南極電商開年大跌，巨額回購引圍觀！睿遠、匯添富踩雷，陳光明、傅鵬博或被”絆倒”
新年前四個交易日，A股市場承接年前的兩連陽走勢又持續(xù)四連陽，上證指數(shù)上漲2.97%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲6.63%，白酒、新能源、畜牧養(yǎng)殖、軍工等概念股也盤中輪番表現(xiàn)，然而在結構性牛市中，出現(xiàn)持續(xù)下跌者也不在少數(shù)，兩市4100多只個股中下跌者近3000只，這其中就包括了開年第一個交易日跌停，其后連續(xù)下跌且全周跌幅高達25.73%的南極電商。
或許也是出于穩(wěn)定股價的意圖，南極電商方于1月5日迅速拋出了回購報告書來穩(wěn)定股價，“擬使用自有資金通過集中競價的方式回購公司部分股份，用于后續(xù)實施股權激勵或員工持股計劃�；刭徔偨痤~不低于5億元、不超過7億元，回購價格不超過15元/股，具體回購股份數(shù)量以回購期滿時實際回購的股份數(shù)量為準�；刭徆煞莸膶嵤┢谙逓樽远聲䦟徸h通過回購股份方案之日起不超過6個月。”然而恰恰是這份報告書，意外曝出了一個“大瓜”。
根據(jù)報告書中披露的董事會公告回購股份決議的前一交易日前十名無限售條件股東持股情況來看，睿遠旗下的第一只爆款基金睿遠價值成長驚現(xiàn)其中，而該基金在去年三季報時還未上榜，由于該股自去年四季度幾乎是一路下行的走勢，因此推斷陳光明和傅鵬博大概率在該股投資上遭遇到了浮虧。
南極電商的“前世今生”：
獨特的吊牌模式伴隨爭議一路前行
作為中國最早成立的內(nèi)衣企業(yè)之一，相信上一點歲數(shù)的投資者當年都曾聽過葛優(yōu)那句經(jīng)典的“南極人不怕冷”的廣告語。資料顯示，創(chuàng)立于1998年的南極人在2008年推出品牌授權的商業(yè)模式，具體是通過關閉自營工廠，通過簽約并授權供應商合作工廠生產(chǎn)南極人品牌的商品，同時通過簽約合作經(jīng)銷商，授權其銷售南極人品牌的商品，這種輕資產(chǎn)的商業(yè)模式也被市場上稱為賣吊牌。2015年，該公司通過借殼新民科技實現(xiàn)了上市。
在經(jīng)歷過了上市首年的股價快速上行和隨后幾年的徘徊掙扎后，該股在去年上半年徹底迎來爆發(fā)。根據(jù)《紅周刊》去年在尋找隱形冠軍文章中的報道，南極電商等個股早在2018年10月19日市場探底后就開啟反攻行情，截至2019年5月16日收盤，南極電商累計漲幅翻倍。
從K線圖上來看，南極電商去年上半年的漲幅約為94.04%，但是下半年的行情卻急轉直下，今年開年更是連續(xù)兩個跌停驚煞眾人。矛盾的是，就在股價持續(xù)狂瀉的當口，1月5日晚間，該公司緊急拋出了回購方案，擬以5億元~7億元回購公司股份，回購價格不超過15元/股，回購股份的實施期限為6個月。通常，上市公司拋出回購方案會被外界解讀為穩(wěn)定股價，不過1月6日該公司董事長在接受某媒體的公開采訪時卻表示：“我是做生意的，不關心股票，我們要老關心股票，這個公司搞不好了。”
深究南極電商開年直線式下跌的原因，在消息面并沒有利空消息出爐的情況下，其貼牌經(jīng)營模式揮之不去的造假傳聞一直縈繞在其身，畢竟靠吊牌的輕資產(chǎn)經(jīng)營模式減重前行，南極電商實際所做的是一種近乎一本萬利的生意�！都t周刊》記者在幾大電商平臺搜索南極人發(fā)現(xiàn)，南極人的品牌早從保暖內(nèi)衣延伸到鞋包，甚至是電動牙刷等，似乎一切生活中的必需品都可以與南極人掛鉤。
但是，這種類似于外包的經(jīng)營模式中，對產(chǎn)品的質量管理必定成為痛點�！赌戏街苣返慕y(tǒng)計顯示，2018年1年內(nèi)，南極人的蠶絲被、內(nèi)衣、童裝、卷發(fā)器、按摩棒等產(chǎn)品，總共登上國家質監(jiān)部門及消費者協(xié)會黑名單14次，幾乎每個月都上黑榜。
同時，由于這種獨特商業(yè)模式難以回避對專利著作保護的痛點，南極電商所涉及的訴訟糾紛也是越來越多。據(jù)天眼查APP顯示，截至1月6日，南極電商核心子公司南極電商（上海）有限公司被起訴的開庭公告就有34條，起訴他人或公司的開庭公告有28條，原因基本和侵權、侵害商標權糾紛、不正當競爭等案由有關。
很容易理解的一點是，代工這種生產(chǎn)模式的利潤非常稀少，如果要使得品牌方、工廠乃至零售段同時賺到錢，每一個環(huán)節(jié)的成本可能都要做到極致�！都t周刊》記者了解到，早年南極人也是通過類似虧本補貼的方式來補貼渠道和用戶，主要的方式也就是產(chǎn)品的超低價和超低利潤，在養(yǎng)了幾年后，公司就開始轉做全品類生產(chǎn)的吊牌模式。
一份陳年研報新年再次發(fā)酵：
公司是否體外循環(huán)造假撲朔迷離
實際上，對于南極電商的財務造假的質疑一直不絕于耳，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)最為核心的一點是經(jīng)銷商是否存在刷單的行為。那么，這種質疑是從何而來呢？
從借殼后第一個完整財年2016年開始到2019年，南極電商的營收從5.21億增長到39.07億，翻了將近八倍；凈利潤從3.01億增長到12.06億，翻了四倍。2020年前三季度，南極電商實現(xiàn)營收27.72億，同比增長4.72%；凈利潤7.22億，同比增長19.9%。
然而，這樣出色的財務業(yè)績卻掩蓋不住公司的供應商和經(jīng)銷商增速放緩的事實。2017年到2019年，供應商和經(jīng)銷商的增速從波峰降至谷底，貌似他們的增長已達到了一個瓶頸，這也就意味著之前每家經(jīng)銷商和供應商的單體GMV增長驅動后勁不足。財報數(shù)據(jù)顯示，2017年到2019年，南極電商全平臺GMV從124.03億元增加到305.59億元，增速分別為72.15%、65.45%和48.92%，同時界面新聞計算得到的單店GMV數(shù)據(jù)在2017年的時候已為負增長，之后的2018年和2019年單店GMV增速卻大幅提高至32.8%和42.1%。如此情況，讓市場開始質疑公司GMV增長過快，甚至有可能是經(jīng)銷商存在刷單行為。
如此情況也就引出了南極電商有可能體外循環(huán)造假的質疑。那么究竟什么是體外循環(huán)造假呢？此處的“體”，是指會計主體，也就是公司。一般來說，公司的活動只要跟錢有關，都要記一筆賬，而體外循環(huán)，就是沒記賬。比如某公司從事某設備的銷售，一次一位供應商跟A老板說，自己手里有一批貨，可以便宜賣給這家公司，也能保證賺到錢，但是開不了發(fā)票。該公司老板覺得這筆生意可以做，花10萬塊進了供應商的貨，賣給客戶之后果然還賺了10萬。但是，老板吩咐公司的會計，不要把這筆賬記在公司頭上，就當作他個人跟公司借了10萬，現(xiàn)在把這10萬還給公司，另外10萬則留在老板的卡里。
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