上市已滿3年，2017年業(yè)績(jī)還不及2011年、IPO募資的實(shí)際投入比例尚不到四成，且所產(chǎn)生效益不到預(yù)期的十分之一……在此情況下，萃華珠寶又推出了募資規(guī)模更大的再融資計(jì)劃，雖尚未成行，但其必要性、項(xiàng)目前景著實(shí)令人生疑。據(jù)審核進(jìn)程，萃華珠寶應(yīng)于本周三（9日）前向證監(jiān)會(huì)提交一次反饋意見(jiàn)的回復(fù)材料，不知公司會(huì)如何“自圓其說(shuō)”。

　　上市3載業(yè)績(jī)還不如6年前

　　作為珠寶飾品行業(yè)的“中華老字號(hào)”，萃華珠寶上市前“大步疾走”，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)由2011年的24.31億元、0.77億元增長(zhǎng)至2013年的36.79億元和1.11億元。不過(guò)，在上市后，該公司卻呈現(xiàn)一派頹勢(shì)，當(dāng)前業(yè)績(jī)竟已下滑到2011年的水平以下。

　　萃華珠寶是2014年下半年在中小板上市的，上市后首份年報(bào)就開(kāi)始“做減法”。據(jù)披露，2014年萃華珠寶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.08億元，下降10.09%；凈利潤(rùn)0.98億元，下降11.24%。2015年，公司業(yè)績(jī)加速墜落，營(yíng)收下滑9.31%，凈利潤(rùn)大幅下降38.58%。至2016年，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)的降幅分別為26.06%、3.64%。2017年，雖然受益于黃金價(jià)格的變動(dòng)和市場(chǎng)回暖，公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)恢復(fù)性增長(zhǎng)了23.84%、7.45%，但凈利潤(rùn)僅為0.63億元，仍不及2011年的水平。這還不算完，萃華珠寶4月底預(yù)告，上半年凈利潤(rùn)約3000萬(wàn)元至4500萬(wàn)元，同比變動(dòng)幅度為-30.96%至3.56%。也就是說(shuō)，今年上半年，萃華珠寶較有可能再回到此前的“下降通道”。

　　橫向比較，其他珠寶業(yè)上市公司近年業(yè)績(jī)雖也有起伏，但總體依然是向上增長(zhǎng)為主，像萃華珠寶這樣退步到6年前的，還真不多。

　　前次募投項(xiàng)目進(jìn)度慢、收益低

　　萃華珠寶的發(fā)展緣何落后于行業(yè)平均水平，從公司IPO募投項(xiàng)目的建設(shè)“成效”即可見(jiàn)一斑。

　　2014年10月，萃華珠寶在招股書(shū)中對(duì)募投項(xiàng)目效益的預(yù)測(cè)為：運(yùn)營(yíng)期的第二年，預(yù)期可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50165萬(wàn)元，利潤(rùn)總額3943萬(wàn)元；運(yùn)營(yíng)期的第四年起，募投項(xiàng)目涉及的全部直營(yíng)店建成并達(dá)到正常營(yíng)業(yè)水平后，理論上預(yù)計(jì)將每年新增營(yíng)業(yè)收入94650萬(wàn)元，新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)12160萬(wàn)元。

　　但事實(shí)上，從IPO募資于2014年10月全額到賬至2017年底，公司實(shí)際投入募資14493.79萬(wàn)元，僅占募資計(jì)劃投資總額40870萬(wàn)元的35.46%，2017年實(shí)現(xiàn)的效益也只有區(qū)區(qū)380.6萬(wàn)元。

　　已投入運(yùn)營(yíng)的幾個(gè)項(xiàng)目中，實(shí)際效益與預(yù)期收益也是相差甚遠(yuǎn)。據(jù)公司年報(bào)披露，沈陽(yáng)鐵西區(qū)新瑪特店（店中店）、沈陽(yáng)大東區(qū)中街新瑪特店（店中店）、千盛百貨（店中店）、長(zhǎng)春工農(nóng)大路歐亞店（店中店）、吉林市新瑪特店（店中店）、天津友誼店（店中店）、河南新鄉(xiāng)大商百貨購(gòu)物廣場(chǎng)（店中店）2017年預(yù)計(jì)效益分別為116.44萬(wàn)元、114.39萬(wàn)元、208.52萬(wàn)元、75.35萬(wàn)元、81.71萬(wàn)元、69.45萬(wàn)元和81.71萬(wàn)元，而2017年度上述項(xiàng)目的實(shí)際收益分別僅為37.35萬(wàn)元、-21.57萬(wàn)元、70.94萬(wàn)元、-5.16萬(wàn)元、-0.89萬(wàn)元、8.04萬(wàn)元和-38.34萬(wàn)元。

　　公司在IPO時(shí)還稱，募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)在資金到位兩年內(nèi)實(shí)施完畢。據(jù)以往開(kāi)店經(jīng)驗(yàn)，新店鋪需要一定的培育期，運(yùn)營(yíng)期第四年可達(dá)正常盈利水平。但3年多來(lái)，一大半的募集資金還未使用，項(xiàng)目收益與預(yù)期值也相差遙遠(yuǎn)，不得不說(shuō)萃華珠寶此前計(jì)劃的可行性存在較大問(wèn)題。

　　但就是在這樣的情況下，萃華珠寶又開(kāi)始籌劃再次從市場(chǎng)“圈錢(qián)”。2017年9月，公司披露定增預(yù)案，擬募資不超過(guò)7.92億元，投入渠道升級(jí)及配套生產(chǎn)基地建設(shè)、珠寶生態(tài)園建設(shè)、設(shè)計(jì)研發(fā)中心建設(shè)等項(xiàng)目。考慮到公司前次募資效率不高，尚有近3億元資金還未使用，此次再融資的必要性和項(xiàng)目前景，令人不得不畫(huà)上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

　　⊙上海證券報(bào) 韓遠(yuǎn)飛 ○編輯 孫放

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