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起步股份稱，銷(xiāo)售費(fèi)用增加主要系公司銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，市場(chǎng)拓展費(fèi)用以及電商平臺(tái)費(fèi)用的增加所致；管理費(fèi)增加主要是由于股份支付確認(rèn)費(fèi)用增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要系利息支出增加所致。
在盈利不及預(yù)期的情況下，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流也由正轉(zhuǎn)負(fù)。2018年上半年，起步股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為-0.18億元，上年同期的數(shù)據(jù)是0.25億元，公司稱現(xiàn)金流大幅減少是因?yàn)楸酒谥Ц顿?gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金較上期增加所致。2019年上半年，起步股份購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為4.48億元，同比增長(zhǎng)61.32%，去年同期的數(shù)據(jù)為2.78億元。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流體現(xiàn)的是公司賺取真金白銀的能力 ，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)多少會(huì)給公司資金層面帶來(lái)壓力。其實(shí)從起步股份上半年急遽增加的財(cái)務(wù)費(fèi)用可以看出，公司債務(wù)壓力開(kāi)始上升。2019年上半年，盡管公司賬面上有5.78億元貨幣資金，但短期借款有3.91億元、應(yīng)付債券1.01億元，上半年的利息費(fèi)用為0.14億元，超過(guò)2018年全年利息費(fèi)用總和，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也由去年同期的24.44%上升至36.78%。
在資金壓力上升之際，起步股份也有應(yīng)對(duì)之策。7月31日，公司發(fā)布公告稱，擬公開(kāi)發(fā)行總額不超過(guò)人民幣5.2億元可轉(zhuǎn)換公司債券，其中1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
同時(shí)，公司擬與金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展票據(jù)池業(yè)務(wù)，票據(jù)池余額不超過(guò)4億元。公司稱利用票據(jù)池尚未到期的存量票據(jù)作質(zhì)押開(kāi)據(jù)不超過(guò)質(zhì)押金額的票據(jù)，用于支付供應(yīng)商貨款等經(jīng)營(yíng)發(fā)生的款項(xiàng)，有利于減少貨幣資金占用。截至2019年6月30日，公司賬面上的應(yīng)收票據(jù)金額為1.13億元，應(yīng)付票據(jù)金額為2.42億元。
重大資產(chǎn)重組落空
在凈利增長(zhǎng)不及預(yù)期的情況下，起步股份選擇了外延并購(gòu)的方式增厚公司利潤(rùn)。2018年，公司以2億元收購(gòu)澤匯科技控股股東劉志恒持有的澤匯科技11.4286%股份，澤匯科技主要從事跨境電商出口業(yè)務(wù)。澤匯科技少部分股權(quán)并表后，給上市公司業(yè)績(jī)帶來(lái)了立竿見(jiàn)影的效果，起步股份稱2019年上半年?duì)I業(yè)收入增加主要原因是通過(guò)澤匯科技拓展公司境外銷(xiāo)售渠道。
根據(jù)公告，在今年5月份起步股份擬斥資近16億收購(gòu)澤匯科技剩余股權(quán)，但還未對(duì)上交所問(wèn)詢函進(jìn)行回復(fù)，公司就宣布終止了此次重大收購(gòu)，原因是交易雙方未對(duì)重要條款達(dá)成一致。
上交所問(wèn)詢函的關(guān)注焦點(diǎn)在于高估值、高商譽(yù)、高業(yè)績(jī)承諾的合理性；上市公司、控股股東、實(shí)際控制人與標(biāo)的公司及其主要股東之間的關(guān)系以及要求補(bǔ)充披露標(biāo)的公司自成立以來(lái)每年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（包括主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量情況）。
在終止收購(gòu)澤匯科技剩余股權(quán)后，起步股份下半年的該如何應(yīng)對(duì)“增收不增利”的尷尬，又該如何提升市場(chǎng)份額？其實(shí)，我國(guó)逐步放開(kāi)二胎政策對(duì)公司是一個(gè)很有利的宏觀背景，在“90 后”家長(zhǎng)將成為兒童服飾消費(fèi)主力軍后，很可能會(huì)開(kāi)啟新一輪的消費(fèi)升級(jí)；尤其是當(dāng)下三四線城市童裝市場(chǎng)缺口大，兒童服飾品牌的可選擇性較少，而公司中檔童裝童鞋的價(jià)格覆蓋人群非常廣泛，在低線城市及農(nóng)村將很有發(fā)展?jié)摿ΑＲ虼�，公司在品牌服飾下沉的階段主動(dòng)出擊，率先發(fā)力三四線城市，或能促進(jìn)業(yè)績(jī)提升。
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