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曾于2016年11月以55.88元/股發(fā)行價(jià)格登陸上交所，且號(hào)稱(chēng)年內(nèi)最貴新股的山東步長(zhǎng)制藥股份有限公司（下稱(chēng)步長(zhǎng)制藥，603858.SH），近日股價(jià)呈下行趨勢(shì)。截至9月4日收盤(pán)，其股價(jià)已經(jīng)跌至27.76元/股，總市值僅317億元。
與股價(jià)及市值縮水相反的是，該公司銷(xiāo)售費(fèi)用則呈逐步走高趨勢(shì)�！锻顿Y時(shí)報(bào)》研究員查閱該公司近年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)注意到，2011年—2019年，其銷(xiāo)售費(fèi)用分別為24.45億元、37.56億元、49.79億元、59.72億元、65.73億元、68.5億元、82.87億元、80.36億元、80.81億元，整體處于上漲通道中。
不過(guò)該公司營(yíng)收利潤(rùn)的增長(zhǎng)趨勢(shì)沒(méi)能與銷(xiāo)售費(fèi)用同步。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司2011年?duì)I收增速高達(dá)42.03%，但時(shí)至2016年僅為5.71%，2018年?duì)I收增速甚至為-1.44%。同時(shí)，該公司2015年歸母凈利潤(rùn)增速高達(dá)167.2%，但2016年增速就下滑至-49.97%，隨后盡管業(yè)績(jī)回暖，但其2019年歸母凈利潤(rùn)增速僅為3.05%。
最新數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，該公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)70.35億元，同比增長(zhǎng)9.85%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)9.02億元，同比增長(zhǎng)12.86%。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，該公司主要產(chǎn)品聚焦于心腦血管領(lǐng)域，據(jù)半年報(bào)披露，其已培育出腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液、谷紅注射液、復(fù)方曲肽注射液五個(gè)專(zhuān)利品種以及復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液、銀杏蜜環(huán)口服溶液兩個(gè)獨(dú)家品種，上述七項(xiàng)產(chǎn)品上半年合計(jì)營(yíng)收為48.35億元，占該公司上半年?duì)I收的比重高達(dá)68.73%。有分析認(rèn)為，如果其在上述產(chǎn)品及新產(chǎn)品中的研發(fā)投入降低，可能會(huì)影響到其未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
成長(zhǎng)穩(wěn)定性欠佳
公開(kāi)資料顯示，步長(zhǎng)制藥以專(zhuān)利中成藥為核心，該公司主要產(chǎn)品包括腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液、谷紅注射液、復(fù)方曲肽注射液等，治療范圍涵蓋中風(fēng)、心律失常、供血不足和缺血梗塞等常見(jiàn)心腦血管疾病。
今年上半年，步長(zhǎng)制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.35億元，同比增長(zhǎng)9.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.02億元，同比增長(zhǎng)12.86%。若從上半年業(yè)績(jī)情況來(lái)看，該公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，但若將時(shí)間維度拉長(zhǎng)來(lái)看，《投資時(shí)報(bào)》研究員留意到，近些年，其營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比增速波動(dòng)較大，成長(zhǎng)穩(wěn)定性欠佳。
具體來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2012年—2019年該公司年度營(yíng)收同比增速分別為19.84%、22.1%、20.27%、12.79%、5.71%、12.52%、-1.44%、4.32%，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為1.89%、-6.61%、13.27%、167.2%、-49.97%、-7.43%、15.29%、3.05%。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，其營(yíng)收同比增速已由2012年的19.84%降至2019年的4.31%，由兩位數(shù)增速降至個(gè)位數(shù)增速，降幅超15個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤(rùn)同比增速雖于2015年沖至167.2%的最高點(diǎn)，但2016年快速暴降至-49.97%，增速非但不具備穩(wěn)定性，且波動(dòng)過(guò)大。
需要注意的是，該公司2015年歸母凈利潤(rùn)為35.37億元，同比增速高達(dá)167.2%，主要原因是其2015年取得通化谷紅制藥有限公司、吉林步長(zhǎng)制藥有限公司的控制權(quán)，確認(rèn)投資收益17.08億元。該非經(jīng)常性損益增厚了其2015年度利潤(rùn)。
可以看到，步長(zhǎng)制藥近些年?duì)I收同比增速已處于下降通道，盡管其營(yíng)收規(guī)模有所增長(zhǎng)，但整體增長(zhǎng)幅度卻在放緩，這或在一定程度上影響其未來(lái)的規(guī)模拓展。同時(shí)，該公司歸母凈利潤(rùn)同比增速波動(dòng)幅度過(guò)大，盈利能力難言優(yōu)異，難以給予投資者穩(wěn)定的預(yù)期，兩者疊加必然會(huì)對(duì)該公司未來(lái)市場(chǎng)占有率、成長(zhǎng)穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。
步長(zhǎng)制藥2012年—2019年?duì)I收及歸母凈利潤(rùn)同比增速
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