神州系業(yè)務(wù)遭遇疫情黑天鵝后，瑞幸咖啡很快向市場“回贈”了一只黑天鵝。
4月2日，美股開盤前，瑞幸咖啡發(fā)布公告稱，公司內(nèi)部成立的特別委員會調(diào)查發(fā)現(xiàn)，瑞幸COO劉劍以及其下屬幾名員工從2019年二季度起從事了某些不當行為，偽造交易價值大約22億元人民幣。
瑞幸方面還稱，“特別委員會建議采取某些臨時補救措施,包括中止劉健先生和涉嫌不當行為的此類雇員,以及中止與已確定的虛假交易涉及方的合同和交易”，并將對負責不當行為的個人采取一切適當?shù)男袆�，包括法律行動�?/p>
這猶如一顆重磅炸彈。受此影響，瑞幸咖啡盤前股價一度暴跌85%，開盤后股價從前一日收盤的26.2美元狂跌至5.62美元，跌幅接近80%，市值蒸發(fā)近50億美元。4月2日盤中，其多次觸發(fā)熔斷，暫停交易，并最終以6.4美元收盤，跌幅超75%。
4月2日，瑞幸咖啡股價暴跌80%
按照瑞幸過去發(fā)布的財報，其在2019年的前三季度的收入分別為4.785億元、9.091億元、15.42億元。在Q3財報中，瑞幸預(yù)測，Q4季度凈營收預(yù)計在21億-22億元之間。
按照這一數(shù)據(jù)計算，瑞幸咖啡造假的22億元金額相當于Q4的全部營收，也相當于2019年瑞幸咖啡全年營收的43%。
因此，不難理解為何瑞幸的公告迅速震動市場。
作為新消費領(lǐng)域迅速升起的明星公司，瑞幸咖啡在過去2年一直處在燒錢擴張、數(shù)據(jù)造假的質(zhì)疑聲中，這種打法被外界稱為“蒙眼狂奔”。
但是按照瑞幸自己公布的數(shù)據(jù)，其門店、營收和用戶數(shù)也一直高速發(fā)展。用陸正耀自己的話說，“狂奔是真的，但是并不是蒙眼”；瑞幸的一切都經(jīng)過了精確的算計。
瑞幸只是陸正耀執(zhí)掌的神州系的一個組成部分。這些年來，陸正耀幾乎通過相似的操作路徑——抓風口、彪悍融資、燒錢擴張、迅速IPO，打造了神州優(yōu)車(838006)、神州租車(00699.HK)、瑞幸咖啡(NASDAQ:LK)三家上市公司，總市值一度近千億元。
瑞幸出事，只是神州系目前面臨的困境之一。作為神州系掌門人，瑞幸的驚天造假是否意味著陸正耀蒙眼狂奔的資本打法將迎來終結(jié)？
1
瑞幸造假疑云成真
這次瑞幸咖啡的自查自糾緣起于兩個月前渾水的那份做空報告。
今年1月底，美國著名做空機構(gòu)渾水(Muddy Waters)公布了一份89頁的做空報告，該報告由外部匿名者編寫。
這份報告直擊瑞幸兩大命門——數(shù)據(jù)造假和商業(yè)模式不可持續(xù)。
報告從各個角度來對瑞幸的數(shù)據(jù)進行質(zhì)疑：瑞幸咖啡門店商品銷售數(shù)量數(shù)據(jù)造假，將2019年Q3和Q4每店每日的商品銷量至少夸大了69%和88%;單均商品數(shù)從2019年Q2到2019年Q4持續(xù)下降，有效銷售價格在2019年Q3被虛增;瑞幸咖啡夸大了廣告費用，并將此部分用于增加2019年Q3的收入;2019年Q3其它產(chǎn)品凈收入被夸大。
為了證實這份報告的準確性，報告還稱，其數(shù)據(jù)來源依據(jù)的是92個全職和1400多名兼職調(diào)查員，收集了25000多張瑞幸咖啡小票，錄制了11260小時視頻，并收錄了大量內(nèi)部微信聊天記錄，最終成功記錄了981個店鋪日的客流量，覆蓋了620家店鋪100%的營業(yè)時間。
在商業(yè)模式的質(zhì)疑上，渾水這份報告直接認為，瑞幸咖啡的商業(yè)模式存在缺陷，已經(jīng)基本崩塌。
該報告發(fā)布后，立刻引起了市場的關(guān)注，瑞幸咖啡的股價當天跌去10%，盤中最高跌幅達到25%。
面對造假指控，瑞幸方面進行了堅決否認。2月初，瑞幸咖啡公告稱，其“所有關(guān)鍵運營數(shù)據(jù)均被實時追蹤”，并且強調(diào)數(shù)據(jù)“可被驗證”。同時，瑞幸咖啡也否認了報告虛增夸大廣告費用的指控，“確認公司披露的廣告費用是真實和準確的”。
瑞幸還稱，報告中所謂的客戶訂單收據(jù)的來源和真實性無據(jù)可依，且其報告中的基礎(chǔ)統(tǒng)計方法毫無根據(jù)，指控均基于毫無根據(jù)的推測和對事件的惡意解釋。
針對商業(yè)模式的問題，瑞幸咖啡在公告中再次表達了對自身商業(yè)模式的信心，表示憑借顛覆性的新零售模式、多元化的產(chǎn)品組合和強大的財務(wù)狀況，將繼續(xù)客戶和股東提供價值。
不過，瑞幸的回應(yīng)并沒有完全打消市場的疑問，因為相對于做空報告提出的各種數(shù)據(jù)，瑞幸的回應(yīng)沒有公開相關(guān)數(shù)據(jù)進行反駁，其回應(yīng)內(nèi)容大部分只是一筆帶過。
誰曾想，瑞幸今天自己“打臉”，自曝22億元虛構(gòu)銷售額。
自2017年成立后，瑞幸咖啡閃電戰(zhàn)風格切入咖啡市場，瘋狂燒錢補貼、開店、做推廣，迅速做大門店和用戶規(guī)模、提升市場聲量。
2019年初，瑞幸咖啡提出計劃在年底前將門店數(shù)量增加至4500家，同時在門店數(shù)和杯數(shù)上全面超過星巴克，成為中國最大的咖啡連鎖企業(yè)。
2020年1月8日，瑞幸咖啡CEO錢治亞宣布，瑞幸直營門店達到4507家，在除上海外的其余中國主流城市中，門店數(shù)量均為第一。她還介紹說，截至當時，瑞幸咖啡交易用戶數(shù)已超過4000萬，在2019年Q4新增用戶數(shù)約為1000萬。
在成為門店第一之后，瑞幸咖啡并不打算慢下來。按照瑞幸咖啡CEO錢治亞的說法，瑞幸咖啡在2021年瑞幸咖啡將開出總計10000家門店。
門店快速擴張背后，瑞幸咖啡的虧損也在迅速擴大。財報顯示，瑞幸咖啡在2018年的前9個月虧損了8.57億元，而在2019年的同期虧損則超過17億元。
為了證明虧損的合理性，瑞幸咖啡拿出了其耀眼的增長數(shù)據(jù)。以2019年Q3為例，各項數(shù)據(jù)幾乎都是同比百分之幾百的增長，如營收同比增長557.6% 交易客戶的總數(shù)同比增長413.4%，門店數(shù)量增長209.5%。
2019年Q3，瑞幸還在財報中稱公司單季度平均單個門店首次實現(xiàn)盈利，這雖然引發(fā)市場質(zhì)疑，但無疑給瑞幸的股價帶來一波上漲。
不過，對于瑞幸咖啡瘋狂燒錢的擴張模式，陸正耀和瑞幸咖啡的早期投資人并不在乎，愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉二海甚至表示，“我完全不認同‘激進’的說法。我們哪里激進了?高鐵跑200公里你還嫌慢?拖拉機跑80公里就得散架了吧。不是我們快，是因為完全不是相同的物種。”
2
神州系危機
瑞幸咖啡是陸正耀治下神州系的重要一員。
作為瑞幸咖啡的董事長和最大的股東，陸正耀也是神州系的總操盤手，瑞幸咖啡的高管包括CEO錢治亞、CMO楊飛等都來自神州系。
事實上，這次瑞幸公告中提到的造假主謀——公司COO劉劍也是神州系的老將。履歷顯示，劉劍在瑞幸咖啡任職之前，曾先后在神州租車、神州優(yōu)車工作約10年時間——2008年至2015年，其先后擔任神州租車車輛管理中心副主任和收益管理負責人;2015年至2018年，擔任神州優(yōu)車收益管理負責人。
除了瑞幸咖啡，神州系旗下還包括神州租車、神州專車、寶沃汽車、車閃貸等業(yè)務(wù)板塊。在神州優(yōu)車，陸正耀家族共持有36.16%股權(quán)，為實際控制人；而神州優(yōu)車是神州租車的實際控制人。瑞幸咖啡上市前，陸正耀家族以及其一致行動人合計擁有瑞幸咖啡42.93%的股權(quán)。
實際上，這些業(yè)務(wù)面臨的問題也十分棘手。
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