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與之形成鮮明對比的是銷售費(fèi)用，同期桃李面包的銷售費(fèi)用增長很快，到2019年，銷售費(fèi)用已達(dá)12.28億元，同比增長22.94%，遠(yuǎn)高于營收增速，銷售費(fèi)用率也從2015年的14.04%增加到了2019年的21.76%，呈逐年遞增的趨勢。
桃李面包在銷售費(fèi)用上很慷慨，但在研發(fā)費(fèi)用上倒是沒有那么大方。2017-2019年，桃李面包研發(fā)費(fèi)用分別為507.9萬元、565.1萬元、884.3萬元，分別占營收比例0.12%、0.12%、0.16%。
研發(fā)費(fèi)用少，表現(xiàn)在產(chǎn)品端就是結(jié)構(gòu)極為單一。從營收占比來看，面包及糕點(diǎn)是桃李面包的依賴型產(chǎn)品，2020年半年報(bào)顯示，其占營收的比例達(dá)99.7%，而月餅、粽子等傳統(tǒng)節(jié)日產(chǎn)品只是輔助性的。
值得注意的是，面包行業(yè)門檻較低，同質(zhì)化嚴(yán)重，沒有牢不可破的行業(yè)壁壘。近幾年，市面上涌現(xiàn)出大批的跨界入侵者，它們的闖入無疑加劇了桃李面包的競爭壓力。
以喜茶、奈雪的茶、樂樂茶等為代表的茶飲品牌帶動(dòng)了一股“茶飲+烘焙”的風(fēng)潮，越來越多茶飲店甚至是咖啡店開始跨界烘焙，豐富相關(guān)的產(chǎn)品線。包括 三只松鼠 、百草味在內(nèi)的零食品牌也在積極開拓短保面包市場，希望能擴(kuò)大產(chǎn)品線，增強(qiáng)品牌影響力。
至于今年上半年凈利潤大增，最主要的原因是疫情期間居家對食品囤貨需求提升。但是這并非是長期事件，不會(huì)總發(fā)生，桃李面包還是要考慮長期發(fā)展趨勢。
實(shí)控人家族持續(xù)減持，累計(jì)套現(xiàn)超24億
隨著公司業(yè)績增速不斷放緩，公司股東也開始不斷密集減持套現(xiàn)的歷程。從股東結(jié)構(gòu)來看，桃李面包是典型的家族企業(yè)，實(shí)際控制人為吳學(xué)群、吳學(xué)亮、吳志剛、盛雅莉和吳學(xué)東五人，其中吳學(xué)群、吳學(xué)亮和吳學(xué)東為兄弟關(guān)系，吳志剛和盛雅莉是三人的父母。
自桃李面包2018年12月底上市滿三年后，吳氏家族便開始了持續(xù)減持套現(xiàn)。彼時(shí)，時(shí)任董事長吳志剛和一致行動(dòng)人盛利、盛雅萍計(jì)劃通過大宗交易減持不超過941萬股（占公司總股本2%）。
2019年3月，由于吳志剛誤操作被迫提前終止，但此時(shí)已經(jīng)減持940萬股，套現(xiàn)金額逾4億元。2019年4月，盛雅莉、吳學(xué)東計(jì)劃減持941萬股；一致行動(dòng)人肖蜀巖、吳志道計(jì)劃減持49萬股。此次減持在2019年6、7月份完成，合計(jì)套現(xiàn)近5億元。僅2019年不足11個(gè)月的時(shí)間里，其家族成員合計(jì)減持套現(xiàn)金額就高達(dá)12.6億元，可謂賺得盆滿缽溢。
截至2020年5月30日，創(chuàng)始人吳志剛家族已經(jīng)5次披露減持股份，套現(xiàn)金額達(dá)24.02億元，持股比例也由公司上市時(shí)的19.84%降至目前的13.37%。
此外，實(shí)控人持有的可轉(zhuǎn)債絕大多數(shù)已經(jīng)減持殆盡，2019年10月至2020年2月，吳氏家族通過減持可轉(zhuǎn)債的方式套現(xiàn)5億元。早前桃李面包發(fā)行可轉(zhuǎn)債時(shí)公司控股股東等人合計(jì)配售了5.53億元。
對此，桃李面包曾發(fā)布公告回應(yīng)股東頻繁減持，公司控股股東吳志剛先生和盛雅莉女士已屬高齡，因個(gè)人生活需求而減持公司股份，其余親屬因個(gè)人資金需求而減持部分公司股份，并不存在對公司發(fā)展信心不足的原因。
可是，市場上依舊有不少疑問，已屬高齡的吳志剛到底是有多大的生活需求，要屢屢套現(xiàn)數(shù)億資金來生活呢？
一邊是產(chǎn)品競爭激烈，全國擴(kuò)張遇阻，一邊是營收增速四連降，控股股東持續(xù)減持，桃李面包未來又將行至何處呢？對此《每日財(cái)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。
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