青島森麒麟輪胎股份有限公司下了一步險(xiǎn)棋。
作為一家主營(yíng)汽車(chē)輪胎的公司，森麒麟將IPO募資主要用于補(bǔ)充流動(dòng)資金與航空輪胎，盡管后者在2019年出現(xiàn)了單價(jià)腰斬、毛利率下滑等問(wèn)題，且在營(yíng)收中占比僅0.03%。
上市兩個(gè)月后，市場(chǎng)才看懂森麒麟的棋局：如果將募資投入于主營(yíng)業(yè)務(wù)，公司短時(shí)間內(nèi)可能找不到合適的理由再融資。
今年11月17日公司宣布，擬通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募資約22億元，主要投入于泰國(guó)子公司的子午線(xiàn)輪胎建設(shè)。
招股書(shū)顯示，森麒麟過(guò)去產(chǎn)能利用率不斷下滑，分別為93.53%、90%、87%。那么此次擴(kuò)產(chǎn)市場(chǎng)能否及時(shí)消化？《投資者網(wǎng)》近期聯(lián)系到公司方面，得到了一定的答復(fù)。
IPO募資用于旁門(mén)業(yè)務(wù)
打開(kāi)森麒麟官網(wǎng)的產(chǎn)品中心，飛機(jī)和輪胎的圖片赫然顯現(xiàn)。不明就里的人或許會(huì)認(rèn)為，這是一家以航空輪胎為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司。
但事實(shí)是，森麒麟及其子公司共擁有的約56項(xiàng)專(zhuān)利中，僅有7項(xiàng)與航空輪胎相關(guān)。其特種輪胎（航空輪胎和賽車(chē)輪胎）近三年?duì)I收分別為74.64萬(wàn)元、20.09萬(wàn)元、156.56萬(wàn)元，業(yè)務(wù)收入占比僅0.02%、0.01%、0.03%。
與之相對(duì)應(yīng)，2017年至2019年，森麒麟85%以上營(yíng)收源于乘用車(chē)輪胎，分別達(dá)到33.45億元、36.34億元、38.9億元。
但出人意料的是，森麒麟并未將募資投入于主營(yíng)業(yè)務(wù)。2020年9月，森麒麟IPO融資13億元，其中有7.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，2.5億元用于研發(fā)中心升級(jí)，剩下的2.09億元投向年產(chǎn)8萬(wàn)條航空輪胎項(xiàng)目建設(shè)。
森麒麟的理由是：“公司歷經(jīng)逾七年持續(xù)研發(fā)投入，成功掌握航空輪胎技術(shù)，通過(guò)測(cè)試取得相關(guān)認(rèn)證并試飛成功，成為國(guó)際少數(shù)航空輪胎制造企業(yè)之一。”
“關(guān)于航空輪胎制造技術(shù)的核心技術(shù)，目前處于完成實(shí)驗(yàn)室階段，正在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。”公司同時(shí)坦陳，其技術(shù)并未成熟。
事實(shí)上，航空輪胎業(yè)務(wù)不僅在公司營(yíng)收中占比極低，盈利水平也不具備優(yōu)勢(shì)。2019年，公司特種輪胎單價(jià)同比下滑58.43%至332.82元/條，毛利率也從前一年的77.3%降至53.55%。
這一情況在股吧等平臺(tái)引發(fā)熱議：年產(chǎn)8萬(wàn)條航空輪胎募投項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，產(chǎn)能能否及時(shí)消化？
以業(yè)務(wù)發(fā)展為由再融資
森麒麟遭遇投資者“用腳投票”。
2020年9月15日，上市僅五天的森麒麟二級(jí)市場(chǎng)上演“天地板”，當(dāng)日該股報(bào)收24.7元/股，跌逾8%。隨后股價(jià)仍在陰跌。
就在市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)該股將跌破18.96元/股的發(fā)行價(jià)時(shí)，10月末三季報(bào)的出爐迅速扭轉(zhuǎn)了態(tài)勢(shì)。2020年前三季度，森麒麟營(yíng)收為35.42億元，同比增長(zhǎng)4.65%；歸母凈利潤(rùn)7.16億元，同比增長(zhǎng)35.63%。
“主要受益于原材料成本降低因素，公司毛利率維持了較高水平。”森麒麟告訴《投資者網(wǎng)》。
借此契機(jī)，森麒麟再次要求募資。
11月17日公司公告，擬通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募資約22億元，全部投入于年產(chǎn)600萬(wàn)條高性能半鋼子午線(xiàn)輪胎，以及200萬(wàn)條高性能全鋼子午線(xiàn)輪胎擴(kuò)建項(xiàng)目。
這兩條子午線(xiàn)項(xiàng)目將由泰國(guó)子公司建設(shè)，預(yù)計(jì)建設(shè)周期均為1.5年，投資總額31.8億元。“泰國(guó)是全球第五大汽車(chē)市場(chǎng)，汽車(chē)銷(xiāo)量的逐年增長(zhǎng)；歐美是泰國(guó)輪胎行業(yè)主要出口國(guó)，為投資提供廣闊的市場(chǎng)前景。”
森麒麟的底氣源于行業(yè)高景氣度。
西部證券在研報(bào)中指出：“中國(guó)輪胎行業(yè)的主要邏輯在于對(duì)外資輪胎份額的搶奪，在未來(lái)會(huì)加速的進(jìn)程。隨著外資輪胎企業(yè)盈利下滑，資本開(kāi)支的意愿減弱，中國(guó)企業(yè)通過(guò)成本優(yōu)勢(shì)，不斷擴(kuò)產(chǎn)蠶食份額。”
不過(guò)這并不意味著，公司一定要借道資本市場(chǎng)融資。據(jù)2020年三季報(bào)，森麒麟有貨幣資金22.34億元，一年內(nèi)需償還的借款僅為6.24億元。
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