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雅戈爾“三駕馬車”進(jìn)退失據(jù) 回歸主業(yè)為何屢敗屢戰(zhàn)深陷泥沼?

  股價在6元/股上下浮動了一年多以后,雅戈爾集團(tuán)股份有限公司(下稱“雅戈爾”,600177.SH)幾乎無計可施了。

  期間公司不斷回購宣示對未來前景的信心,處置寧波銀行部分股份獲利9億元,還交出了四年來中報的最高業(yè)績,同時頻頻強(qiáng)調(diào)“回歸時尚產(chǎn)業(yè),無關(guān)業(yè)務(wù)該停的都停掉”。

  時至今日,雅戈爾動態(tài)市盈率仍在7倍左右,剔除估值為負(fù)數(shù)的公司,在申萬服裝家紡行業(yè)排名倒數(shù)第一。

  估值排名倒數(shù)

  8月31日,雅戈爾沉寂已久的股指突然躁動不安,開盤便奔向漲停板,收盤時以7.7元/股創(chuàng)下近一年新高。

  當(dāng)日,雅戈爾向資本市場投放了兩大重磅消息。

  今年上半年,雅戈爾取得了四年來中報最高業(yè)績:營業(yè)收入69.58億元,同比增長51.8%;歸母凈利潤28.76億元,同比增長42%;扣非凈利潤同比增32%至25億元。

  “地產(chǎn)板塊九里江灣、紫玉臺、大悅雅園和蘇州織金華庭等項目結(jié)轉(zhuǎn)確認(rèn)交付,進(jìn)而推動公司業(yè)績增長。”財報稱。

  公司同期還宣布,8月12日至31日,其通過出售寧波銀行4844.7萬股,產(chǎn)生9億元投資收益,為上市公司貢獻(xiàn)4.68億元凈利潤。

  投資貢獻(xiàn)疊加中報凈利潤,雅戈爾已鎖定了33.44億元凈利潤,超過2019年前三季度31億元的歸母凈利潤。不出意外的話,今年前三季度,公司凈利潤將繼續(xù)增長。

  然而,資本市場的狂歡僅維持了一天。9月1日起,雅戈爾股價重新進(jìn)入下滑通道,直到9月10日累計下滑8%,股價報收7.09元/股,跑輸服裝家紡板塊(2.3%)。

  往前追溯,自去年年中時起,雅戈爾股價就維持在這一水平,動態(tài)市盈率一直在7倍上下浮動。

  “導(dǎo)致雅戈爾估值偏低的根本原因在于多元化效果不理想。”易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)告訴《投資者網(wǎng)》。

  債務(wù)與訴訟風(fēng)險

  2007年,雅戈爾頭頂“寧波地產(chǎn)一哥”“服裝界巴菲特”稱號,確立服裝、地產(chǎn)、投資“三駕馬車”戰(zhàn)略,并開始了激進(jìn)擴(kuò)張。

  彼時創(chuàng)始人李如成頗有心得地表示:“通過投資房地產(chǎn)和金融證券所賺取的利潤,是雅戈爾服裝做30年也賺不到的。”

  《 投資者網(wǎng)》統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),2007年至2020年上半年,公司總營收達(dá)到1662億元;其中服裝業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)664億元營收,占比僅四成,余下六成基本由地產(chǎn)與金融貢獻(xiàn)。

  今年上半年,其時尚服裝業(yè)務(wù)營收同比降17%至26億元,歸母凈利潤同比降39%至3.9億元。與之形成鮮明對比的是,公司投資業(yè)務(wù)與地產(chǎn)業(yè)務(wù)凈利潤同比增長18%、329%。

  即便獲利不菲,雅戈爾依舊決意聚焦主業(yè),近期公司大量減持寧波銀行時,表示不再進(jìn)行股權(quán)投資。

  近兩年來,李如成反復(fù)強(qiáng)調(diào):“雅戈爾要用30年逐步打造成世界級時尚集團(tuán)。對未來發(fā)展的思路已清晰,就是時尚產(chǎn)業(yè)。其他無關(guān)業(yè)務(wù)該停的都停掉,該收的都收掉。”

  由于房地產(chǎn)和金融投資消耗了大量的現(xiàn)金,雅戈爾流動比率與速動比率常年低于2與1的正常值,今年償債壓力有增無減——

  2020年中報顯示,公司貨幣資金從去年同期的163億元減少到96億元,一年內(nèi)要償還的債務(wù)相比去年增加80億元至267.4億元。流動比率與速動比率分別為0.76倍、0.41倍。

  過多的對外投資還帶來了經(jīng)營風(fēng)險。企查查數(shù)據(jù)顯示,雅戈爾關(guān)聯(lián)風(fēng)險有3740條。其中主要有雅戈爾酒店、領(lǐng)峰創(chuàng)投被注銷;聯(lián)創(chuàng)電子、廣博集團(tuán)信披違規(guī);天一證券、藝鼎貿(mào)易經(jīng)營異常;以及相關(guān)行政處罰、公示催告等信息。

  地產(chǎn)與投資業(yè)務(wù)波動大、發(fā)展不及預(yù)期,也是公司堅決回歸主業(yè)的原因之一。

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