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海底撈未來(lái)有多少成長(zhǎng)空間？
市場(chǎng)基于高增長(zhǎng)的預(yù)期給予海底撈極高的估值，但這種增長(zhǎng)預(yù)期真的可實(shí)現(xiàn)嗎？
連鎖餐飲企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要依賴門店擴(kuò)張，原因在于翻臺(tái)率、客單價(jià)、同店銷售額等運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)很難在短期顯著提升，而新開(kāi)一家門店的增長(zhǎng)邏輯更快。從海底撈的同店銷售額和翻臺(tái)率實(shí)際數(shù)據(jù)也可以看出，大幅提升同店數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)邏輯是站不住腳的。
資料來(lái)源：國(guó)元證券
同店數(shù)據(jù)已經(jīng)觸頂，海底撈只能從門店擴(kuò)張的道路上取得增長(zhǎng)。實(shí)際來(lái)看，近年來(lái)海底撈一直在加速擴(kuò)張門店，2019H1門店數(shù)量更是同比增加74.05%，增速創(chuàng)了新高。
資料來(lái)源：申萬(wàn)宏源證券
然而，這種高增長(zhǎng)未必可持續(xù)，因?yàn)槊髂甑脑鲩L(zhǎng)基數(shù)已經(jīng)大幅提升了，例如從100家門店擴(kuò)張到200家，利潤(rùn)可以勁升一倍;但當(dāng)海底撈已經(jīng)有600家門店時(shí)，再將餐廳在一年內(nèi)擴(kuò)張到1200家?guī)缀跏遣豢赡艿摹?/p>
簡(jiǎn)言之，海底撈想依靠門店擴(kuò)張的打法已經(jīng)取得了驚人成就，但在已有基數(shù)上再延續(xù)輝煌的難度越來(lái)越大了。
即使高增長(zhǎng)，消化估值也需要時(shí)間？
消化估值，或許是海底撈和貴州茅臺(tái)都將面臨的問(wèn)題。
貴州茅臺(tái)已經(jīng)面臨業(yè)績(jī)?cè)鏊俸凸乐挡黄ヅ涞膯?wèn)題，而茅臺(tái)集團(tuán)董事長(zhǎng)李保芳也非常理性地表示：“寄望于長(zhǎng)期保持30%左右的增速，既不理性、不現(xiàn)實(shí)，也是不負(fù)責(zé)任。茅臺(tái)需要的是常態(tài)化、可持續(xù)、更健康的發(fā)展，而不是大起大落。千萬(wàn)不能一味追求高速度，更不能搞超出能力范圍的高速度。”
對(duì)于茅臺(tái)這家萬(wàn)億級(jí)的巨頭而言，指望其每年30%的業(yè)績(jī)?cè)鏊偈遣焕硇缘南敕?對(duì)于海底撈這家千億級(jí)別的火鍋連鎖企業(yè)，指望其每年40%-50%的凈利潤(rùn)增速長(zhǎng)期維持，或許也是不太理性的想法。
結(jié)語(yǔ)
無(wú)可否認(rèn)的是，海底撈和貴州茅臺(tái)都是內(nèi)在品質(zhì)非常優(yōu)秀的企業(yè)，但兩家企業(yè)目前的估值水平和未來(lái)的預(yù)期增速也都存在不匹配的情形。
當(dāng)然，并不一定說(shuō)兩家公司的股價(jià)就一定會(huì)大跌，但以價(jià)值和成長(zhǎng)的視角來(lái)看，市場(chǎng)的也需要不少時(shí)間來(lái)以業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)消化此前的大漲。
�。▉�(lái)源：華盛證券 作者：華盛學(xué)院Jay） 共2頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] 搜索更多: 茅臺(tái) |
