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事實上，貝因美2018年能夠扭虧摘帽，靠的也是不具有持續(xù)性的非經(jīng)常性損益。2018年，貝因美實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，非經(jīng)常性損益高達2.58億元，扣非凈利潤虧損2.17億元。
財報顯示，貝因美自2013年營收和凈利潤達到歷史巔峰后，連續(xù)走下坡路。2016年-2019年連續(xù)四年，公司的營收都達不到2013年的一半，2016-2019年甚至巨虧7.81億元和10.57億元，
對公司歷年業(yè)績下滑的表現(xiàn)，貝因美總是有不同的理由，如2014年凈利潤同比下降90.45%，與大幅降價促銷拉低毛利率有關(guān)；2016年大幅虧損與傳統(tǒng)渠道的銷售業(yè)績下滑劇烈有關(guān)；2017年大幅虧損與市場競爭的白熱化導致行業(yè)普遍競相殺價甩貨、市場投入費用門檻提高有關(guān)等。
在貝因美給出各種業(yè)績下滑理由的背后，是公司治理層決策不當及管理層渠道管控不力等事實。換言之，貝因美業(yè)績下滑，管理層要承擔重要責任。
2008年，貝因美因未受奶粉安全事件的影響，業(yè)績扶搖直上。公司營業(yè)收入由2007年的12億元上升至2013年的61.17億元，凈利潤從2007年的0.28億元上升至2013年的7.21億元，貝因美一度成為國內(nèi)“奶粉一哥”。
但正是在這種大好局面下，貝因美管理層決定大幅降價促銷，這對公司現(xiàn)有的經(jīng)銷渠道造成了沖擊，公司經(jīng)銷渠道受損，進而導致2016年和2017年傳統(tǒng)渠道業(yè)績大幅下滑，公司巨虧。
與恒天然的分分合合也能證明公司管理層的水平。2015年，貝因美與恒天然開啟戰(zhàn)略合作，恒天然入股貝因美并成為二股東，雙方在多方面開展合作。但與恒天然聯(lián)姻后，貝因美的業(yè)績并沒有明顯改善。恒天然則大幅減持貝因美股份，離場只剩下倒計時。
市占率滑坡
公開數(shù)據(jù)顯示，2012年和2013年是貝因美的高光時刻。根據(jù)歐睿和招商證券的研究，2011年-2013年，貝因美嬰幼兒配方奶粉的市場占有率分別為9.4%、9%和8.5%，2012年和2013年的市占率高居行業(yè)榜首。
來源：招商證券研究報告
但到了2019年，貝因美嬰幼兒配方奶粉的市場占有率僅為1.6%，位列第十一位，較2011年呈斷崖式的下降，原因與公司業(yè)績下降的理由相同。
目前，嬰幼兒配方奶粉市場第一梯隊的企業(yè)是飛鶴、惠氏和達能，2019年的市場占有率分別為13.3%、10.9%和10.1%，皆超過了10%；第二梯隊的企業(yè)是雅培、美贊臣、君樂寶、伊利、美素佳兒、澳優(yōu)等，市占率皆在5%以上；貝因美至多算第三梯隊品牌。
與行業(yè)龍頭相比，貝因美的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量都遜色不少。2019年，貝因美奶粉類的毛利率為54.51%；中國飛鶴嬰幼兒配方奶粉的毛利率高達72.42%，這與飛鶴主打高端品牌有關(guān)。貝因美2019年的凈利率為負值，2020H1的凈利率僅為3.25%，而飛鶴2019年的凈利率高達28.58%，2020H1超過了30%，為31.57%，是同期貝因美的10倍左右。
資產(chǎn)質(zhì)量方面，2019年末，中國飛鶴賬面的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為106億元，占總資產(chǎn)的47%；短期借貸及長期借貸當期到期部分、長期借貸金額合計約12億元，賬上現(xiàn)金完全可以覆蓋長短貸。
而貝因美的債務壓力較重。2019年末，貝因美賬面上的貨幣資金為6.65億元，而公司短期借款高達11.11億元，存在較大缺口；今年上半年，貝因美短期償債缺口進一步加大，上半年末的貨幣資金為7.65億元，短期借款為15.51億元。
此次定增，貝因美計劃用3.3億元補充流動資金，如定增成功實施，可在一定程度上緩解公司短期債務壓力。
但投資者仍須注意的是，目前的貝因美盈利仍不穩(wěn)定，行業(yè)競爭異常激烈，公司僅通過一次定增很難改變現(xiàn)有競爭格局，能保持現(xiàn)有市場份額已屬不易。（來源：新浪財經(jīng)） 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 貝因美 |
