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最大贏家：投資方高瓴
2017年4月28日，由高瓴資本、鼎暉投資及百麗執(zhí)行董事于武和盛放組成的財團，向百麗國際提出私有化要約，以每股6.3港元收購其所有已發(fā)行股份。百麗國際以估值約為531.35億港元這一“史上最大私有化交易”從港交所退市。
私有化交易完成之后，高瓴資本擁有百麗國際56.81%股份，鼎暉投資持有12.06%的股份。高瓴資本成為百麗最大股東，在當時被視作一場豪賭，也被視作高瓴從創(chuàng)投延展到并購基金、從線上互聯(lián)網(wǎng)延伸到線下零售的標志。
高瓴資本創(chuàng)始人張磊曾在百麗中高層戰(zhàn)略會議上表示，“最有機會打造C2M的公司就是百麗。百麗做的事情，很多高科技公司都做不了......百麗的直營門店每日進店人數(shù)有600多萬，按照互聯(lián)網(wǎng)的概念，就是600萬的DAU（日活躍用戶），現(xiàn)在線上流量獲取成本越來越貴，流量入口正從線上向線下轉移，百麗2萬家直營店的線下流量入口尤為可貴。”
其實，早在2017年私有化時，百麗在運動鞋服板塊就已經(jīng)有一些布局——當時百麗創(chuàng)始人、董事長和首席執(zhí)行官均拋售股份退出，而百麗執(zhí)行董事及體育部總裁于武、執(zhí)行董事及新業(yè)務事業(yè)部總裁盛放，都參與了百麗國際的私有化進程，其中前者持股2.2%，后者持股0.46%。
百麗國際私有化前的財報顯示，相較于連年虧損的傳統(tǒng)鞋類業(yè)務，其運動部門持續(xù)增長。根據(jù)2017年財報，百麗國際的運動業(yè)務銷售規(guī)模同比增長15.4%，占據(jù)總銷售額的比例從48.3%上升到54.5%，已經(jīng)成為當時公司的第一大業(yè)務。
早在當年，就有財經(jīng)機構推測，在私有化之后百麗可能采取的投資/管理策略有兩種，一是改造百麗女鞋業(yè)務，二是分拆運動業(yè)務。目前來看，這兩種方案都在施行，而分拆運動鞋服業(yè)務比改造百麗女鞋業(yè)務更先一步顯示出成功。
截止10月10日收盤，滔搏的市值已經(jīng)超過了2017年私有化時整個百麗的估值。以高瓴資本為首的機構，在兩年之后就證明了自己投資的成功，自然也能獲得豐厚的回報。
警惕：高負債、關店和品牌依賴
此次滔搏IPO所得款項凈額用途主要是：45%將用于償還應付百麗國際及同系附屬公司的未償還款項；約26.8%將用于償還該公司的短期銀行貸款；約10%將用于該公司的營運資金及其他一般公司用途；約8.5%將用于結算該公司的應付股息；9.7%將用于投資業(yè)務的科技創(chuàng)新。
也就是說，滔博募得的超過70%的資金用于償還債務。根據(jù)招股書，該公司資產(chǎn)負債率從2016年的59.8%增加到2019年的88%，主要是因為短期借款大幅增加。截至2019年9月，滔博的短期借款已經(jīng)增加到20億元人民幣左右，加權平均年利率為4.5%。雖然2020財年一季度其資產(chǎn)負債率降低至84.2%，但仍處于較高的負債水平，也事關未來的健康。
此外，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2019財年，滔搏新開門店1415家，關閉門店1374家，相當于每天關閉3.76家門店，凈增門店只有41家。
截至2019年5月31日的三個月（2020財年第一季度），滔搏關閉門店268家，新開門店僅有139家，導致凈增門店數(shù)量為減少129家。其所有的直營門店也從去年同期的8589家下滑至8214家。
關閉低效門店是目前各個運動品牌的趨勢之一，開更大的、效率更高的門店是未來方向。關閉門店本身沒有大問題，問題是當門店新開和凈增的速度放緩，甚至出現(xiàn)天花板，就會給單店的運營效率提出更大挑戰(zhàn)，需要更多挖掘單店銷售潛力，才能維持住增長的速度。這對滔搏是一個不小的考驗。
而作為“中間商”，不可避免的需要面臨依賴品牌方的風險。在“一榮俱榮一損俱損”的合作關系里，滔博除了自身的運營能力，還需要看合作品牌的發(fā)展態(tài)勢以及雙方合作的穩(wěn)定性。
任何一個公司主營業(yè)務近90%和兩個合作伙伴息息相關，都需要面臨合作一旦出現(xiàn)波動和問題后的風險。如果失去耐克和阿迪達斯的合作關系，對滔搏的影響，用“毀滅性”來形容也并不夸張。滔搏國際在招股書中也提到，其零售協(xié)議的期限通常為1-5年，若未能與品牌合作伙伴保持良好關系或未能續(xù)簽零售協(xié)議，滔搏國際自身的盈利能力及業(yè)務前景可能會受到重大不利影響。
（來源：微信公眾號“懶熊體育”，作者 劉南琦） 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 滔搏 |
