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抄底乳業(yè)？
2013年，蒙牛斥資124.6億港元收購雅士利國際（01230.HK），是當年乳業(yè)領域最為關注的收購案。
收購完成后，公司將旗下歐氏奶粉業(yè)務注入，雅士利國際成為蒙牛乳業(yè)奶粉平臺企業(yè)。
雅士利國際的發(fā)展并未獲得預期效果，業(yè)績接連下行。
2014年至2016年，雅士利國際收入從28.16億元降至2016年的22.03億元，收入和歸母凈利潤增速均連續(xù)3年負增長。2016年至2017年歸母凈利潤分別為-3.20億元和-1.80億元。直到最近兩年，雅士利國際的業(yè)績才回正。
與收購雅士利國際補齊奶粉業(yè)務短板不同，公司為掌控上游奶源，不惜買進虧損的標的。
2017年，蒙牛乳業(yè)通過不斷增持，成為現(xiàn)代牧業(yè)的實際控制人。而現(xiàn)代牧業(yè)在并購前的經(jīng)營狀況堪憂，2016年，公司歸母凈利潤-7.42億元。2017年至2018年，公司分別凈虧損9.75億元和4.96億元。2019年，公司才實現(xiàn)扭虧，歸母凈利潤為3.41億元。
今年7月，蒙牛乳業(yè)認購中國圣牧12億股，成為中國圣牧單一大股東。
中國圣牧（01432.HK）的日子也不太好過。受到國內奶價下跌，生物資產(chǎn)減值等影響，公司在2017年至2018年，分別虧損9.86億元和22.25億元。
2019年，蒙牛乳業(yè)對完成中國圣牧子公司圣牧高科股權收購，公司80%以上奶源供應給蒙牛，中國圣牧才實現(xiàn)扭虧，當年實現(xiàn)收入27.59億元，歸母凈利潤0.28億元。
在2016年，蒙牛乳業(yè)凈虧7.51億元，依然斥資12.3億元收購連虧多年的多美滋中國。
盈利能力下降，負債高企
接連不斷收并購背后，蒙牛乳業(yè)面臨來自市場、業(yè)績和資金等多重壓力。
最近3年，公司收入增速放緩，與競爭對手伊利股份的差距逐漸拉開。
液態(tài)奶和奶粉是兩家巨頭的核心業(yè)務，蒙牛乳業(yè)通過收并購讓這兩項業(yè)務獲得增長，2017年至2019年，液態(tài)奶業(yè)務收入從530.15億元升至678.78億元，同期，奶粉業(yè)務收入從40.42億元增至78.70億元。不過，這兩項業(yè)務收入規(guī)模，相較伊利股份仍有不小差距，2019年，伊利股份液體乳產(chǎn)品收入737.61億元、奶粉及奶制品業(yè)務收入100.55億元。
兩家企業(yè)差別在于，伊利股份倚重于內生增長，蒙牛乳業(yè)熱衷收并購驅動業(yè)績。2020年上半年，蒙牛乳業(yè)營收增速-5.83%，伊利股份增長7.42%。
2020年上半年，蒙牛乳業(yè)歸母凈利潤下降41.67%，凈利率降至3.02%，盈利能力遠在伊利股份（7.94%）之下。
作為乳業(yè)雙巨頭之一，蒙牛乳業(yè)在國內外陸續(xù)實施收并購，已讓公司背上沉重的“負擔”。
最近4年，公司未償還計息銀行及其他借款規(guī)模劇增，從2016年的55.42億元增至2019年的234.73億元。
2019年末，公司總負債451.90億元，資產(chǎn)負債率57.54%，為2004年以來最高水平。2020年上半年，資產(chǎn)負債率達到60.29%，同比增長3.23個百分點。
截至今年6月，公司未償還計息銀行及其他借款296.651億元，1年內應償還150.147億元，在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物117.99億元。
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