股價在6元/股上下浮動了一年多以后，雅戈爾集團(tuán)股份有限公司（下稱“雅戈爾”，600177.SH）幾乎無計可施了。
期間公司不斷回購宣示對未來前景的信心，處置寧波銀行部分股份獲利9億元，還交出了四年來中報的最高業(yè)績，同時頻頻強(qiáng)調(diào)“回歸時尚產(chǎn)業(yè)，無關(guān)業(yè)務(wù)該停的都停掉”。
時至今日，雅戈爾動態(tài)市盈率仍在7倍左右，剔除估值為負(fù)數(shù)的公司，在申萬服裝家紡行業(yè)排名倒數(shù)第一。
估值排名倒數(shù)
8月31日，雅戈爾沉寂已久的股指突然躁動不安，開盤便奔向漲停板，收盤時以7.7元/股創(chuàng)下近一年新高。
當(dāng)日，雅戈爾向資本市場投放了兩大重磅消息。
今年上半年，雅戈爾取得了四年來中報最高業(yè)績：營業(yè)收入69.58億元，同比增長51.8%；歸母凈利潤28.76億元，同比增長42%；扣非凈利潤同比增32%至25億元。
“地產(chǎn)板塊九里江灣、紫玉臺、大悅雅園和蘇州織金華庭等項目結(jié)轉(zhuǎn)確認(rèn)交付，進(jìn)而推動公司業(yè)績增長。”財報稱。
公司同期還宣布，8月12日至31日，其通過出售寧波銀行4844.7萬股，產(chǎn)生9億元投資收益，為上市公司貢獻(xiàn)4.68億元凈利潤。
投資貢獻(xiàn)疊加中報凈利潤，雅戈爾已鎖定了33.44億元凈利潤，超過2019年前三季度31億元的歸母凈利潤。不出意外的話，今年前三季度，公司凈利潤將繼續(xù)增長。
然而，資本市場的狂歡僅維持了一天。9月1日起，雅戈爾股價重新進(jìn)入下滑通道，直到9月10日累計下滑8%，股價報收7.09元/股，跑輸服裝家紡板塊（2.3%）。
往前追溯，自去年年中時起，雅戈爾股價就維持在這一水平，動態(tài)市盈率一直在7倍上下浮動。
“導(dǎo)致雅戈爾估值偏低的根本原因在于多元化效果不理想。”易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)告訴《投資者網(wǎng)》。
債務(wù)與訴訟風(fēng)險
2007年，雅戈爾頭頂“寧波地產(chǎn)一哥”“服裝界巴菲特”稱號，確立服裝、地產(chǎn)、投資“三駕馬車”戰(zhàn)略，并開始了激進(jìn)擴(kuò)張。
彼時創(chuàng)始人李如成頗有心得地表示：“通過投資房地產(chǎn)和金融證券所賺取的利潤，是雅戈爾服裝做30年也賺不到的。”
《 投資者網(wǎng)》統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2007年至2020年上半年，公司總營收達(dá)到1662億元；其中服裝業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)664億元營收，占比僅四成，余下六成基本由地產(chǎn)與金融貢獻(xiàn)。
今年上半年，其時尚服裝業(yè)務(wù)營收同比降17%至26億元，歸母凈利潤同比降39%至3.9億元。與之形成鮮明對比的是，公司投資業(yè)務(wù)與地產(chǎn)業(yè)務(wù)凈利潤同比增長18%、329%。
即便獲利不菲，雅戈爾依舊決意聚焦主業(yè)，近期公司大量減持寧波銀行時，表示不再進(jìn)行股權(quán)投資。
近兩年來，李如成反復(fù)強(qiáng)調(diào)：“雅戈爾要用30年逐步打造成世界級時尚集團(tuán)。對未來發(fā)展的思路已清晰，就是時尚產(chǎn)業(yè)。其他無關(guān)業(yè)務(wù)該停的都停掉，該收的都收掉。”
由于房地產(chǎn)和金融投資消耗了大量的現(xiàn)金，雅戈爾流動比率與速動比率常年低于2與1的正常值，今年償債壓力有增無減——
2020年中報顯示，公司貨幣資金從去年同期的163億元減少到96億元，一年內(nèi)要償還的債務(wù)相比去年增加80億元至267.4億元。流動比率與速動比率分別為0.76倍、0.41倍。
過多的對外投資還帶來了經(jīng)營風(fēng)險。企查查數(shù)據(jù)顯示，雅戈爾關(guān)聯(lián)風(fēng)險有3740條。其中主要有雅戈爾酒店、領(lǐng)峰創(chuàng)投被注銷；聯(lián)創(chuàng)電子、廣博集團(tuán)信披違規(guī)；天一證券、藝鼎貿(mào)易經(jīng)營異常；以及相關(guān)行政處罰、公示催告等信息。
地產(chǎn)與投資業(yè)務(wù)波動大、發(fā)展不及預(yù)期，也是公司堅決回歸主業(yè)的原因之一。
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