立訊精密的業(yè)績(jī)略超半年報(bào)預(yù)增，但即便是這樣的增長(zhǎng)仍然不出市場(chǎng)預(yù)料。當(dāng)然，立訊精密收到千余公募機(jī)構(gòu)關(guān)注，核心邏輯在于其對(duì)蘋果代工覆蓋面的邊界拓展，而隨著富士康與蘋果近期不斷“交惡”的信息越來越多，以及富士康本身對(duì)立訊精密嚴(yán)陣以待的態(tài)度，立訊精密的萬億之路，似乎變得越來越切實(shí)際。
10月28日，“新股王”立訊精密完成了三季報(bào)“開箱”后的首演，公司股價(jià)低走后反彈，摸高后又回落，全日收漲3.16%，雖然漲幅不小并重回4000億市值，但走勢(shì)仍基本屈從大盤整體。
作為日內(nèi)行情的風(fēng)向標(biāo)，10月27日，全市場(chǎng)翹首期盼的立訊精密三季報(bào)，似以一個(gè)不慍不火的方式揭曉了答案——公司前三季度凈利潤(rùn)46.79億元，同比增長(zhǎng)62.06%；三季度凈利潤(rùn)21.42億元，同比增長(zhǎng)54.54%，均較三季報(bào)略有放緩。
此外，由于立訊精密在中報(bào)期間早已預(yù)告前三季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期為4成至6成，加上立訊精密往年財(cái)報(bào)預(yù)告慣性保守，披露后慣性超預(yù)期的市場(chǎng)認(rèn)知，這個(gè)看似亮眼的增速并沒有獲得太多的市場(chǎng)反響。
然而，立訊精密并非沒有超預(yù)期的“點(diǎn)“，而這個(gè)點(diǎn)在于其直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手富士康的“敵意”。
10月26日，有媒體報(bào)道，富士康的母公司鴻海集團(tuán)目前已成立工作組，目標(biāo)是抵御立訊精密日益增長(zhǎng)的影響力。隨后，有媒體向富士康集團(tuán)求證，公司對(duì)此回應(yīng)了四個(gè)字“不實(shí)消息”。
而10月27日，硅谷最具盛名的科技媒體《The Information》刊文，認(rèn)為富士康與蘋果的關(guān)系正在惡化（Eroding），蘋果則疑似正在加速將代工產(chǎn)業(yè)鏈從富士康剝離。
由于大量機(jī)構(gòu)投資者投資立訊精密的邏輯在于立訊精密對(duì)富士康的替代，上述消息組合，值得投資者細(xì)細(xì)品茗。
不太意外的三季報(bào)
單單從三季報(bào)來看，立訊精密的優(yōu)秀，難出意料之外。
財(cái)報(bào)顯示，立訊精密前三季營(yíng)業(yè)收入595億，同比增長(zhǎng)57.3%；歸母凈利46.8億，同比增長(zhǎng)62.1%。此外，公司三季度單季營(yíng)收231億，同環(huán)比分別增長(zhǎng)+40.8%和+15.7%。
考慮到立訊精密在半年報(bào)中曾經(jīng)給出過“前三季凈利40.4億至46.2億元，同比增40%至60%”的業(yè)績(jī)預(yù)告，+62.1%的成績(jī)略超業(yè)績(jī)預(yù)期上沿，某種程度上屬于符合預(yù)期范疇。
熟悉立訊精密的都知道，給出下個(gè)報(bào)告期業(yè)績(jī)預(yù)告，是立訊精密財(cái)報(bào)的“保留節(jié)目”。
2019年，立訊精密于三季報(bào)期間披露的全年業(yè)績(jī)預(yù)增幅度為45%~55%，但2019年全年實(shí)際增速卻高達(dá)73.13%；類似的，2018年立訊精密半年報(bào)預(yù)增前三季凈利為25%~35%，但當(dāng)年10月臨披露公司卻緊急上修業(yè)績(jī)預(yù)增至“45%~55%”，實(shí)際前三季最終增速為+52%。
可以說，立訊精密不僅經(jīng)常超預(yù)期，甚至“超預(yù)期本身也變成了預(yù)期事件”。而這個(gè)可能是立訊精密作2019年結(jié)構(gòu)性牛市“新股王”的宿命。
過去不到兩年時(shí)間里，立訊精密獲得累積超200份研究報(bào)告覆蓋。截止2020半年報(bào)，立訊精密已經(jīng)是超過1691只基金的十大重倉股，其僅次于“老股王”貴州茅臺(tái)排名全A股第二。一個(gè)更可怕的數(shù)據(jù)是，立訊精密從普通白馬到集中獲得基金經(jīng)理“私下勾兌”甚至不到兩年時(shí)間，十大重倉基金數(shù)量在一年內(nèi)增加超過1000家，在A股歷史上也絕無僅有。
眾人拾柴火焰高。從2019年1月至今，立訊精密股價(jià)累積上漲670%。由于其作為“富士康替代者”角色的強(qiáng)烈預(yù)期，讓立訊精密成為了機(jī)構(gòu)投資者圈內(nèi)不吝推薦，甚至約定形成抱團(tuán)的核心標(biāo)的之一。
也正是因?yàn)楂@得了大量機(jī)構(gòu)投資者買入并關(guān)注，注定了立訊精密“不成功，便成仁”的宿命。
從細(xì)分項(xiàng)來看，立訊精密存貨增速超過營(yíng)收，增速達(dá)到120.66%。公司解釋稱新品料件庫存增加27億，新品成品庫存增加24億，境外產(chǎn)能擴(kuò)大引致庫存增量17億。關(guān)于這點(diǎn)，公司曾于2019年7月公告所指，由于公司越南工廠擴(kuò)建產(chǎn)能投入17億，其庫存增速其實(shí)也在預(yù)料之中。
從資產(chǎn)收益質(zhì)量來看，根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，公司前三季度凈資產(chǎn)收益率較去年提升3個(gè)百分點(diǎn)，年化凈資產(chǎn)收益率（ROE）27.59%與去年年底幾乎持平。考慮到公司曾在2019年7月發(fā)行可轉(zhuǎn)債，相關(guān)債務(wù)或向資本項(xiàng)目轉(zhuǎn)化導(dǎo)致ROE下滑。
但即便是ROE略有下滑，仍然還是在”意料之中“。
那么，如何解釋立訊精密日內(nèi)依然存在上漲動(dòng)能？這似乎與立訊精密的對(duì)手富士康有關(guān)。
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