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受疫情影響，2020年第一季特步的零售銷售下降20%-25%，第二季跌幅似有改善，錄得低單位數(shù)跌幅。上半年零售存貨周轉(zhuǎn)期由2019年整體約四個月，延長至約五個半月，打折力度明顯加強(qiáng)。
不知是否因?yàn)槠浯蛘哿Χ葔�，特�?020年上半年平均存貨周轉(zhuǎn)期明顯短于安踏和361度，為94天，延長了13天，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)為89天，縮減了9天。2020年6月30日，安踏的存貨周轉(zhuǎn)期為135天，延長了48天，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為109天，延長了39天；361度的存貨周轉(zhuǎn)期為112天，反而縮短了8天，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為121天，延長了31天。以此來看，特步的去庫存能力還是跟得上節(jié)奏的。
從下圖的估值比較可以看出，市場始終對更具品牌號召力的李寧（02331.HK）和安踏最鐘情。特步于2019年上半年公布兩項(xiàng)國際擴(kuò)張，包括成立合資公司在內(nèi)地、香港及澳門開展世界著名戶外生活品牌Merrell與素有”跑鞋界勞斯萊斯”之稱的Saucony的開發(fā)、營銷及分銷，以及收購‘K-Swiss’、‘Palladium’等國際知名品牌，目前交易已經(jīng)完成。
但是受疫情影響，特步今年上半年的一些發(fā)展計(jì)劃或未能按預(yù)期開展。2020年上半年，其自有品牌特步占總收入的87%，后來收購的這些外國品牌也開始貢獻(xiàn)收入，合共占總收入的13%左右。
從上半年的毛利率來看，‘K-Swiss’和‘Palladium’的毛利率與特步自有品牌一樣，為40.5%，而Saucony和Merrell則為38.7%。但如果加上營銷開支等，這些外國品牌仍為虧損經(jīng)營。
2009年安踏收購FILA時也錄得巨額虧損，在FILA納入安踏業(yè)績表的2009年10月1日至2009年12月31日期間，F(xiàn)ILA中國業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入為1841.7萬元人民幣，虧損卻達(dá)到1382萬元人民幣。在之后幾年，安踏并沒有詳細(xì)披露FILA的盈利表現(xiàn)，直到近年FILA的收入貢獻(xiàn)占比提升。
特步明顯有志于參考安踏的多品牌策略，但是這些高端外國品牌能否成就另一個FILA故事？從估值來看，市場對它的信心還不是很大。但國內(nèi)消費(fèi)浪潮或有望帶起消費(fèi)類股份走出陰霾，只是特步的后期走勢或仍受制于股份流通性偏低。
已經(jīng)落后的特步如何發(fā)力追趕安踏？
來源：港股解碼 毛婷 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 特步 |
