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通常來說，直營模式屬于重資產，投入與產出的時間周期較長，擴張速度遠不如加盟模式。另一方面，直營模式的優(yōu)點在于可以保持較好的統(tǒng)一品牌形象，沒有加盟商進行利潤分成，能獲得較高的溢價和毛利。
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，周黑鴨的毛利率為55.9%，盡管相比去年同期出現(xiàn)了下降，但也高于絕味食品的34.23%毛利率與煌上煌37.32%的毛利率。
國盛證券研報認為，直營、加盟兩種銷售模式各有優(yōu)劣，決定品牌擴張有效方式的關鍵在于生意本質和品牌屬性的不同。
對于未來的發(fā)展，周黑鴨方面稱，業(yè)務策略將聚焦在利用特許經營模式進一步滲透現(xiàn)有市場及策略性擴展至新地區(qū)、探索多元分銷渠道、加強產品創(chuàng)新等方面。
計劃打破單一銷售模式的周黑鴨能否突破目前的發(fā)展困境，尚需時間來檢驗。
核心市場數(shù)據(jù)曾遭機構做空
周黑鴨發(fā)源于湖北武漢，華中五省是周黑鴨的主要市場。今年上半年，周黑鴨華中區(qū)域實現(xiàn)營收8.42億元，占總營收的51.78%。3月1日，做空機構Emerson Analytics就周黑鴨的核心銷售市場數(shù)據(jù)進行過做空。
Emerson發(fā)布的《the Dark Side of the Duck(鴨子的黑暗面)》認為，周黑鴨存在偽造銷售數(shù)據(jù)，虛增銷售收入的行為。Emerson稱，他們通過盡調發(fā)現(xiàn)，湖南和江西周黑鴨零售店存在店主在無顧客購買的情況下大量虛假開單的情況。
同時，Emerson通過從周黑鴨咨詢到的平均客店支出數(shù)據(jù)，反推出周黑鴨日均銷售量為174宗，而他們觀察的數(shù)據(jù)為125宗，高出了38.7%。
另外，Emerson Analytics統(tǒng)計了走訪的華中地區(qū)店面平均客單價，發(fā)現(xiàn)華中地區(qū)ASPO約61.4元人民幣，比周黑鴨在2018年半年報中公布的全國平均客單價65.8元低約6.8%。
Emerson Analytics是知名做空機構，近年來已經連續(xù)做空多家香港上市公司，包括旭光高新材料、桑德國際、華瀚健康、中國光纖、天鴿互動、中國宏橋等，被做空企業(yè)多數(shù)股價暴跌并停牌。
中國宏橋還曾因停牌時間過長被剔除出恒生指數(shù)和滬深港股通名單。
面對Emerson的指控，周黑鴨3月5日股票停牌，以待發(fā)布相關的澄清公告。周黑鴨在隨后的公告中否認了Emerson對其偽造銷售數(shù)據(jù)的指控，稱其為無稽之談，缺乏依據(jù)。
股價方面，周黑鴨并未受做空報告太大的影響，做空報告發(fā)布后股價運行較為平穩(wěn)。8月30日，周黑鴨股價下跌2.44%，報收3.6港元/股，此前，Emerson看空周黑鴨至2.4港元。不過，相比周黑鴨上市初期8塊多港元的股價，跌幅已超過50%。
周黑鴨、絕味食品、煌上煌雖然號稱“鹵味三巨頭”，但實際市場占有率并不算高，咨詢公司沙利文公開數(shù)據(jù)顯示，以我國2017年休閑鹵制品行業(yè)的零售價值為基礎，前五家市占率僅為20%。這其中，絕味食品占比8.9%，周黑鴨占比5.5%，煌上煌占比2.6%。
業(yè)內人士表示，“鹵味三巨頭”合計市場占有率僅為百分之十幾，醬鹵行業(yè)擁有近千億元市場，且未形成真正激烈的競爭，并不存在難以進入的問題。三家企業(yè)除了彼此間競爭外，更多的壓力將會來自其他有可能一躍而起的行業(yè)新貴們。
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