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周大生2014-2018年的直營(yíng)店和加盟店總數(shù)分別為2199家（加盟店 1860家、自營(yíng)店339家）、2276家（加盟店 1977家、自營(yíng)店299家）、2456家（加盟店 2162家、自營(yíng)店294家）、2724家（自營(yíng)店276家、加盟店2448家）、3375家（加盟店3073家、自營(yíng)店302家）
從數(shù)量來看，周大生的店數(shù)同樣在增加。同期，公司收入分別為26.64億元、27.29億元、29.02億元、38.05億元、48.7億元，在門店增長(zhǎng)（53.48%）的同時(shí)，收入增長(zhǎng)更為迅猛（82.81%）。
與此同時(shí)，在收入增長(zhǎng)的同時(shí)，周大生的銷售費(fèi)用保持了相對(duì)穩(wěn)定。2014-2018年，周大生的銷售費(fèi)用分別為3.48億元、3.63億元、3.82億元、4.46億元、5.19億元，4年時(shí)間公司收入上漲82.81%，同期公司銷售費(fèi)用僅上漲49.14%，公司收入增速遠(yuǎn)大于銷售費(fèi)用增速。
這3家公司相比，只有萃華珠寶門店數(shù)量的增加伴隨著銷售收入的大幅下降和銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。這些跡象表明，萃華珠寶的品牌價(jià)值和經(jīng)營(yíng)能力在不斷下滑，這對(duì)于公司的未來發(fā)展是巨大的風(fēng)險(xiǎn)和隱患。
應(yīng)收款計(jì)提隱患
在不斷收購(gòu)的同時(shí)，萃華珠寶的經(jīng)銷業(yè)務(wù)得到了迅速發(fā)展。與此同時(shí)，萃華珠寶的應(yīng)收賬款也開始不斷攀升。
數(shù)據(jù)顯示，萃華珠寶的應(yīng)收賬款從2011年年末的449萬元大幅攀升到2018年年末的1.26億元，同期營(yíng)業(yè)收入從24.31億元增長(zhǎng)到26.93億元，公司應(yīng)收款的增速遠(yuǎn)超收入增速。
與此同時(shí)，萃華珠寶還采取了最為寬松的計(jì)提方式。根據(jù)2018年年報(bào)，萃華珠寶1年內(nèi)的應(yīng)收賬款計(jì)提比例為5%，1-2年為10%、2-3年為20%、3-4年為30%、4-5年為30%，5年以上才100%計(jì)提壞賬損失。
而相同經(jīng)營(yíng)模式的老鳳祥1年內(nèi)的應(yīng)收賬款是按照5%計(jì)提壞賬，1-2年為10%、2-3年為50%，3年以上按照100%計(jì)提壞賬；周大生1年內(nèi)的應(yīng)收賬款是按照1%計(jì)提壞賬，1-2年為20%、2-3年為50%，3年以上按照100%計(jì)提壞賬。
從橫向比較來看，萃華珠寶的應(yīng)收款計(jì)提方式最為寬松。周大生雖然1年內(nèi)的應(yīng)收款計(jì)提壞賬比例低于萃華珠寶，但整體要更為嚴(yán)格。
激進(jìn)的黃金租賃業(yè)務(wù)
為抵御黃金原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，萃華珠寶與銀行簽署了《貴金屬租賃合同》，這份協(xié)議主要的目的是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。當(dāng)黃金價(jià)格上升時(shí)，黃金租賃業(yè)務(wù)將給萃華珠寶帶來投資損失和公允價(jià)值變動(dòng)損失，反之則為投資收益。
近兩年，國(guó)際黃金價(jià)格不斷上漲，這也讓公司的黃金租賃業(yè)務(wù)發(fā)生了較大虧損。
2018年，萃華珠寶收入為26.93億元，凈利潤(rùn)為2795萬元，期末的存貨為17.54億元，交易性金融負(fù)債為6.51億元。2018年，公司產(chǎn)生了3321萬元的公允價(jià)值變動(dòng)凈虧損，萃華珠寶在年報(bào)中“形成原因說明”填寫為“黃金租賃價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致”，即黃金租賃業(yè)務(wù)的虧損超過了當(dāng)年2795萬元的凈利潤(rùn)。2019年上半年，公司因黃金租賃業(yè)務(wù)導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)凈虧損4633萬元，這使得公司當(dāng)期的凈利潤(rùn)虧損3313萬元，是3年中的首次虧損。
以萃華珠寶目前的規(guī)模來看，公司與銀行簽署《貴金屬租賃合同》是非常激進(jìn)的。老鳳祥2018年收入為437.84億元，年末公司的交易性金融負(fù)債僅為9.96億元，占收入的比例為2.27%。周大生2018年收入為48.7億元，年末公司的交易性金融負(fù)債僅為7360萬元，占收入的比例基本可以忽略不計(jì)。而萃華珠寶2018年年末的交易性金融負(fù)債占當(dāng)期收入的比例高達(dá)24.15%。2019年上半年，萃華珠寶收入為10.92億元，而期末的交易性金融負(fù)債增至8.1億元，該比例再次大幅攀升至74.18%。
珠寶零售行業(yè)比拼的是品牌和經(jīng)營(yíng)能力，而黃金租賃業(yè)務(wù)的上升對(duì)萃華珠寶凈利潤(rùn)的影響越來越大，給公司的未來帶來了更大的不確定性。
對(duì)于黃金租賃業(yè)務(wù)、應(yīng)收款計(jì)提以及其他財(cái)務(wù)問題，《證券市場(chǎng)周刊》記者已向上市公司發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿公司沒有進(jìn)行書面回復(fù)。
來源：《證券市場(chǎng)周刊》記者 方力/文 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 萃華珠寶 |
