百勝中國（9987.HK）將于9月1日在港股市場開啟招股，預(yù)計9月4日定價，9月10日掛牌。
百勝中國發(fā)行價為468港元（約合60.4美元），較百勝中國8月31日紐約市場收盤價（57.68美元）溢價約5%。每手50股，入場費高達23635.8港元，為近十年來入場費第二貴的新股，僅次于瀚森制藥。
共計發(fā)行約4191萬股股票，募資資金為196億港元，香港公開發(fā)售167萬股，共計7.8億港元，國際配售4023萬股，比例為4：96，公開發(fā)售部分超額認購10至少于15倍、15倍至少于20倍、20倍或以上，對應(yīng)回撥比例為6.5%、7.5%及16.5%。
綠鞋最高可行使628萬股，是回撥前公開發(fā)售部分的3.76倍，即使公開發(fā)售部分回撥至16.5%（691萬股），超額配售權(quán)依然能夠覆蓋90%。
按照申請數(shù)目要求，至少認購400手（20000股，945萬港元）方可進入乙組。
在格隆匯新股研究群內(nèi)，群友們多數(shù)認為百勝中國回港要價太高，頗有一種拿打新投資者當(dāng)冤大頭的架勢。
的確，此前在港股二次上市的新股，饒是阿里巴巴、網(wǎng)易、京東這樣的超級明星股，也都相對美股股價有一定的折讓，更何況，當(dāng)下很多資金還在農(nóng)夫山泉打新的鎖定期內(nèi)，百勝中國“傲嬌”得有點不是時候。
百勝中國到底哪來的底氣？這兩萬多入場費是否真的不值得？
核心技能：餐飲標準化
根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2019年的系統(tǒng)銷售額計，百勝中國是中國最大的餐飲企業(yè)。2017年至2019年，百勝中國營業(yè)收入分別為77.69億美元、84.15億美元、87.76億美元，增長率由9.69%放緩至4.29%。同期，百勝中國凈利潤分別為3.98億美元、7.08億美元和7.13億美元，增速由2018年峰值的77.89%陡降至0.71%。
2020年一季度，受新冠疫情的影響，百勝中國營業(yè)收入、凈利潤分別下滑24.11%、71.18%，二季度分別下滑10.87%、26.49%，下滑幅度有所收窄。比起餐飲行業(yè)普遍虧損，百勝所處的快餐賽道表現(xiàn)出一定的抗風(fēng)險性。
百勝中國近三年業(yè)績表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：百勝中國招股書及美股財報，格隆匯新股整理
以2019年的系統(tǒng)銷售額計算，百勝中國為最大的餐廳公司，其市場份額為1.4%。截至2020年6月30日，百勝中國擁有9900多家餐廳，7月更新數(shù)據(jù)后，百勝中國門店總數(shù)（含黃記煌門店）達到了10000家，
上萬家餐廳是個什么概念？火鍋一哥海底撈門店數(shù)量不過768家（2019年數(shù)據(jù)），鴨脖一哥周黑鴨門店數(shù)量不過1000多家，上市半年股價翻倍的九毛九也只有336家店（2019年數(shù)據(jù)），不同品類的餐飲店在標準化上的難度不同，但也可以從門店總量上看出，百勝中國的核心能力在于規(guī)�；瘶藴驶瘡�(fù)制。
2017年至2019年，國內(nèi)肉類價格出現(xiàn)大幅波動，百勝中國的餐廳整體利潤率分別為16.7%、15.7%及16.0%，基本維持穩(wěn)定，這也是企業(yè)經(jīng)營精細化和穩(wěn)定性的表現(xiàn)。
百勝中國門店總數(shù)變化
數(shù)據(jù)來源：百勝中國招股書及美股財報，格隆匯新股整理
百勝中國旗下品牌除了肯德基、必勝客之外，還有小肥羊（2012年收購）、黃記煌（2020年控股）、COFFii&JOY（2018年獲得經(jīng)營權(quán)）、東方既白（2005年創(chuàng)建）、塔可貝爾及Lavazza（2020年獲得經(jīng)營權(quán)）等新興品牌，其中小肥羊、東方既白及黃記煌被百勝歸入中餐事業(yè)部。
即使在難以標準化的中餐領(lǐng)域，百勝中國選擇切入的細分賽道依然是相對容易標準化的賽道，火鍋、燜鍋、快餐都是其中典型，在上游供應(yīng)鏈控制好鍋底、蘸料、食材新鮮度，實現(xiàn)“去廚師化”，消費端的口感體驗就能夠穩(wěn)定。
在中國的本土化和多元化擴張道路上，百勝中國選擇揚長避短，最大限度地在中餐領(lǐng)域發(fā)揮標準化強項，這種擴展戰(zhàn)略的出發(fā)點是對的，但餐飲業(yè)是無數(shù)個細節(jié)和意外堆疊起來的行業(yè)，注定了百勝中國的本土化之路并不平順。
以火鍋品牌小肥羊為例，在百勝中國收購小肥羊以前，小肥羊的戰(zhàn)略投資者英國3i私募基金及普凱投資基金（PraxCapital）就已經(jīng)開始了大刀闊斧的標準化改革，整頓加盟市場，砍掉了半數(shù)小肥羊門店，隨后百勝中國接手，繼續(xù)在品牌升級、架構(gòu)調(diào)整、信息系統(tǒng)升級上持續(xù)進行標準化。
然而，標準化卻成了小肥羊發(fā)展的雙刃劍，使門店更易于復(fù)制，但也磨損了這個中餐品牌的個性化和煙火氣，隨后多年，小肥羊在海底撈、呷哺呷哺等“后浪”火鍋品牌的夾擊下，逐漸泯然眾人。
核心品牌：肯德基和必勝客
從東方既白到小肥羊，百勝中國不斷作出本土化嘗試，然而在2020年百勝中國收購黃記煌以前，除肯德基、必勝客之外，百勝中國其他品牌門店數(shù)僅有385家。
百勝中國兩大核心品牌銷售額表現(xiàn)（百萬美元）
數(shù)據(jù)來源：百勝中國招股書及美股財報，格隆匯新股整理
作為主力品牌的肯德基和必勝客每年為百勝中國貢獻90%以上的營業(yè)收入，其他品牌產(chǎn)生的收入不足10%，肯德基品牌的餐廳利潤率近三年基本保持在18%的水平，優(yōu)于其他品牌，必勝客餐廳利潤率則維持在12%上下。
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