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大潤發(fā)市占率從13.8%提升到了15.7%，上升1.9%。華潤，沃爾瑪?shù)氖袌龇蓊~幾乎沒變，反倒是永輝的增速驚人，從4.5%增長至8.3%，市場份額接近翻倍。背后的原因有很多，生鮮受電商沖擊小，從創(chuàng)立到現(xiàn)在堅持聚焦主業(yè)，完善生鮮供應(yīng)鏈等等。
生鮮的消費場景主要集中在線下，選擇受電商影響小的領(lǐng)域作為突破口，這也是永輝精明的地方之一。把生鮮作為流量入口，再銷售其他利潤率較高的日常消費品，提升了整體利潤水平。這個行業(yè)雖然不需要什么特別先進(jìn)的核心技術(shù)，但也需要長期的積累和打造一幅巨大的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，而這些就是最大的殺手锏。
完善了物流運輸體系之后，體量才能起來。規(guī)模做大之后盈利的關(guān)鍵還在于成本控制，永輝能做到70%的生鮮在產(chǎn)地直接采購；同時戰(zhàn)略入股中百控股和紅旗連鎖，利用同類公司銷售產(chǎn)品的相似性來擴大采購規(guī)模。所以永輝的生鮮成本遠(yuǎn)比菜市場和競爭對手要低得多，這也是其他公司虧損，永輝能實現(xiàn)持續(xù)盈利的原因。
三、有抄底機會嗎
一個公司的股價長期上漲或者下跌，一定是市場的某種邏輯發(fā)生了變化。市場對永輝的認(rèn)知偏差是可以改變的，這時候也是最容易賺錢的階段。2019年前三季度永輝mini小店的鋪設(shè)已經(jīng)達(dá)到510家，和大店可以形成區(qū)位互補，填充了市場空缺。先社區(qū)附近開設(shè)的mini店，基于目標(biāo)人群更有針對性，消費頻率也更加頻繁。
永輝早先進(jìn)入市場的經(jīng)驗和先發(fā)優(yōu)勢可以幫助公司在線上業(yè)務(wù)上領(lǐng)先對手。生鮮低毛利，高損耗的屬性，對供應(yīng)鏈的要求要比其他商品高出很多�，F(xiàn)在線上的生鮮市場滲透率不過5%，不管是行業(yè)龍頭盒馬，叮咚，每日優(yōu)鮮還是小弟，都是虧損的。原因在于運輸成本已經(jīng)吞噬了一半的利潤；資本的進(jìn)入讓線上業(yè)務(wù)競爭更加激烈；小體量的公司運輸系統(tǒng)不完善帶來的高損耗。
長期燒錢帶來的資本消耗必定會引發(fā)競爭對手的退出，永輝的線下業(yè)務(wù)的盈利可以緩解線下燒錢的壓力。所以永輝到家業(yè)務(wù)可以短期虧錢，但長期是可以盈利的。市場存在的理解偏差也給了投資者機會。
永輝的估值長期維持在50倍左右，最低也有35X PE，這也是大多數(shù)人存在疑惑的地方。如果把永輝和大潤發(fā)，也就是現(xiàn)在的港股高鑫零售對比，就對市場的估值邏輯了然于胸了。高鑫零售2019年上半年營收510.3億元，同比下滑6.6%，凈利潤17.7億元，同比增長5.0%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及永輝的營收增速20.6%，凈利潤增速51.1%。
目前高鑫零售估值是28X PE，永輝除了增速大幅高于它之外。還有一個邏輯就是永輝的生鮮營收占比45%，排名第一；高鑫零售占比35%。生鮮業(yè)務(wù)對供應(yīng)鏈的高要求也是市場可以給出比大潤發(fā)高出一定估值的原因。同樣是生鮮業(yè)務(wù)占比41%的家家悅（603708.SH），體量和增速也大幅跑輸永輝。
對于零售行業(yè)來說，衡量估值高低的另外一個因子是開店增速。永輝的門店數(shù)量增速從2014年15.4%快速增長到2018年的58.2%；遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)的華潤，大潤發(fā)和國外的巨頭沃爾瑪和家樂福。其實永輝的股價和估值在這個階段也得到了顯著提升，說明開店增速也是能讓公司業(yè)績高增長的因素之一。
生鮮供應(yīng)鏈越完善，門店數(shù)量可以開的越多；門店數(shù)量增速越快，業(yè)績增速越快；不斷形成正反饋，不論和歷史估值對比還是同行業(yè)公司對比，這是永輝一直可以給與高估值的原因。
生鮮行業(yè)市場規(guī)模1.9萬億，排名前五的公司市占率還沒超過27%，這是永輝在搶占市場蛋糕上存在的機會。同時公司估值已經(jīng)位于十年來的底部，從永輝的三季報看，營收增速保持穩(wěn)定，凈利潤增速加快，開店數(shù)量也超預(yù)期，基本面沒有惡化的跡象；而股價卻在一直下跌，這是不合理的。
永輝是行業(yè)龍頭，近5年的市占率接近翻倍。同時股價和估值在這個階段有足夠的安全邊際，市場存在的認(rèn)知偏差給了投資者短期買入的機會，重點在于能否理解線上到家業(yè)務(wù)和mini店的戰(zhàn)略布局對公司意味著什么。
來源: 雪球 作者: 707的牛 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 永輝 |
