當(dāng)18家白酒上市公司交出成績單，我們發(fā)現(xiàn)，除了業(yè)績嚴(yán)重下滑或虧損的企業(yè)，老白干酒竟然是最不賺錢的那一家。
在普遍高毛利率、高凈利率的白酒行業(yè)，老白干酒毛利率和凈利率都是墊底——如果從更長的時間來看，公司凈利率長期低于行業(yè)平均值，而且還不到一半。
糾纏多年終于將豐聯(lián)酒業(yè)收入麾下，推動了公司業(yè)績的高速增長，但這背后，卻是公司主力品牌老白干的銷量、收入、毛利率集體下滑。
盈利能力墊底
8月31日，當(dāng)五糧液、洋河股份等白酒企業(yè)最后一批披露中報(bào)，18家白酒上市公司半年成績單出爐。
貴州茅臺、五糧液等龍頭穩(wěn)字當(dāng)頭，繼續(xù)成為白酒行業(yè)的盈利擔(dān)當(dāng)；行業(yè)分化加劇，二線及以下白酒企業(yè)，都不再安全；洋河股份2019年Q2增長停滯、現(xiàn)金流罕見為負(fù)，金種子酒虧損，成為掉隊(duì)者……
斑馬消費(fèi)梳理后意外發(fā)現(xiàn)，業(yè)績增速強(qiáng)勁的老白干酒，怎么就成了最不賺錢的白酒上市公司？
2019年上半年，老白干酒營業(yè)收入19.59億元，同比增長34.33%，歸屬凈利潤1.94億元，同比增長32.67%，凈利率9.90%，在白酒板塊墊底，僅略好于青青稞酒和虧損的金種子酒。
而且，青青稞酒和金種子酒此前同樣盈利能力強(qiáng)勁，只是近年業(yè)績下滑；而老白干酒則是一直盈利能力墊底。
畢竟，這是普遍比較賺錢的白酒行業(yè)，毛利率動輒60%-80%，甚至還有超過90%的，凈利率大多穩(wěn)定在20%-40%。
2018年，老白干酒營業(yè)收入35.83億元，歸屬凈利潤3.50億元，凈利率9.78%。當(dāng)年，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)完成銷售收入合計(jì)5363億元，實(shí)現(xiàn)利潤總額1250億元，平均凈利率高達(dá)23.32%——即便剔除貴州茅臺和五糧液這兩大“特殊值”，平均凈利率仍然達(dá)到18.08%。
低毛利、高費(fèi)用
老白干酒盈利能力差，首要原因是產(chǎn)品的低毛利率。
2018年，老白干酒釀酒業(yè)板塊的毛利率為58.55%，較上年減少1.91個百分點(diǎn)，在18家白酒上市公司中位列倒數(shù)前三，僅略高于牛欄山（順鑫農(nóng)業(yè)）和伊力特。
老白干酒毛利率較低的主要原因是，公司旗下產(chǎn)品多為中低端產(chǎn)品，高端產(chǎn)品占比不高。
白酒行業(yè)按產(chǎn)品的價(jià)位段劃分產(chǎn)品檔次：40元以下（含40元）為低檔產(chǎn)品，40 元-100元（含100元）為中檔產(chǎn)品，100元以上為高檔產(chǎn)品。
2018年，老白干高檔酒銷售收入11.81億元，占公司白酒銷售收入的35.94%；同期，公司中檔酒和低檔酒的銷售收入分別為9.58億元和11.46億元，占比合計(jì)64.06%。
與老白干酒體量相當(dāng)?shù)陌拙破髽I(yè)中，口子窖高檔白酒銷售收入占比超過9成，迎駕貢酒中高檔白酒占比近6成。
雖然毛利率低，但老白干酒的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占比較高，直接導(dǎo)致了公司盈利能力較差。（白酒企業(yè)均存在大量理財(cái)收入，故不考量財(cái)務(wù)費(fèi)用）
2019年上半年，老白干酒銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用合計(jì)6.80億元，占營業(yè)收入的比例為34.71%。這一比例，在18家白酒上市公司中僅略低于水井坊（39.53%）、舍得酒業(yè)（38.55%）和古井貢酒（35.78%）。（青青稞酒和金種子酒營收大幅下滑，此處不做對比）
兩項(xiàng)費(fèi)用中，最值得一提的是廣告費(fèi)。2019年上半年，老白干廣告費(fèi)及市場推廣費(fèi)1.46億元，占公司營業(yè)收入的比例為7.45%，這一比例僅次于水井坊和舍得酒業(yè)。
水井坊和舍得酒業(yè)均投入巨額廣告費(fèi)用力推其高端白酒，老白干以中低端白酒為主，投入和產(chǎn)出比實(shí)在很難算過來。
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