌幅仍然超過8%。那麼高瓴資本這次在二級(jí)市場(chǎng)大舉賣出良品鋪?zhàn)拥幕I碼是真的如公告中所說，出于自身財(cái)務(wù)需要嗎？還是高瓴對(duì)公司發(fā)展前景的看法出現(xiàn)了根本性的轉(zhuǎn)變呢？針對(duì)這個(gè)問題，我們還是要從整個(gè)休閑食品行業(yè)和良品鋪?zhàn)幼陨戆l(fā)展的現(xiàn)狀入手。休閑食品產(chǎn)業(yè)
隨著人們生活節(jié)奏的不斷加快，來自生活和工作的壓力越來越大。 而休閑食品具有緩解心理壓力，放松心情的功能。所以休閑食品越來越受到都市人群的喜愛，人們對(duì)休閑食品也提出了越來越高的要求。除了愉悅心情、緩解壓力之外，人們還希望休閑食品能夠具有促進(jìn)人體健康等附加功能，甚至有消費(fèi)者希望將休閑食品作為代餐。在一些一二線城市休閑食品已經(jīng)從人們的可選消費(fèi)品變成了一種必選消費(fèi)品。在這種大背景下，整個(gè)休閑食品產(chǎn)業(yè)變的更加營養(yǎng)化、健康化和高端化。這也給休閑食品這一傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇。
中國休閑食品行業(yè)規(guī)模在2018年的時(shí)候就已經(jīng)超過了1萬億的水平，2020年產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望達(dá)到1.2萬億元。我們平時(shí)吃的堅(jiān)果、鹵制品、糕點(diǎn)糖果雖然看起來不十分起眼，但確是一個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)。
來源：公司財(cái)報(bào)
與其他發(fā)達(dá)國家相比，中國消費(fèi)者在休閑食品上的消費(fèi)明顯偏低。例如美國在休閑食品上的消費(fèi)平均為860元，英國為742.1元，而我國只有75.3元。如此巨大的差距說明整個(gè)產(chǎn)業(yè)仍然有巨大的發(fā)展空間。
除了行業(yè)發(fā)展空間大，休閑食品行業(yè)的另一個(gè)特點(diǎn)是涵蓋種類多樣，整個(gè)行業(yè)中有許多細(xì)分賽道。例如糖果蜜餞、烘焙糕點(diǎn)、堅(jiān)果炒貨、鹵制品、膨化食品等等都是休閑食品行業(yè)的細(xì)分賽道。從總體銷售額來看，在細(xì)分賽道中占比最大的是糖果蜜餞類，其次是烘焙糕點(diǎn)和堅(jiān)果炒貨類。
來源：公司財(cái)報(bào)幾家重要的上市公司
目前在A股市場(chǎng)上主要有五家綜合性休閑食品企業(yè)，分別是良品鋪?zhàn)印?span id="stock_sz300783">三只松鼠、鹽津鋪?zhàn)?/span>、來伊份和甘源食品。并且這五家企業(yè)在經(jīng)營上都有各自的特點(diǎn)。
良品鋪?zhàn)?/font>- 良品鋪?zhàn)邮且苑N類多、品種全而見長。主打產(chǎn)品為肉類零食、堅(jiān)果炒貨、糖果糕點(diǎn)、果干果脯、素食山珍等品類，產(chǎn)品種類達(dá)千余種。
三只松鼠- 三只松鼠主要經(jīng)營的是堅(jiān)果和干果。公司主要的特色在于營銷方面。三只松鼠善于運(yùn)用卡通、人格化的IP來吸引終端消費(fèi)者，通過捕捉終端消費(fèi)者的情緒來打造公司的品牌形象。
來伊份- 來伊份主要通過品控來贏得市場(chǎng)。公司投資千萬建設(shè)了產(chǎn)品檢測(cè)中心。并且建立了完備的質(zhì)量追溯體系，以此來對(duì)180多家供應(yīng)商進(jìn)行產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)控。
鹽津鋪?zhàn)?/font>- 鹽津鋪?zhàn)硬扇×水a(chǎn)品差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略。公司的產(chǎn)品主要以熟食、干雜類炒貨產(chǎn)品為主。同時(shí)重點(diǎn)推出以熱帶水果加工而成的果干和果糕類產(chǎn)品。
甘源食品- 甘源食品則專注于干果仁產(chǎn)品系列，主打產(chǎn)品為瓜子仁、蠶豆和青豌豆。通過專注于某一細(xì)分賽道，從而確保公司能在休閑食品行業(yè)占有一定的市場(chǎng)份額。渠道競(jìng)爭(zhēng)
來源：公開資料整理
休閑食品產(chǎn)業(yè)由于技術(shù)門檻較低，所以行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。表面上看，各家公司是在進(jìn)行產(chǎn)品上的競(jìng)爭(zhēng)，但其背后更是對(duì)銷售渠道和物流倉儲(chǔ)方面的競(jìng)爭(zhēng)，特別是在渠道方面。
休閑食品的銷售形勢(shì)可以分為線上和線下兩大類。線下主要有大型食品零售連鎖企業(yè)、大型超市、地方性超市、便利店、 特產(chǎn)專賣店、個(gè)體小店等。線下渠道需要企業(yè)專門建設(shè)經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)，同時(shí)還要受到地域等方面的限制，所以成本較高。而近年來，隨著電商的逐漸興起，許多休閑食品的銷售渠道都轉(zhuǎn)到了網(wǎng)上。休閑食品生產(chǎn)商，特別是高端品牌紛紛通過入駐電商平臺(tái)，自建線上商城以及開發(fā)APP的方式拓寬自己的銷售渠道。
在線上渠道方面，目前三只松鼠的市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先，截止2020年1月，三只松鼠的線上市場(chǎng)份額為18%排名第一。排名第二的是百草味，其市場(chǎng)份額為12%。良品鋪?zhàn)拥木�上市占率排名第三，為6%。5家公司數(shù)據(jù)對(duì)比
從5家公司的銷售收入來看，截止到2020年第一季度，三只松鼠的銷售規(guī)模在5家公司當(dāng)中明顯處于優(yōu)勢(shì)地位。但是這種優(yōu)勢(shì)并不明顯，截止到2020年第三季度三只松鼠的銷售規(guī)模就基本與良品鋪?zhàn)映制健?/p>
來源：公司財(cái)報(bào)
并且5家公司的銷售額并不是出現(xiàn)此消彼長的態(tài)勢(shì)，而是整體性的下滑。在2019年第四季度的時(shí)候5家公司的總銷售額為76.06億元，而此后幾個(gè)季度5家公司的銷售額開始出現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)，截止2020年第三季度已經(jīng)下滑至55.54億元。
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上面這組數(shù)字說明休閑食品行業(yè)的流量出現(xiàn)了整體性的‘外溢’。也就是說這五大品牌商并沒有形成對(duì)消費(fèi)人群的壟斷。在‘補(bǔ)貼’和‘廣告轟炸’過后終端市場(chǎng)的消費(fèi)流量開始逐漸流逝。也許這就是高瓴資本為什么要大規(guī)模減持良品鋪?zhàn)拥闹饕颉?/p>
來源：公司財(cái)報(bào)
此外，從5家公司的毛利率水平來看，毛利率集中在30%到45%之間。而銷量最高的良品鋪?zhàn)雍腿凰墒竺拭黠@低于其他三家。說明兩家公司存在明顯的以價(jià)換量的情況。并且良品鋪?zhàn)雍腿凰墒笞叩亩际蔷坊肪�，精品化尚且不能提高毛利，未來想要推出更高毛利的產(chǎn)品恐怕會(huì)更難。難以形成壟斷，并且毛利很難提高，這樣的生意對(duì)高瓴來說就顯得有些雞肋。休閑食品互聯(lián)網(wǎng)化或退潮
說到底近兩年休閑食品大規(guī)模流行的一個(gè)主要因素是整個(gè)行業(yè)的‘互聯(lián)網(wǎng)化’。三只松鼠和良品鋪?zhàn)佣际菍⒕�下渠道搬到線上的成功范例。但是休閑食品的產(chǎn)品本質(zhì)并沒有發(fā)生根本性的變化。并且經(jīng)過多年的努力，上述五家休閑食品企業(yè)也并沒有使行業(yè)的集中度有效的提高，難以形成頭部壟斷的規(guī)模效應(yīng)。整個(gè)行業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)化帶來的新鮮感消失以后，可能重新歸于平淡，而平淡恰恰是資本最不愿意看到的。
來源：財(cái)華社
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