導(dǎo)讀：醬油行業(yè)增長空間幾乎見頂，海天味業(yè)的成長性承壓已不可避免。
靠著“一瓶醬油”，做到2700多億市值，坐穩(wěn)行業(yè)龍頭地位，外界為之驚嘆。
近兩年來，調(diào)味品巨頭佛山市海天調(diào)味食品股份有限公司（下稱“海天味業(yè)”）股價一路飛漲，突破百元，進(jìn)入百元俱樂部，市值也一路飆升至2751.68億元（截止到7月22日收盤），被人稱為“醬油中的茅臺”。
然而，“盛世”之下，隱憂已經(jīng)顯現(xiàn)。業(yè)績增速“跑不贏”市值，被指存在泡沫；醬油行業(yè)增長空間幾乎見頂，海天味業(yè)的高端化突破也未見起色，成長性承壓已不可避免。
業(yè)績增速“跑不贏”市值
縱向來看，海天味業(yè)的最近5年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可謂相當(dāng)穩(wěn)健。
自2013年以來，海天味業(yè)的年?duì)I收從84.02億元上漲到了2018年的170.34億元，凈利潤從16.06億元增長到43.65億元，數(shù)年間，收入累積增長102.78%，凈利潤增長171.92%。
但如果與市值相比，業(yè)績的增速則慢太多。相比2014年2月上市之初的530億元上下，如今超過2700億元的市值，五年內(nèi)已經(jīng)上漲了六倍以上。
橫向?qū)Ρ龋@一市值的驚人程度更加顯著。
乳業(yè)巨頭伊利股份2018年?duì)I收為795.53億元，凈利潤達(dá)64.52億元，均大大超過海天味業(yè)，但伊利的股價在30元上下，總市值是1900億元左右。
從市盈率來看，伴隨著營收和市值的飆升，海天味業(yè)的市盈率已經(jīng)超過50倍，而同為調(diào)味品行業(yè)的中炬高新，市盈率在40倍左右。茅臺的市盈率則在30倍左右。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，餐飲市場爆發(fā)是調(diào)味品市場繁榮的核心原因，海天味業(yè)受到資本青睞可以理解，“但這么高的股價，還是存在一定的泡沫。”
就海天味業(yè)市值泡沫問題，本刊記者致函海天味業(yè)公關(guān)部門，對方以領(lǐng)導(dǎo)出差為由拒絕了采訪。
值得注意的是，資本熱捧、股價飆升的情況下，海天味業(yè)的高管近一年來卻頻頻減持。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，從去年8月至今年6月，公司董高監(jiān)共計(jì)進(jìn)行了35次股份減持，共計(jì)減持套現(xiàn)超過1億元。其中，2019年套現(xiàn)8135.8萬元。
今年5月20日，海天味業(yè)監(jiān)事陳伯林因“家屬誤操作”，減持公司股份套現(xiàn)1178.47萬元同時，“誤買入”2000股，成為近半年唯一一次增持。
而自今年5月下旬海天味業(yè)股價突破百元后，公司董高監(jiān)成員張欣、吳振興、陳軍陽、葉燕橋4人在百元價位賣出21萬股股票，共計(jì)套現(xiàn)2261.3萬元。。
“高管減持不會影響日常經(jīng)營，但可能存在高管清空后離職的潛在問題，極端條件下會導(dǎo)致經(jīng)營不穩(wěn)定。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌說。
對此，海天味業(yè)董秘張欣對《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者表示，從股東減持的量可以看出，是很小的一部分，對海天的生產(chǎn)和經(jīng)營不會造成影響。
天花板來了？
近些年，海天的成長確實(shí)肉眼可見，但接下來是否還能保持高歌猛進(jìn)？
記者通過梳理海天味業(yè)財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2017、2018兩年，海天味業(yè)的庫存增加明顯。作為核心產(chǎn)品的醬油，2018年庫存10.65萬噸，比上年增加54.80%，2017年和2016年庫存量分別為6.88萬噸和4.45萬噸。
醬油是海天味業(yè)的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品，是其支柱產(chǎn)業(yè)。根據(jù)財(cái)報(bào)梳理發(fā)現(xiàn)，2018年醬油的營業(yè)收入為102.36億元，占總營業(yè)收入的60.09%。據(jù)此，有媒體及行業(yè)人士分析認(rèn)為，這可能意味著海天味業(yè)的經(jīng)營遇到問題。
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