僅僅兩年時間，高瓴資本就將百麗國際以“另一種方式”重新推向了資本市場。
據(jù)港交所9月8日披露，國內(nèi)最大鞋履零售商百麗國際旗下滔搏國際控股有限公司通過港交所上市聆訊，美林美銀和摩根士丹利為其聯(lián)席保薦人。
這意味著，從百麗國際分拆出來的滔搏國際即將登陸港交所。滔搏國際是國內(nèi)最大運動鞋服零售商，旗下囊括了幾乎所有一線運動品牌。
值得一提的是，滔搏國際的此番分拆上市，離不開背后資本的操刀與盤算。早在2018年5月，彭博社就曾援引消息人士透露，百麗控股大股東高瓴資本和鼎暉投資考慮將百麗集團旗下運動業(yè)務拆分，單獨赴港上市。
高瓴資本、鼎暉投資也或?qū)⒁虼双@得一筆不菲的回報。按照同為國內(nèi)運動產(chǎn)品零售商及代理商的港股上市企業(yè)“寶勝國際”的23倍PE值計算，滔搏國際的估值約為515億元，穩(wěn)超百麗國際私有化時的約475億元的估值。
“百麗有三大業(yè)務：鞋類、運動、服飾，三大業(yè)務處在不同的發(fā)展周期。鞋類業(yè)務處在調(diào)整轉(zhuǎn)型期，服飾業(yè)務處在起步發(fā)展期，運動業(yè)務在高速發(fā)展期。
對于滔博國際來說，目前就是比較好的上市時機，是有利于公司健康發(fā)展的。”紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄表示。
年入300億，近9成來自耐克阿迪
作為“一代鞋王”百麗旗下的運動業(yè)務，滔搏國際近年來一直都在“悶聲發(fā)大財”。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2018年零售額計算，滔搏國際是中國最大的運動鞋服零售商，市場份額為15.9%。滔搏國際招股書顯示，截至2019年2月28日，其在全國30個省份268座城市開設了8343家直營門店及1880家由公司下游零售商經(jīng)營的門店。
過去三年時間里，滔搏國際的營收與利潤也在逐年增長。2017-2019財年，其收入分別為216.903億元、265.499億元和325.644億元，過去兩個財年的增幅分別為22.4%和22.7%。
同時期內(nèi)，滔搏國際的經(jīng)調(diào)整年度利潤分別為15.38億元、18.10億元、22.37億元。
從收入構(gòu)成來看，滔搏國際近9成的營收依賴耐克與阿迪這兩大主力品牌。滔搏國際招股書顯示，2017年-2019年，這兩大品牌銷售收入分別占總銷售收入總額的90.0%、89.4%和87.4%。
“滔搏是全國最大的運動鞋服零售商及服務平臺，面對如此巨大的中國市場，滔搏必然是國際運動品牌商合作的首選。而相較于其他國際品牌，耐克和阿迪仍是目前中國市場最受歡迎的兩大品牌，基于消費者的消費意愿，所以業(yè)務收入耐克和阿迪占比大。”程偉雄分析稱。
然而，對于幾乎囊括了所有運動品牌的滔搏國際來說，銷售業(yè)績?nèi)绱烁叻纫蕾嚹涂税⒌线@兩大主品牌一定程度上則意味著其暗藏經(jīng)營風險。
滔搏國際也在招股書中表示，其零售協(xié)議的期限通常為1-5年，若未能與品牌合作伙伴保持良好關系或未能續(xù)簽零售協(xié)議，滔搏國際自身的盈利能力及業(yè)務前景可能會受到重大不利影響。
不過，在服裝分析師馬崗看來，基于滔搏國際本身就是耐克阿迪的最大代理商之一，兩者的合作在短期內(nèi)并不會發(fā)生大的改變，這反而恰恰是滔搏國際的優(yōu)勢。
據(jù)悉，滔搏國際與耐克合作達20年，目前是其全球第二大零售合作伙伴及客戶，而前者也與阿迪達斯建立了長達15年的戰(zhàn)略合作關系。
而滔搏國際近年來似乎也在積極改善這一局面。招股書顯示，除了兩個主力品牌外，滔搏國際同時也在與彪馬、匡威、鬼�；ⅰheNorthFace、斯凱奇等展開合作。
并且截止到2019年2月28日，主品牌之外的品牌收入較上一年增加46.5%。
百麗的“寶藏”與高瓴的“陽謀”
滔搏國際的此番分拆上市，離不開高瓴資本的操刀與盤算。
早在2018年5月，彭博社就曾援引消息人士透露，百麗控股大股東高瓴資本和鼎暉投資考慮將百麗集團旗下運動業(yè)務拆分，單獨赴港上市。
而彼時距離高瓴資本領銜百麗私有化僅時隔一年左右。
2017年4月，百麗國際接受來自主要為高瓴資本和鼎暉投資的收購人要約，以每股6.3港元、總價453億港元的金額完成港股私有化退市。從現(xiàn)金規(guī)模來看，百麗國際被收購創(chuàng)了港交所史上最大規(guī)模的私有化交易。
值得一提的是，當時高瓴資本對于百麗國際的牽頭接盤在市場上甚至被稱為“瘋子行為”。在大多數(shù)投資者眼里，百麗國際的發(fā)展前景蕭條無望。“我們對百麗并不看好，”紐約一家大型對沖基金機構(gòu)香港分部部長曾表示，“如果只有百麗在孤軍奮戰(zhàn)的話，那結(jié)果是非常殘酷的，電子商務對其造成了嚴重的威脅。”
然而，僅僅兩年時間，高瓴資本、鼎暉投資就又將百麗國際以“另一種方式”重新推向了資本市場。
相應的，高瓴資本、鼎暉投資等私有化的參與方也或?qū)⒁虼双@得一筆不菲的回報。若按照同為國內(nèi)運動產(chǎn)品零售商及代理商的港股上市企業(yè)“寶勝國際”的23倍PE值計算，滔搏國際的估值約為515億元，穩(wěn)超百麗國際私有化時的約475億元的估值。
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