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4月25日，牛欄山酒廠母公司順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布了公司2019年報(bào)，全年白酒產(chǎn)品的收入增速較低，且下半年增速明顯低于上半年。但得益于豬肉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的快速增長，公司全年的業(yè)績增速尚可。
近十年來，順鑫農(nóng)業(yè)的白酒產(chǎn)品營收占比從27%增長至70%，白酒的快速突進(jìn)是順鑫成長的核心。而在2019年，即將剝離的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)以及周期性強(qiáng)但整體復(fù)合增速一般的豬肉業(yè)務(wù)卻承擔(dān)業(yè)績增長的重頭，順鑫的業(yè)績預(yù)期及穩(wěn)定性面臨考驗(yàn)，高估值的故事還能講多久。
牛欄山破百億現(xiàn)隱憂 “低端茅臺”提價(jià)難
年報(bào)顯示，順鑫農(nóng)業(yè)2019年實(shí)現(xiàn)營收149億元，同比增長23.4%，但實(shí)現(xiàn)凈利潤8.09億元，同比增長僅8.73%。相較于半年報(bào)，順鑫在營收增速提高的情況下，利潤增速卻明顯下滑，這其中主要是由于利潤重頭白酒產(chǎn)品在下半年不及預(yù)期。自此輪白酒復(fù)蘇以來，順鑫農(nóng)業(yè)的白酒收入增速在2017年、2018年分別增長至23.95%、43.82%，2019年則略顯疲態(tài)，上半年降至15.31%，下半年更是只有3.62%，增速明顯下滑。
全年白酒產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入102.89億元，牛欄山實(shí)現(xiàn)了破百億的里程碑，但值得注意的是，白酒全年銷量71.76萬千升，同比增長15.56%，高于營收10.9%的增速，這主要是由于產(chǎn)品的毛利率持續(xù)下滑所致。2016至2019年間，順鑫的白酒單價(jià)連降四年至1.43億元/萬千升，這與我們常識上看到的消費(fèi)升級并不符合，而與此同時，成本占比卻在持續(xù)上升，從2016年的0.59億元/萬千升增長至2019年的0.74億元/萬千升，復(fù)合增長率達(dá)到7.8%，明顯超過期間的通脹水平。
產(chǎn)品賣得越來越便宜，成本還在不斷上漲，“低端茅臺”的消費(fèi)升級概念似乎被證偽。提價(jià)能力不足導(dǎo)致公司白酒業(yè)務(wù)毛利率四年間均呈下滑趨勢，至48.08%。而根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2019年國內(nèi)白酒的平均毛利率為76.86%。
渴望全國化 關(guān)注今年一季度業(yè)績
順鑫農(nóng)業(yè)為了將牛欄山品牌更多地推往全國，全年的銷售費(fèi)用增速較快，達(dá)到16.68%，明顯快于白酒收入增速而管理費(fèi)用同比增長也達(dá)到23.16%。值得一提的是，白酒業(yè)務(wù)成本中，扣除人工等成本外，其包裝材料費(fèi)用為25.16億元，超過原材料費(fèi)用的21.83億元，占比分別為23.03%、26.54%。包裝材料成本增速達(dá)到20.59%，明顯高于原材料的增速，順鑫在包裝上加大支出以至于一瓶酒的成本最大的是包裝而不是產(chǎn)品本身，則折射出順鑫想實(shí)現(xiàn)品牌提升及全國化的決心。
事實(shí)上在過去一年，順鑫繼續(xù)斥資推進(jìn)全國化進(jìn)程也有收獲，外埠市場銷售收入占比提高達(dá)到64.58%，營收同比增長28.78%，而同期北京地區(qū)的銷售增速為14.68%，同時公司全年的運(yùn)費(fèi)和促銷費(fèi)快速增長。而其中牛欄山于去年在省外市場的占比達(dá)到了76.63%，北京市場占比僅為23.27%。 共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 順鑫農(nóng)業(yè) |
