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瀘州老窖第二大股東6月15日就已解除股權(quán)質(zhì)押，但28日才披露公告，這不由得令市場關注其信披問題
因未及時披露二股東解除股權(quán)質(zhì)押事項，瀘州老窖股份有限公司（下稱瀘州老窖，000569.SZ）再度成為市場熱議焦點。
《投資時報》研究員注意到，瀘州市興瀘投資集團有限公司（下稱興瀘集團）作為瀘州老窖的第二大股東，持有上市公司24.99%股份。2020年6月15日，其已解除此前質(zhì)押的6400萬股股權(quán)，而瀘州老窖在6月28日晚才對外披露，中間間隔兩周時間，囊括7個交易日。
興瀘集團股權(quán)質(zhì)押基本情況
數(shù)據(jù)來源：瀘州老窖公告
根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》，上市公司出現(xiàn)任一股東所持公司5%以上股份被質(zhì)押、凍結(jié)、司法拍賣、托管、設定信托或者被依法限制表決權(quán)，應當及時向深交所報告并披露。顯然，瀘州老窖并未嚴格遵守上述規(guī)則。
事實上，這也不是瀘州老窖第一次出現(xiàn)類似的問題。據(jù)《投資時報》研究員了解，早在2015年7月，瀘州老窖就因?qū)嵤┥唐坊刭彉I(yè)務時，未履行臨時披露義務而收到深交所監(jiān)管函。
從其經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2019年瀘州老窖實現(xiàn)營業(yè)收入158.17億元，同比增長21.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤46.42億元，同比增長33.17%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤46.01億元，同比增長32.09%。
雖然營收和歸母凈利潤增速分別較上一年下滑4.45個百分點和3.1個百分點，但其整體營收仍在18家上市白酒企業(yè)中排名第四。
分產(chǎn)品來看，瀘州老窖以“國窖1573”為主的高檔酒實現(xiàn)營收85.96億元，同比增長34.78%；以“特曲”和“窖齡”為主的中檔酒實現(xiàn)營收37.49億元，同比增長2.01%；以“頭曲”和“二曲”為主的低檔酒實現(xiàn)營收32.71億元，同比增長16.54%。
就以上數(shù)據(jù)來看，瀘州老窖高檔酒營收增幅較快，低檔酒次之，中檔酒增幅較小。
而《投資時報》研究員注意到，長久以來，瀘州老窖由于子品牌過多、產(chǎn)品線過長一度被業(yè)界詬病，其高峰時，貼牌產(chǎn)品高達7000左右。
業(yè)內(nèi)人士表示，雖然近幾年瀘州老窖大量消減貼牌產(chǎn)品，優(yōu)化企業(yè)管理，但其子品牌仍然大量存在，管理混亂問題也一直沒能得到妥善解決。
另外，《投資時報》研究員注意到，2019年瀘州老窖的預收賬款為22.44億元，較山西汾酒（600809.SH）28.4億元的預收款少5.96億元，而前者的營收卻比后者多39.37億元。
與此同時，2019年瀘州老窖的銷售費用為41.86億元，同比增長23.37%，占營收的比重為26.46%，在18家白酒上市公司中，排名第15位，顯著高于山西汾酒和洋河股份（002304.SZ）。
2020年，一場突如其來的新冠肺炎疫情，對瀘州老窖的中低端酒沖擊不小。據(jù)一季報顯示，當季其實現(xiàn)營業(yè)收入35.52億元，同比下滑14.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.07億元，同比增長12.72%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-3.16億元，存貨金額為37.75億元，同比增長15.87%。
業(yè)內(nèi)人士表示，一季報營收增速的下滑與其整體銷量有關，而歸母凈利潤的增長則與其毛利率的提升有一定的關系。
當然，面對新冠肺炎疫情影響，瀘州老窖也在積極應對，比如取消國窖1573經(jīng)典裝和瀘州老窖特曲2—3月份配額，主動消化渠道庫存，減輕經(jīng)銷商壓力等。不過，隨著疫情得到控制，瀘州老窖在4月已開始逐步恢復配額，5月按正常配額執(zhí)行。
在其最近組織的投資者關系活動中，瀘州老窖表示，目前國內(nèi)疫情趨緩，各行各業(yè)陸續(xù)復工復產(chǎn)，社會商務活動陸續(xù)恢復，終端白酒動銷也陸續(xù)恢復，但是要恢復到疫情前水平還需要一段時間。防控可能常態(tài)化，會給2020年的白酒市場造成沖擊，增加不確定性。
截至2020年7月1日收盤，瀘州老窖報收于100.23元/股，創(chuàng)近年來股價新高。
瀘州老窖近四年股價走勢（元/股）
數(shù)據(jù)來源：Wind
來源：投資時報 研究員 王彥強
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