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業(yè)績(jī)?cè)鏊倌軌蚺c海天味業(yè)相匹敵的公司只有天味食品，2019年前三季度，天味食品營(yíng)業(yè)收入10.78億元、同比增長(zhǎng)24.29%，歸母凈利潤(rùn)1.95億元、同比增長(zhǎng)19.55%。同時(shí)，天味食品雖然市值僅有180.47億元，尚不足海天味業(yè)市值的十分之一，但是其60倍的估值堪比海天味業(yè)。
估值高過茅臺(tái)
從上述業(yè)績(jī)及增速情況來看，海天味業(yè)的估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊俪烧嚓P(guān)，海天味業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徎蛟S會(huì)帶來估值的回落。作為中國(guó)調(diào)味品行業(yè)的龍頭企業(yè)，海天味業(yè)在市場(chǎng)上素有“醬油界茅臺(tái)”的稱呼。然而貴州茅臺(tái)的估值也不過35倍左右。但目前海天味業(yè)近60倍的估值，是否符合市場(chǎng)對(duì)海天味業(yè)的未來發(fā)展前景呢？
從產(chǎn)品產(chǎn)能端來看，海天味業(yè)于2017年年底啟動(dòng)高明220萬噸調(diào)味品擴(kuò)建項(xiàng)目，擴(kuò)建總規(guī)模為220萬噸（其中，醬油150萬噸，醬30萬噸，復(fù)合調(diào)味料40萬噸）。作為每年貢獻(xiàn)營(yíng)收約6成的海天味業(yè)拳頭產(chǎn)品，醬油的新建產(chǎn)能甚至在現(xiàn)有基礎(chǔ)上接近翻倍。
但縱觀市場(chǎng)走勢(shì)，2012年至2018年，我國(guó)醬油行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)從11.45%逐漸滑落至9.00%，增速趨于放緩。而量增始終是行業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素，但面對(duì)我國(guó)人口增長(zhǎng)乏力、人口紅利逐漸消失的現(xiàn)實(shí)情況，醬油行業(yè)未來的量增趨勢(shì)不容樂觀，需要?jiǎng)?chuàng)造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
從銷售市場(chǎng)來看，海天味業(yè)目前的銷售網(wǎng)絡(luò)已100%覆蓋了中國(guó)地級(jí)及以上城市，在中國(guó)內(nèi)陸省份中，90%的省份銷售過億。但當(dāng)海天味業(yè)規(guī)模效應(yīng)觸頂之際，同時(shí)也意味著未來增長(zhǎng)空間有限，業(yè)績(jī)也很難再持續(xù)高速增長(zhǎng)。
同時(shí)，從銷售毛利率來看，海天味業(yè)的整體毛利率也在承壓。海天味業(yè)2019年前三季度銷售毛利率同比下降1.96個(gè)百分點(diǎn)至44.51%。在調(diào)味品企業(yè)中，海天味業(yè)毛利率處于高位，但是與恒順醋業(yè)44.05 %、千禾味業(yè)46.53%的毛利率相比，優(yōu)勢(shì)并不明顯。
目前，海天味業(yè)在原有核心產(chǎn)品格局基礎(chǔ)上，積極布局芝麻油、食醋和腐乳等小品類增加彈性。近幾年，海天味業(yè)陸續(xù)收購(gòu)廣東廣中皇和鎮(zhèn)江丹和醋業(yè)，在江蘇宿遷設(shè)立生產(chǎn)基地。并于2020年1月，收購(gòu)芝麻油生產(chǎn)廠商合肥燕莊的大部分股權(quán)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在行業(yè)整體仍待整合的背景下，隨著小品類逐步流入海天的渠道，海天味業(yè)將逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)于小品類市場(chǎng)份額的收割。
存量規(guī)模大，增量空間廣，調(diào)味品是一條典型的“長(zhǎng)坡厚雪”型優(yōu)質(zhì)賽道。海天味業(yè)位居調(diào)味品行業(yè)龍頭，高成長(zhǎng)、高質(zhì)量發(fā)展與市場(chǎng)估值相匹配，才能凸顯公司價(jià)值。
來源：投資者網(wǎng)《企業(yè)透明度報(bào)告》葛凡梅 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 海天味業(yè) |
